以岭药业经营性现金流净额同比增长25.86% 基药与出海打开以岭药业中长期增长空间

中药行业行稳提质背景下，以岭药业交出一份不急求速，厚筑根基的三季报。营收微增的同时，以岭药业的净利润与经营性现金流双双录得更快增长——利润增速明显高于收入增速，现金流增速又高于利润增速。随着新版国家基本药物目录在三季度落地，以及在研品种的海外注册持续推进，这家创新专利中药企业的增长韧性，更多体现在质量而非速度上。

10月28日晚间，以岭药业披露2026年第三季度报告。

前三季度，公司实现营业收入59.68亿元，同比增长1.72%；归属于上市公司股东的净利润10.96亿元，同比增长9.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.60亿元，同比增长9.68%。

单看第三季度，公司实现营业收入18.94亿元，同比增长3.62%；归母净利润3.39亿元，同比增长2.04%；扣非净利润3.29亿元，同比增长1.17%，依旧实现正增长。

在中药行业普遍处于渠道与需求调整的当下，以岭药业不快但稳的发展节奏，为韧性写下生动注脚。

经营现金流增25.86%，利润含金量提升

近日，以岭药业披露的2026年第三季度报告显示，今年前三季度公司实现营收和净利润双增，但真正值得注意的是现金流。

财报内容显示，前三季度，以岭药业经营活动产生的现金流量净额16.09亿元，同比增长25.86%。公司在财报中将变动原因表述为“主要是报告期内销售回款增加所致”。

同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金为67.75亿元，较上年同期的61.24亿元增长10.64%，明显高于1.72%的营收增幅，进一步说明公司回款质量的改善并非账面数字。

16.09亿元经营性现金流与10.96亿元归母净利润放在一起看，前者约为后者的1.47倍，即每实现1元归母净利润，同期大约对应1.47元经营活动现金净流入，而这通常说明本期利润的现金保障程度增强，主营业务回款质量或营运资本管理同比改善，公司利润的“含金量”较上年同期进一步提升。

与之对应的，是公司资金在内部的重新分配。截至报告期末，货币资金降至7.02亿元，较期初减少36.49%，公司解释“主要是报告期内购买理财产品、分配现金股利所致”；交易性金融资产则增至18.16亿元，较期初增长137.63%，“主要是报告期内购买理财产品所致”。

进一步来看，这种资金再配置并非单纯的“存款搬家”，而是建立在经营现金流改善和财务结构稳健基础上的主动安排。报告期内，公司交易性金融资产增至18.16亿元，带动投资收益同比由负转正至1454.97万元，公允价值变动收益也录得242.66万元，闲置资金使用效率有所提升。

同时，公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金达8.35亿元，在期末仍保有货币资金7.02亿元、货币资金与交易性金融资产合计25.18亿元的情况下，兼顾了股东回报与日常经营流动性。

由此，经营回款改善、现金流增厚、资金效率提升与股东回报之间形成正向衔接，也为后续研发投入、产能建设和市场拓展保留了空间。

基药目录红利开始释放

如果说现金流反映的是过去一年的经营质量，那么三季度发生的另一件事，则关系到公司未来几年的增量空间。

7月9日，国家卫生健康委发布《国家基本药物目录（2026年版）》，自9月1日起施行。这是该目录时隔八年的系统性更新，共收录药品794种，新增116种，并首次批量纳入高临床价值创新药。

其中，以岭药业的解郁除烦胶囊首次入选，是本次目录新增的唯一1.1类创新中药。至此，公司纳入国家基本药物目录的独家中药品种增至6款。而解郁除烦胶囊进入新版国家基药目录，不仅体现了创新中药在治疗轻中度抑郁症上的临床价值，也是对以岭药业创新研发能力的肯定。

回看以岭药业早前纳入（2018年版）国家基药目录的5款产品，自准入后，基层医疗机构优先配备的力度大幅提升，带来巨大营收增量，为以岭药业贡献近七成的营收，是近年来公司持续高速增长的主要因素之一。

须知，基本药物目录的价值在于配备层级。作为各级医疗机构优先配备使用的用药清单，进入目录意味着品种获得了向县域、乡镇下沉的制度通道。

不过，节奏需要说清楚。新版目录自9月1日起施行，三季度正是政策落地的首个完整窗口，其对报表的影响尚未体现。长期看，随着三季度新版基药目录落地开始执行，将为解郁除烦胶囊带来广泛的增量受众，助力成为公司在精神健康领域的一大单品。

学术与出海的长坡

支撑产品力的，是持续多年的研发投入。

前三季度，公司研发费用4.49亿元，占营业收入的7.52%。拉长周期看，近五年公司累计研发投入超过40亿元，已拥有17款创新专利中药，相关产品被列入两百余项临床诊疗指南和专家共识，并依托"络病理论创新转化全国重点实验室"围绕心脑血管、呼吸、衰老等疾病开展防治研究。这类平台型资产不体现在单季报表中，却决定了后续品种的产出效率。

高研发投入下，学术端和出海频现成功。学术端的进展在三季度有明确节点，9月5日，第13届中国中西医结合学会血管病学大会在杭州召开，集中呈现了国家重点研发计划"中医药现代化"重点专项——"脉络学说营卫理论指导系统干预心血管事件链研究"的系列成果。

出海方面，10月17日，第22届国际络病学大会海外论坛在新加坡召开，与第23届世界中医药大会同期联动，《通络药物系统干预心血管事件链专家共识》英文版在会上正式发布。该共识汇聚全球5个国家的115位专家，覆盖7大类疾病人群。截至目前，公司17款创新专利中药已在海外50多个国家和地区注册并销售。

除此之外，《络病学》教材已在国内外近50家高等医学院校开课，并获批成为美国中医师和针灸师继续教育认证学分课程。这类投入难以直接折算为当期收入，却决定了专利中药在海外的接受程度。

责任编辑 | 张博然