“配料干净”没奏效？千禾味业第三季度扣非净利润同比下滑49.68%

随着消费行业变迁，“清洁标签”“配料干净”本该是厂家应尽的义务，但失去“零添加”的千禾味业食品股份有限公司（下称“千禾味业”）却总想把他打造为产品卖点。

不过，从业绩层面来看，千禾味业的“清洁标签”策略似乎并未真正见效。据公司披露的2026年第三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入约20.07亿元，同比增长1.04%；实现归属净利润约2.46亿元，同比下滑5.2%；实现扣非净利润约2.43亿元，同比下滑5.26%。

图源：千禾味业公告（截图）

值得一提的是，在第三季度，千禾味业实现营收约6.06亿元，同比下滑9.4%；实现归属净利润约0.45亿元，同比下滑47.47%；实现扣非净利润约0.43亿元，同比下滑49.68%，同比接近腰斩。

如果单就第三季度来说，千禾味业单季营收创下近4年同期新低，归属净利润和扣非净利润方面不仅创下了2019年以来的同期新低，跌幅也是其上市以来同期跌幅最狠的一次。

显然，对比千禾味业上半年的业绩回暖，第三季度的业绩表现还是有些让人意外的。千禾味业倒是比较坦诚：“报告期内收入同比减少，促销宣传费用增加，导致利润下降。”

线下动销显“疲态”

很显然，千禾味业早就做好了业绩“变脸”的准备，所以在第三季报披露的前两天还专门办了一场隆重的新品品鉴会，“品”新品，也“品”业绩。

图源：千禾旗舰店（截图）

在创立千禾味业后的近30年时间里，公司创始人、董事长伍超群几乎没有主动出现在媒体面前。但自去年的舆论危机后，伍超群已经两次亲自上阵：一次是去年将原来的“零添加”产品提前升级为“清洁标签产品”；一次是在公司三季报披露前夕举行的“配料干净+”产品战略发布会和新品品鉴会上。

很显然，伍超群的目的只有一个：给千禾味业找到下一个“零添加”，并且希望以最快的速度传递给市场和消费者。

但从第三季度的成绩来看，千禾味业并没有达到预期。

今年前三季度，千禾味业的酱油实现收入约12.87亿元，同比增长2.24%；食醋品类实现营收约2.25亿元，同比下滑5.18%。

图源：千禾味业公告（截图）

结合千禾味业此前披露的半年度数据测算，今年第三季度，千禾味业的酱油实现收入约3.83亿元，同比下滑约8.59%；食醋收入约0.63亿元，同比下滑约19.99%。

毫无疑问，千禾味业在第三季度成了四家酱油上市企业（海天、中炬高新、千禾和加加）中，单季跌幅最大的那个。

另据线下零售检测机构马上赢的数据显示，今年第三季度，酱油品类的销售额同比增速为-4.5%，醋品类的销售额同比增速为-7.28%。由此可见，千禾味业在第三季度是跑输“大盘”的。

值得一提的是，千禾味业上半年来自线上渠道的收入约1.65亿元，同比下滑16.97%；但到了第三季度，该渠道的收入就激增至了2.73亿元，同比增长1.94%。

也就是说，千禾味业第三季度单季线上收入就超过亿元大关至1.09亿元，同比增长55.66%。由此可见，千禾味业将电商业务移至杭州，并引入专业负责人，已现阶段性成效。

但从另一个维度来说，线上增长越明显，整体增速越慢，就越证明其在线下渠道动销受阻。

今年第三季度，千禾味业的线下渠道收入约4.92亿元，同比下滑15.46%。直接将千禾味业前三季度的线下渠道收入拉到约17.18亿元，同比增速也被拖累至2.25%。

但对比今年上半年末和今年三季度末，千禾味业的经销商数量并没有太大的变化，反而净增了32家至3230家。也就是说，在第三季度，千禾味业的经销商户均贡献收入明显有所下滑。

而从区域层面来看，今年前三季度，千禾味业来自南部区域和北部区域的收入呈现出同比下滑态势，来自东部区域、中部区域和西部区域收入同比有所增长，这或许和千禾味业此前零售事业部进行调整有关。比如将贵州市场（遵义除外）从华南大区划入川云大区，并将川云大区更名为川云贵大区；湖北市场、湖南市场、江西市场并入华南大区；河南大区、西北大区合并为西北大区；安徽市场并入苏沪大区，并将苏沪大区更名为苏沪皖大区……

而据千禾味业三季报显示，今年前三季度，公司合同负债同比下滑47.76%至约1.21亿元。通常，合同负债下降主要有两种原因：一种是终端动销不好，经销商打款意愿减弱；二是厂家主动放缓收款、减轻渠道资金压力。至于千禾味业属于哪种，千禾的经销商最有发言权。

或许是为了修复品牌形象，千禾味业加大了品牌传播层面的投入，进而在研发层面有所收缩。今年前三季度，千禾味业的研发投入同比减少24.34%至4817.25万元。

整体上来看，千禾味业第三季度业绩表现欠佳，主要是因为线下渠道收入的疲软。不难理解，现在市场竞争本身就激烈，仍处在舆论危机影响下的千禾产品线下仍需“疗养”；与此同时，千禾味业明显加大了线上渠道和线下OEM代工业务的力度，这些都会间接地对线下终端动销产生冲击。

所以，当下的千禾味业，手握的是一把“双刃剑”。

二次“被动转型”

公开资料显示，千禾味业是2012年4月25日由四川恒泰（原名恒泰实业）整体变更设立，恒泰实业成立于1996年1月31日。

有意思的是，千禾味业此前从事焦糖色、食用醋酸等食品添加剂的研发、生产和销售，调味品市场的头部企业几乎都是它的客户，比如海天味业、李锦记、伊例家、中炬高新（美味鲜）、珠江桥等都曾出现在千禾味业添加剂业务的前五大客户名单中。

但到2001年，千禾味业向下游拓展，开始从事酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售。2014年，千禾味业停止了食用冰醋酸的生产；招股书显示，2015年，千禾味业的总收入约为5.86亿元，其中，酱油收入约2.58亿元，食醋收入约0.9亿元，焦糖色收入收缩至约2.37亿元；2016年3月，千禾味业正式上市……

由于消费升级，越来越多的调味品产品已经不需要用到焦糖色了。千禾味业招股书显示，佛山市海天（高明）调味食品有限公司为公司主要客户之一，2015年度公司对其销售收入3010.74万元，占公司营业收入的4.83%。2015年度，该客户在公司的采购金额较去年同期大幅减少70.19%，导致公司焦糖色销售收入同比减少24.51%，营业收入同比减少4.18%。

及时洞察到添加剂市场变化的千禾味业，成功的将主营业务从焦糖色转型到调味品，实现第一次转型，并让千禾味业成功跻身资本市场，为后来的调味品江湖叙事添上了自己的一笔。

或许是此前的添加剂业务，让千禾味业不仅对调味品市场的变化更加敏感，对于大客户们的核心“痛点”也是了如指掌。于是，千禾味业在2008年正式推出“零添加”酱油，虽然当时距离千禾眉山工厂400公里外的重庆南川区，有一家始于清末的“三不加”酱油，但市场上尚未出现过“零添加”概念。

后来，有了资本助力，千禾味业在调味品市场变得更加“如鱼得水”。从2018年开始，千禾味业瞄准“零添加”概念，先后注册了“千禾零零”“千禾零加”“千禾0”“千禾0+”等一系列商标；2019年，千禾味业财报中不再出现焦糖色业务……

到了2023年，千禾味业的营收创下32.07亿元的历史新高，净利润也突破5亿元。其中，酱油品类斩获20.41亿元的营收，更是有了“坐三争二”的底气。

也是在这一年，千禾味业从8月份开始申请“千禾0”第30类方便食品商标，经历受理、驳回和复审，终于在2024年1月拿到批文。此后的千禾产品上，都出现了这个包装……

就在大家都以为千禾味业能够“一鼓作气”，在酱油领域超越中炬高新（美味鲜）时，一场关于“零添加”的舆论危机忽然来袭，尤其是“千禾0”作为商标更是被消费者所诟病，尽管千禾味业使出浑身解数来应对这场危机，但依旧被打了个措手不及。

而国家卫生健康委会同市场监管总局发布新修订的《食品安全国家标准预包装食品标签通则》（GB7718-2025）也将于2027年3月16日正式实施，明确规定预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。

这对千禾味业而言，无疑是雪上加霜。所以，千禾味业不得不开启“二次转型”，在去年十月正式实施产品焕新暨清洁标签产品策略，并首次提出聚焦酱油、醋、料酒、蚝油等四大品类的发展战略。

从千禾味业的两次“转型”来看，都有极大的被动因素，但其本质都是在消费升级迭代的过程中，摒弃行业“糟粕”的过程。

“创新”难创收

看千禾味业最新推出的两款新品——千禾原浆酱油和千禾葡萄谷物醋。

图源：成都轻生活

其中，千禾原浆酱油主打“千禾原浆酱油，空口吃都很香。”虽然不理解为啥要“空口吃酱油”？但千禾味业号称“历时1640天研发，经百余次实验，并在业内首次定义原浆酱油工艺标准……”

而千禾葡萄谷物醋则称是“打破了过去用粮食、或者用水果酿醋的边界，将二者放到一起复合发酵”，千禾味业表示，该款产品是通过风味和营养上的颠覆性创新，探索果粮醋新品类。

葡萄占比28%，糯米、小麦占比分别≥15%，还经过橡木桶陈酿……红酒庄园的即视感背后，到底有多少实质性的突破还有待市场的检验。但用木桶酿酱油、做醋的，行业里也不是没有先例，最终好像也“隐匿”了。

作为消费者，这两款产品光看介绍就不便宜。伍超群也对媒体表示：“上述两款产品定价均超过20元（500mL），在当前调味品市场属于高端产品。”

在千禾旗舰店上，千禾原浆酱油单瓶（460ml）优惠前价格为29.29元/瓶，优惠后1-4瓶的价格分别为20.18元、38.74元、48.91元和70.19元。如果选择3瓶装套餐，消费者到手最低单瓶价格合约16.3元/瓶。不过，在该店铺并未查询到千禾葡萄谷物醋的售卖信息。

很显然，这次千禾味业此次上新的产品不准备走“大众路线”。按照媒体的解读，这也是千禾味业“向上要增量”的重要举措。但是，在“质价比”成为消费主流的当下，消费升级并不体现在产品价格上，千禾味业的这一战略能否成功还是需要时间来检验。

不过，目前千禾味业的原浆酱油这些新品，主要还是一种试水和能力展现。只不过，结合当下国内食品加工技术的精进，千禾味业以膜过滤、混合发酵为核心的创新，在其他食品品类早有应用，而自称第一个将这些技术用到调味品领域的千禾味业，又能做出什么“花”呢？

图源：千禾旗舰店（截图）

而从新品的定价来看，短期内也很难为千禾味业带来收入支撑。因此，比起新品的表现，千禾味业的当务之急还是亟待稳住“基本盘”。

据媒体报道，千禾味业目前的调味品总产能为120万吨，酱油产能位居行业第二。但从市场规模来看，这些产能尚未转化为真正的产品，走向市场。

根据千禾味业以往披露的数据，其酱油品类年销量最高不过约45.32万吨（2024年），食醋年销量最高约为12.66万吨，满打满算，二者合计不超过60万吨，不到其总产能的一半。而其另外两大战略品类料酒、蚝油，规模必然在食醋之下……即便是加上千禾味业去年开始“重拾”代工业务，剩下的数十万吨产能如何消化？

而资本的嗅觉往往会走在市场前面。截至10月30日收盘，千禾味业的股价虽然上涨了3.43%，报收7.54元/股，但其市值已经缩水至百亿元上下，相比历史高峰时期（2021年）的300亿元左右已经蒸发掉2/3，仅在今年，其股价已经下跌了21.05%。（作者：ZDXFBJB）