恒大清算，太盟捡了个大便宜

恒大清盘四年，太盟40亿港元抄底

10月30日一早，恒大物业公告，中国恒大及其子公司CEGHoldings 已与另类投资机构太盟投资集团订立协议，拟出售合计约55.15 亿股恒大物业股份，占总股本51.016%，总现金代价约 40.26 亿港元，相当于上一次出价的三折出手｡一家6 亿平方米级物管龙头自2025 年9 月清盘人正式挂售以来，这场持续一年多的寻主大戏，最终以一家外资私募的入主收场｡

恒大物业是现金奶牛

先说清楚恒大物业是不是一块好资产答案是肯定的，这也是它能在母公司清盘后仍被外资抢着要的原因。2025年全年，恒大物业营收约136.78亿元，净利约10.09亿元；2026年上半年，营收69.43亿元，同比增长4.5%，归母净利5.17亿元，同比增长9.5%，毛利率19.2%，还比去年同期高出1.2个百分点。单看这些数字，很难把它和一个正在清盘的集团联系起来。

更值得看的是收入结构，今年上半年恒大物业的第三方收入占比已接近100%，关联方收入只有约265万元，同比跌了87%。意思很直白：恒大爆雷、清盘，恒大物业的生意却几乎没有跟着塌，它早就不是靠母公司输血活着了，物业费来自6亿平方米在管面积背后成千上万的真实业主。到6月末，公司在管面积约6.03亿平方米，稳居行业前三；账上可用资金约42.44亿元，基本没有有息负债。

这是典型的现金奶牛，收入稳定、要追加的资本投入少、客户是散落在各个小区的业主。恒大物业和恒大系其他资产最大的不同，就是干净、独立、能自己生钱，这恰恰是清盘人眼下最需要的东西。在恒大的棋盘上，它一度是现金来源和门面；恒大垮了之后，它又成了清盘人手里最值钱、境外债权人最寄予希望的变现标的。

早在2021年，恒大流动性危机刚爆发，第一个被摆上货架的优质资产就是恒大物业。当年10月，合生创展曾打算用200.4亿港元买下它50.1%的股权，结果在收购款的支付路径上谈崩，不了了之。那一次没卖出去，为今天的40亿埋下了伏笔。

为什么卖：清盘人急着变现

恒大物业被卖掉，从头到尾就不存在“要不要卖”的问题，只有“卖给谁、多少钱”的拉扯。2024年1月29日，香港高等法院对中国恒大颁令清盘，安迈顾问的杜艾迪和黄咏诗被委任为共同及各别清盘人。这两人都是清盘老手，杜艾迪经手过云顶香港、皇冠环球、百田石油的清盘，黄咏诗还参与过雷曼兄弟亚洲业务清盘、赌王何鸿燊家族遗产案和瑞幸咖啡债务重组。

清盘人的活计很直接，把恒大手里的资产一件件变现，去填境外债权人的窟窿。据清盘人披露，收到的境外债权申索总额约450亿美元，折合约3600亿港元；可真正到手的变现款少得可怜，截至2026年9月末，累计只变现了约34亿港元，不足申索总额的1%。清盘人的目标，是2027年上半年启动境外债权人的首次中期债款分配。

恒大物业，就是这堆残局里变现价值最高的那颗棋子，为卖它清盘人前后接触了160多名潜在买家，跟其中30多家签过保密协议，谈了一轮又一轮，黄了好几回。从四年前合生创展200亿的叫价，到如今40亿出头成交，缩水的不只是价格，更是一个物业龙头的身价。

恒大物业也并非没有历史包袱，那笔约134亿元的存款质押被强制执行案，让它吃了大亏。截至6月底，累计追回的款项只有约950万元；关联方应收款20.89亿元已经全额计提减值。这些烂账把报价往下压，也是买卖双方来回拉锯的症结——当年合生创展那笔没谈成，病根就在这。

还要说清楚一件事，这40亿港元落不进许家印的口袋。这批股份本就登记在中国恒大及其子公司CEGHoldings名下，属于恒大集团资产；恒大清盘后，其所有权、收益权都归入清盘程序，由清盘人以卖方代理人身份统一处置，卖得的钱进清盘资产池，按清偿顺序付给境外债权人。许家印个人也躲不开，2025年10月，香港高等法院针对他和丁玉梅作出判决，要求披露5万港元以上的资产、不得再处置或降低资产价值，接管人有权查阅； 2024年3月，清盘人还以恒大名义在香港高等法院对许家印等三人提起诉讼。

从恒大物业股份，到许家印的海外家族信托，都在一步步被收归债权人的偿债盘子。

为什么是太盟

这场交易的主角换了好几拨。最先被市场点名的是央企国企，华润万象生活、中海物业、保利物业都传过绯闻。2026年4月，广东省属国企广东旅控率先签下排他协议，市场一度以为国资要接盘。可双方在尽调、价格上始终没谈拢，6月25日谈判终止，恒大物业当天股价暴跌两成多，跌到0.78港元。

国资退场，几乎注定了这笔买卖要换个玩法的买家。国资收资产，合规、审批、出价纪律一堆约束，对一家背着母公司烂账的物企，很难开出“心理价”；而清盘人要的是快、是现金。于是主角换成了私募，跟太盟一起被点名的还有华平投资、信宸资本，最终太盟从陪跑跑成了唯一买家。

太盟能赢，说到底就一句话，它比任何一方都更吃得下这种问题资产。没有国资的审批链条，出价灵活、能接受折价、对回报周期有耐心，今年7月还刚以顾问身份撮合过一桩物业股权交易，算是熟手；更要紧的是，这轮谈的是独家谈判而非公开竞拍，价格的天平从一开始就偏向买方。

太盟出的价，其实不算捡漏。按每股0.8359港元的要约价算，恒大物业总估值约90.37亿港元，对应2025年归母净利约9.87亿元，市盈率8倍出头，放在物业行业6到8倍的合理区间，算是合理偏上。太盟是用控股权溢价买断清盘的不确定性，赌的是“去恒大化”之后治理修复、现金流折现的钱；对清盘人来说，这也是残局里能拿到的相对高价，资产不拆卖，确实没有别的解法。

但真正耐人寻味的，不是价格，而是谁在买。接盘的既不是央企、国企，也不是本土同行，而是一家管着600多亿美元资产的外资私募。这桩2026年物管板块最大的控股权交易，背后站着的，是一个叫单伟建的“猎手”。

单伟建：从王健林到许家印

太盟被业内称作“亚洲小黑石”，由单伟建联合高天乐（Chris Gradel）、Jon-Paul Toppino创立，第三大股东是黑石，管理资产规模在550亿至600亿美元之间。单伟建本人的履历，是中国私募圈最传奇的样本之一，戈壁滩下乡六年，后来成了“中国私募之王”，主导过韩国第一银行、深圳发展银行（后来的平安银行）等“抄底、改造、退出”的经典案例。

但太盟在中国最出名的一次出手，是王健林。2021年太盟联合22家机构以380亿元投了珠海万达商管，埋下对赌；2023年底对赌没成、万达面临回购压力，太盟反而选择加码；2024年3月，它牵头中信资本、阿布扎比投资局等注资约600亿元成立大连新达盟，拿下了这家全球最大商业地产管理平台的控制权；2025年又联合腾讯、京东等，以约500亿元买下48座万达广场。从商管平台到实体广场，太盟的布局一步步加码。

这一次，轮到了许家印。收下恒大物业，补上的是太盟不动产版图里居住场景这一块：它手里已经有珠海万达商管和48座万达广场，那是商业运营的入口；恒大物业6亿平方米在管面积，则是住宅物业的入口。两者拼起来，就是资本市场看好的“商管+住宅物管”双轮，走的其实是华润万象生活那套路子。

太盟也明确说了，不会私有化退市，会维持恒大物业上市地位、独立运营、跟恒大彻底切割。外界一度猜测太盟会不会把万达商管装进恒大物业“曲线上市”，知情人士的说法是暂无资产合并计划。但不管怎样，一个便宜、干净、又能控股的平台，正是单伟建一贯的出手逻辑——他买的从来不是企业本身，而是被恐慌错杀的资产价格，和稳定到能算出现金流的生意。

这笔交易，是2026年物管板块最重的一笔。它一边是清盘人怎么把一家背着烂账的龙头物企卖出相对高价，一边是外资怎么在中国地产残局里接住便宜。恒大的高杠杆时代落幕了，太盟拿到了一个干净的上市平台、一个6亿平方米的入口；恒大物业能走到哪一步，要看太盟能否真正完成去恒大化，把这门物业生意续下去。