上海
不知不觉，距离 5 月 14日的高点已经过去整整 5 个月。
A股也创记录的出现了12周连阴，也有可能是世界证券史的记录。今年 创业板 高位下跌43%， 科创50 下跌46%。
时间来到 2026 年 10 月最后一个交易日收盘。 上证指数从 5 月 18 日收盘 4100 多点，一路回落至 3599 点。指数一路向南，而今天，市场的冲击不再只停留在股票端 ——股债双杀，正式上演。
今天晚间我刷了一下市场，发现信用债 ETF 广发（159397）一根大阴线砸下来，单日跌 0.52%，此前长期稳步上行的债价趋势直接被打断。
不止这一只哦，全市场信用债、城投债、长端国债 ETF 集体走弱：华夏信用债 ETF、城投债 ETF、30 年国债 ETF 全线收跌，30 年国债 ETF 单日跌幅接近 1%，可转债 ETF 跌幅更深。 一向被视作稳健避风港的债市，今天同样扛不住抛压。
网上搜了一圈，导火索，就是市场高度关注的某城投债大跌。 作为某国资控股的大型城投平台，该集团有息负债规模高，房地产业务占收入比重不小，去年大额亏损。近期旗下离岸债出现创纪录抛售，多只债券单日大跌，市场恐慌情绪快速扩散。大家开始重新定价城投信用风险，情绪一旦发酵，抛售就不再局限于单家主体，蔓延到整个信用债板块，连国债都被带出来抛盘。 叠加前期某集团 90.7 亿美元离岸债务正式违约落地，地产链条的债务风险还没有出清，市场对信用的担忧被再次放大。
很多人会疑惑： 股票跌，大家理解，为什么债也跟着一起杀？
过去很长一段时间，A 股走弱的时候，资金会从股市逃去债市避险，形成 “股跌债涨” 的对冲。但今天逻辑完全变了：信用风险担忧 > 避险需求。 当市场开始担心城投、地产链条的信用兑付问题，资金首先做的不是躲进债里，而是从信用债里面跑出来；同时外部的压力还在持续加码，我们之前持续跟踪的利空，一个都没有消失。
外部的几座大山，依旧压在市场头顶： 欧债的再融资压力、美国中期选举带来的财政与货币政策扰动、原油高位持续托举通胀，加息预期反复、海外长端债券收益率走高的预期，再加上两个还没落地的灰犀牛隐患。 外部利率环境不松，内部信用风险再起，两股力量夹击，就出现了少见的股债同步杀跌。
网上流传一句话：这下化债化到大动脉了。 市场甚至开始讨论，是不是在定价长期信用重估，A 股在不断试探金融风险的底线。有人在猜，会不会在多米诺骨牌要倒下的关头，出现强力托底；也有人在担忧，如果托底不及时，会不会引来外部资本的狙击。 华尔街上的资金，一直盯着这一块，历史上，它们曾经啃咬过日本、阿根廷这类资产。我们反复强调防范系统性金融风险，但当下，市场正在用脚投票，持续测试底线。
回到我们最初的交易框架，这一轮的判断还没有失效： 只要美债长端收益率没有趋势性回落、原油通胀压力没有明显缓和、海外债务风险没有落地、国内信用风险没有得到稳定的信号，无论是权益还是信用债，都很难走出趋势性行情。
截止发文，美股也开始大跌了
之前给大家的操作思路，在今天的行情下，更值得重视： 高位赛道继续控仓、坚决降杠杆； 信用债、长债的稳属性已经阶段性失效，不要惯性认为债是保本避风港； 仓位优先收缩到极致防御，耐心等拐点信号，而不是急着抄底。
在这几个信号兑现之前，反弹大多只是弱修复，不是反转。 今天的股债双杀，不是一个简单的单日波动，是风险定价的一次集中兑现。 大 A 向下的路，短期，还没有走完。
风险提示：本文仅为市场复盘记录，不构成任何投资建议，债市、股市波动风险较高，请理性决策。
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