全球资产重新排位，中银投策如何布局四季度？

进入四季度，近期市场调整让资产配置面临的考验更加具体。

10月22日，A股主要指数集体下跌，创业板指跌幅达4.37%；次日，三大指数探底回升，创业板指上涨4.16%。

急跌与反弹接连出现，让投资者对持仓风险和参与节奏的判断更加困难。

放眼全球，地缘冲突推高能源价格，通胀压力牵动海外利率预期，科技行情在产业热潮与业绩检验之间反复，黄金、美债的配置吸引力也随价格变化而改变；与此同时，国内政策与流动性继续为中国资产提供支撑。

短期价格波动交织着长期增长预期。投资者既要判断方向，也要考虑持仓能够承受多大波动。

看好的资产经历调整，原有判断是否依然成立？价格回落后，哪些条件需要进一步观察？

中国银行投资策略研究中心（下称“中银投策”）在《中国银行个人金融全球资产配置策略季报（2026年4季度）》（下称“报告”）中，提出了相应的配置思路。

展望四季度，中银投策继续以“红利+科技”为权益核心配置，黄金维持标配、关注回调布局，同时重新审视美债在外币资产中的比较优势。

尤其在近期市场波动之下，这些配置判断也需要结合盈利、估值与利率变化持续观察。

四季度看好“红利+科技”

机会收窄，组合更需要明确收益从哪里来。

中银投策认为，四季度投资机会正在缩圈，资产的预期涨幅也在压降。但中国权益仍有自身的支撑，A股流动性呈现“外紧内松”格局，国内政策与企业盈利为市场提供支撑。

若外部压力缓解、国内增量政策效果显现，主要宽基指数有望重新回到慢牛长牛趋势之中。

落实到投资者的配置选择，还需要进一步明确持有什么，以及不同资产在组合中承担的作用。

“红利+科技”，是中银投策针对四季度权益配置给出的核心策略。

科技承载产业增长预期，红利则在国内低利率环境下提供现金分红来源。当成长资产需要时间消化估值、兑现业绩时，两者搭配有助于减少组合对单一成长风格的依赖。

据报告回顾，中银投策三季度特别推荐的红利指数季度涨幅约14%，对科技板块的回调形成了对冲。

在产业成长方面，中银投策继续关注具身智能、量子科技、生物制造等未来产业，看好科技革命和产业变革带来的增长动力。

不过，产业前景要转化为投资回报，还需要企业业绩来连接。

随着AI投资进入业绩验证阶段，企业能否把投入转化为收入和利润，将影响市场愿意给予多高的估值。如果盈利前景仍有支撑，而调整使估值更趋合理，配置机会才有了更具体的依据。

中银投策认为，科技调整挤出部分泡沫后，将为配置资金分批布局创造机会。

核心配置之外的主题机会，同样需要有所取舍。

中银投策以“红利+科技”为核心，结合其他主题的卫星配置，形成“2+N”思路，并强调卫星配置应与投资者风险偏好相匹配。轮动持续时间缩短时，新增配置更需要具体催化和持有依据。

全球资产重新排位

中国权益依托国内政策与产业增长。放眼全球，四季度的配置则需要重新衡量供给约束、产业需求与海外利率的影响。

2026年初，中银投策以“美元降息叠加扩表”为前提，将贵金属放在大类资产配置的首位。

但此后，地缘冲突扰动能源供应，油价上涨推高通胀压力，至9月美联储加息，海外利率环境偏离了原先的宽松预期。

随着宏观条件变化，中银投策在年内将配置顺序由“贵金属、有色金属、权益、债券”，调整为“商品、权益、有色及贵金属、债券”。

供需因素是商品位置前移的重要支撑。

地缘冲突影响原油运输与生产，供应恢复需要时间，取暖季与补库存需求又使供需缺口短期内难以弥合；铜、铝则受到矿端供应和产能约束，同时承接AI数据中心、电网和新能源需求。

在海外流动性承压时，这些实物供需条件仍为部分商品提供价格支撑。

中银投策据此维持原油标配、铜铝推荐观点，后续重点关注原油供应恢复节奏，以及铜铝产业需求能否持续兑现。

海外利率同样影响黄金和美债，而价格调整之后，两类资产的配置吸引力也需要重新评估。

央行购金与储备多元化，为黄金提供了较长期的需求来源。但持有黄金本身不产生利息，海外利率走高，会提高投资者持有黄金的机会成本。长期需求与短期利率压力并存，使配置力度和介入价格都需要权衡。

今年三季度，中银投策建议逢高将黄金从推荐调至标配，意在兑现过去三年超配黄金的部分收益。随后，金价反弹受到9月美联储加息及偏鹰政策信号压制，再度承压。

长期需求仍有支撑，回调降低了新增资金的买入成本，但短期波动仍需消化。

进入四季度，中银投策维持黄金标配，同时提出“逢低再次增配黄金”。其基准情景预计，若通胀缓慢回落、高利率维持，金价可能在4100—4600美元/盎司区间宽幅震荡，并建议分批布局、降低短期收益预期。

美债的吸引力，则随着收益率抬升发生变化。

5月，中银投策将美债从推荐调至标配。据报告统计，至三季度末，10年期美债收益率达到5.29%。

利率上行压低存量债券价格，也提高了新配置资金能够获得的收益率；若后续利率回落，还可能带来价格修复。

四季度，中银投策重新强调美债在外币资产中的比较优势，建议侧重中短久期、锁定较高票息，等待通胀与就业数据持续回落后再考虑久期切换。

这一安排先着眼于当前收益率，再根据后续信号调整期限，为利率路径的变化保留余地。

持续跟踪配置条件

从四季度对科技、黄金和美债的配置安排可以看到，判断方向之外，参与时机同样重要。

市场调整时原有依据是否改变，热门板块上涨后是否需要谨慎，都是投资者面临的实际问题。

中银投策年内曾针对交易拥挤与板块轮动给出提示：

5月11日，其在策略周报中提醒“科技引领结构行情，警惕交易拥挤、谨慎追高”。

6月29日，中银投策进一步提示风格轮动或已开始，建议关注低位反转的券商与创新药，等待科技板块企稳后再逢低布局。

据报告回顾，当周科创50出现单日7.7%的跌幅，创新药指数上涨12.75%，券商板块也在大盘调整中维持正收益。部分科技资产调整与低位板块走强，与此前提示的方向相符。

这些案例记录了中银投策在不同阶段对市场变化的回应。

面对近期调整，后续仍需跟踪科技企业的盈利兑现、黄金需求的变化，以及海外利率对资产价格的影响。

对于中银私行客户，年度白皮书提供长期配置框架，季度策略与周报则持续跟踪市场变化。在波动加大的阶段，研究服务更需要把配置建议的依据、条件与风险讲清楚，为客户结合自身情况安排投资节奏提供参考。

*以上内容不构成投资建议，不代表刊登平台之观点。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定投资目标、财务状况或需要。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。