PMI双双跌破50， 最令人担心的不是生产

经济观察 / 2026年10月

PMI双双跌破50， 最令人担心的不是生产

建筑业新订单跌至40.0，制造业订单和生产同步转弱

10月的PMI，给出了一个不太舒服的信号。

9月制造业PMI刚刚回到50以上，10月就降至49.3；非制造业商务活动指数也从50.2降至49.7。生产、订单、建筑业、就业，好几个关键分项同时转弱。

但真正值得担心的，还不是总指数跌破50，而是需求不足正在向生产端传导。制造业生产指数下降1.9个百分点至49.8，新订单回落至49.4，建筑业新订单更是一下跌到40.0。

这意味着什么？对企业来说，是新增业务难做、排产更谨慎；对劳动者来说，用工指数长期低于50值得持续关注。当然，PMI是环比景气调查，不能直接把它等同于GDP增速、利润下降幅度或失业人数。

“生产还不是唯一问题，订单跟不上，才是这份数据最让人警惕的地方。”

观察指标

10月

较9月变化

制造业PMI

49.3

-0.8个百分点

制造业生产

49.8

-1.9个百分点

制造业新订单

49.4

-1.1个百分点

制造业新出口订单

48.7

-1.3个百分点

非制造业商务活动

49.7

-0.5个百分点

非制造业新订单

44.4

-2.1个百分点

建筑业新订单

40.0

-5.7个百分点

服务业商务活动

50.0

-0.2个百分点

综合PMI产出指数

49.7

-1.0个百分点

所有指标的“较上月变化”均以百分点计算；指数高于或低于50代表景气扩张或收缩方向，而非绝对增速。

01 PMI跌回49.3，10月经济景气为何转弱？

如果只看9月，制造业PMI刚回到50以上，非制造业也勉强守住扩张区间。但一个月后，形势就变了。10月制造业PMI降至49.3，非制造业商务活动指数降至49.7，综合PMI产出指数也跌至49.7，三个关键读数同时低于50。

这里说的“跌破50”，意味着调查中报告环比收缩的企业占比相对增加，并不等于生产和产值同比下跌。更需要留意的，是制造业生产指数也跌至49.8：这次转弱不再只是订单慢，而是生产端也跟着放缓。

制造业PMI

10月49.3，较9月下降0.8个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约14%（统计区间2005年起、262期）。历史高点59.2（2008年4月），低点35.7（2020年2月）；近12个月在49.0—50.4之间。

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制造业PMI · 最近12个月走势图

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非制造业商务活动

10月49.7，较9月下降0.5个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约6%（统计区间2007年起、238期）。历史高点62.2（2007年5月），低点29.6（2020年2月）；近12个月在49.0—50.2之间。

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非制造业商务活动 · 最近12个月走势图

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综合PMI产出

10月49.7，较9月下降1.0个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约11%（统计区间2017年起、118期）。历史高点57.0（2023年3月），低点28.9（2020年2月）；近12个月在49.3—50.7之间。

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02 最值得警惕的变化：生产和订单一起跌破50

生产指数从9月的51.7降至49.8，一个月回落1.9个百分点；新订单从50.5降至49.4，出口新订单从50.0降至48.7。上个月还能勉强支撑的生产与订单，如今同时落入收缩区间。

更靠前的信号也在走弱：采购量降至48.9，进口指数降至47.0，在手订单仅44.1。生产经营活动预期虽然还在53.4，但它反映的是预期，不等于订单已经回来。

制造业生产

10月49.8，较9月下降1.9个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约10%（统计区间2005年起、262期）。历史高点66.5（2008年4月），低点27.8（2020年2月）；近12个月在49.6—51.7之间。

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制造业新订单

10月49.4，较9月下降1.1个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约16%（统计区间2005年起、262期）。历史高点65.1（2006年4月），低点29.3（2020年2月）；近12个月在48.5—51.6之间。

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制造业新出口订单

10月48.7，较9月下降1.3个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约41%（统计区间2005年起、262期）。历史高点63.9（2005年3月），低点28.7（2020年2月）；近12个月在45.0—50.3之间。

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制造业在手订单

10月44.1，较9月下降1.9个百分点；连续175个月低于50（自2012年4月起）。历史百分位约16%（统计区间2005年起、262期）。历史高点55.1（2007年3月），低点35.6（2020年2月）；近12个月在44.0—47.1之间。

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制造业采购量

10月48.9，较9月下降2.1个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约13%（统计区间2005年起、262期）。历史高点64.6（2008年4月），低点29.3（2020年2月）；近12个月在48.2—51.4之间。

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制造业进口

10月47.0，较9月下降2.2个百分点；连续6个月低于50（自2026年5月起）。历史百分位约19%（统计区间2005年起、262期）。历史高点57.5（2008年3月），低点31.9（2020年2月）；近12个月在45.6—50.1之间。

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制造业生产经营预期

10月53.4，较9月下降0.4个百分点；连续47个月高于50（自2022年12月起）。历史百分位约23%（统计区间2013年起、166期）。历史高点65.5（2013年3月），低点41.8（2020年2月）；近12个月在52.6—55.5之间。

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03 大企业还能守住50，中小企业却再度下行

对不同规模企业而言，10月的感受并不相同。大型企业PMI为50.2，仍然站在荣枯线上方；中型企业降至48.4，小型企业降至47.5。更重要的是，中小企业的降幅分别达到1.3和1.4个百分点。

一边是大企业勉强扩张，另一边是中小企业继续收缩。这种落差说明景气的支撑面并不宽，尤其值得中小制造企业关注订单持续性和现金流安排。

大型企业PMI

10月50.2，较9月下降0.4个百分点；连续3个月高于50（自2026年8月起）。历史百分位约15%（统计区间2011年起、178期）。历史高点54.3（2012年3月），低点36.3（2020年2月）；近12个月在49.3—51.6之间。

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大型企业PMI · 最近12个月走势图

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中型企业PMI

10月48.4，较9月下降1.3个百分点；连续4个月低于50（自2026年7月起）。历史百分位约10%（统计区间2011年起、178期）。历史高点53.4（2012年4月），低点35.5（2020年2月）；近12个月在47.5—50.5之间。

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中型企业PMI · 最近12个月走势图

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小型企业PMI

10月47.5，较9月下降1.4个百分点；连续6个月低于50（自2026年5月起）。历史百分位约37%（统计区间2011年起、178期）。历史高点55.2（2012年2月），低点34.1（2020年2月）；近12个月在44.8—50.1之间。

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小型企业PMI · 最近12个月走势图

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04 高技术制造仍在扩张，但消费品行业掉头了

行业之间的分化也很突出。高技术制造业PMI为51.3，装备制造业为50.6，都还在50以上；但两者较9月分别回落1.2和0.4个百分点。景气尚在，速度却慢了。

变化更明显的是消费品行业，PMI从50.7降至48.8，单月回落1.9个百分点；基础原材料行业继续处于47.3的收缩区间。这是一种“强的在变弱，弱的尚未起色”的格局。

高技术制造业PMI

10月51.3，较9月下降1.2个百分点；连续21个月高于50（自2025年2月起）。历史百分位约36%（统计区间2016年起、96期）。历史高点56.2（2020年11月），低点47.4（2022年12月）；近12个月在50.1—53.5之间。

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高技术制造业PMI · 最近12个月走势图

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装备制造业PMI

10月50.6，较9月下降0.4个百分点；连续8个月高于50（自2026年3月起）。历史百分位约37%（统计区间2015年起、101期）。历史高点55.7（2017年1月），低点45.8（2022年4月）；近12个月在49.8—52.5之间。

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装备制造业PMI · 最近12个月走势图

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消费品行业PMI

10月48.8，较9月下降1.9个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约9%（统计区间2015年起、90期）。历史高点57.8（2016年1月），低点37.6（2020年2月）；近12个月在47.8—50.8之间。

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基础原材料行业PMI

10月47.3，较9月下降0.7个百分点；连续30个月低于50（自2024年5月起）。历史百分位约23%（统计区间2017年起、60期）。历史高点51.8（2021年3月），低点45.8（2023年5月）；近12个月在47.0—48.9之间。

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基础原材料行业PMI · 最近12个月走势图

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05 企业的体感：价格压力没消失，招工仍偏谨慎

10月原材料购进价格指数为56.8，出厂价格为51.7，两者都回落，但购进价格仍高出出厂价格5.1个百分点。这个差值是价格扩散指数之间的差值，不是企业利润率，不能直接理解为成本侵蚀5.1%。

与此同时，产成品库存指数47.5、原材料库存指数48.4，制造业从业人员指数48.4。库存与用工指数均低于50，说明企业在扩产、补库和招聘方面仍不积极。

原材料购进价格

10月56.8，较9月下降4.0个百分点；连续16个月高于50（自2025年7月起）。历史百分位约63%（统计区间2005年起、262期）。历史高点75.7（2008年6月），低点26.6（2008年11月）；近12个月在53.1—63.9之间。

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原材料购进价格 · 最近12个月走势图

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制造业出厂价格

10月51.7，较9月下降2.3个百分点；连续3个月高于50（自2026年8月起）。历史百分位约65%（统计区间2016年起、130期）。历史高点61.1（2021年10月），低点40.1（2022年7月）；近12个月在47.8—55.4之间。

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产成品库存

10月47.5，较9月下降0.1个百分点；连续44个月低于50（自2023年3月起）。历史百分位约58%（统计区间2005年起、262期）。历史高点53.1（2011年11月），低点42.9（2006年5月）；近12个月在45.8—49.3之间。

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产成品库存 · 最近12个月走势图

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制造业原材料库存

10月48.4，较9月上升0.2个百分点；连续165个月低于50（自2013年2月起）。历史百分位约69%（统计区间2005年起、262期）。历史高点52.2（2010年1月），低点33.9（2020年2月）；近12个月在47.3—49.3之间。

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制造业原材料库存 · 最近12个月走势图

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制造业从业人员

10月48.4，较9月持平个百分点；连续44个月低于50（自2023年3月起）。历史百分位约39%（统计区间2005年起、262期）。历史高点53.4（2008年3月），低点31.8（2020年2月）；近12个月在48.0—49.0之间。

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06 非制造业比总指数更值得看的，是订单和用工

非制造业商务活动指数49.7，只比50低0.3个百分点；但新订单指数只有44.4，单月回落2.1个百分点。这组反差说明：活动端接近临界点，需求端却明显更弱。

非制造业从业人员指数为46.0，销售价格指数49.5；业务活动预期虽有54.7，但比9月低0.8个百分点。市场主体对未来并非全无信心，只是眼下订单和就业信号还没跟上。

非制造业新订单

10月44.4，较9月下降2.1个百分点；连续42个月低于50（自2023年5月起）。历史百分位约5%（统计区间2007年起、238期）。历史高点58.2（2007年11月），低点26.5（2020年2月）；近12个月在44.1—48.0之间。

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非制造业新订单 · 最近12个月走势图

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非制造业从业人员

10月46.0，较9月上升0.1个百分点；连续44个月低于50（自2023年3月起）。历史百分位约13%（统计区间2007年起、238期）。历史高点54.4（2011年3月），低点37.9（2020年2月）；近12个月在45.2—46.1之间。

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非制造业业务预期

10月54.7，较9月下降0.8个百分点；连续80个月高于50（自2020年3月起）。历史百分位约4%（统计区间2007年起、238期）。历史高点75.4（2007年1月），低点40.0（2020年2月）；近12个月在54.2—56.5之间。

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非制造业销售价格

10月49.5，较9月下降0.8个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约44%（统计区间2007年起、238期）。历史高点54.8（2010年11月），低点43.9（2020年2月）；近12个月在47.9—50.3之间。

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07 建筑业最刺眼的数字：新订单跌至40.0

建筑业商务活动指数从50.3跌至48.0，重新回到收缩区间。但最值得单独拎出来的是新订单：从45.7降至40.0，一个月下跌5.7个百分点，几乎触及这段时间的低位。

建筑业从业人员指数降至42.0，业务活动预期从55.4降至52.3。预期仍高于50，但订单和用工都很弱。对于施工企业、建材供应商和建筑链上的劳动者来说，这是比总PMI更贴近经营体感的一组指标。

建筑业商务活动

10月48.0，较9月下降2.3个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约5%（统计区间2008年起、215期）。历史高点78.1（2008年4月），低点26.6（2020年2月）；近12个月在46.9—52.8之间。

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建筑业商务活动 · 最近12个月走势图

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建筑业新订单

10月40.0，较9月下降5.7个百分点；连续22个月低于50（自2025年1月起）。历史百分位约4%（统计区间2008年起、224期）。历史高点69.8（2010年4月），低点23.8（2020年2月）；近12个月在40.0—47.4之间。

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建筑业新订单 · 最近12个月走势图

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建筑业从业人员

10月42.0，较9月下降2.3个百分点；连续33个月低于50（自2024年2月起）。历史百分位约11%（统计区间2011年起、174期）。历史高点66.1（2011年5月），低点32.3（2020年2月）；近12个月在39.1—44.3之间。

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建筑业业务预期

10月52.3，较9月下降3.1个百分点；连续9个月高于50（自2026年2月起）。历史百分位约5%（统计区间2008年起、220期）。历史高点83.9（2008年3月），低点41.8（2020年2月）；近12个月在49.8—57.9之间。

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08 服务业守在50，订单和就业却还没跟上

服务业商务活动指数从50.2降至50.0，刚好停在临界点；但新订单只有45.2，较上月下降1.5个百分点。这说明服务业活动虽未明显失速，增量需求却没有同步改善。

服务业从业人员指数46.7，较9月上升0.5个百分点，但仍在50以下。业务活动预期55.2虽保持正向，不能代替实际订单和用工数据。服务业“活动稳、需求弱”的矛盾没有消失。

服务业商务活动

10月50.0，较9月下降0.2个百分点；最新值位于50临界点。历史百分位约13%（统计区间2012年起、177期）。历史高点57.4（2012年3月），低点30.1（2020年2月）；近12个月在49.3—50.4之间。

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服务业商务活动 · 最近12个月走势图

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服务业新订单

10月45.2，较9月下降1.5个百分点；连续42个月低于50（自2023年5月起）。历史百分位约8%（统计区间2012年起、176期）。历史高点58.5（2023年3月），低点27.0（2020年2月）；近12个月在44.5—48.4之间。

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服务业新订单 · 最近12个月走势图

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服务业从业人员

10月46.7，较9月上升0.5个百分点；连续148个月低于50（自2014年7月起）。历史百分位约30%（统计区间2012年起、172期）。历史高点53.0（2013年7月），低点38.9（2020年2月）；近12个月在45.8—47.0之间。

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服务业从业人员 · 最近12个月走势图

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服务业业务预期

10月55.2，较9月下降0.3个百分点；连续80个月高于50（自2020年3月起）。历史百分位约5%（统计区间2012年起、172期）。历史高点66.6（2012年3月），低点39.7（2020年2月）；近12个月在54.8—57.1之间。

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服务业业务预期 · 最近12个月走势图

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服务业业务预期 · 有数据以来走势图

最后，要等什么信号出现？

这一轮下行最需要跟踪的，是订单能否稳住，而不是单月PMI能否偶尔重新站上50。制造业新订单49.4、非制造业新订单44.4、建筑业新订单40.0——这三个数字如果不能同步改善，生产和招聘的修复就可能缺乏持续性。

其次，要看中小企业能否跟上。大型企业还在50.2，中型和小型企业却分别为48.4和47.5。仅靠少数规模较大的企业维持景气，难以让更多企业和就业群体真正感到订单回暖。

第三，要看景气改善能否从高技术制造和装备制造，扩散到消费品、基础原材料和建筑业。只有这种扩散出现，PMI回升才更可能转化为经营体感改善。

“10月PMI最值得记住的，不是49.3这个点位，而是生产、订单和建筑业一起走弱。”

正文聚焦34个重要指标，其余10个指标先用表格汇总，再以独立的12个月图、完整历史图作为补充，确保全部44项指标都有可查看的走势图。

指标

10月

较9月

制造业·供货商配送时间

50.2

非制造业·新出口订单

46.5

-2.0

非制造业·投入品价格

51.5

-1.0

非制造业·在手订单

43.0

-0.8

非制造业·存货

44.7

-1.6

非制造业·供应商配送时间

50.7

-0.6

非制造业·建筑业:投入品价格

52.4

-1.6

非制造业·建筑业:销售价格

48.9

+0.4

非制造业·服务业:投入品价格

51.4

-0.8

非制造业·服务业:销售价格

49.6

-1.0

其余10个指标：单独趋势图 制造业·供货商配送时间

10月50.2，较9月上升0.1个百分点；连续3个月高于50（自2026年8月起）。历史百分位约52%（统计区间2005年起、262期）。历史高点52.8（2005年12月），低点32.1（2020年2月）；近12个月在49.1—50.2之间。

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制造业·供货商配送时间 · 最近12个月走势图

LONG TERM · 有数据以来

制造业·供货商配送时间 · 有数据以来走势图

非制造业·新出口订单

10月46.5，较9月下降2.0个百分点；连续22个月低于50（自2025年1月起）。历史百分位约16%（统计区间2007年起、238期）。历史高点56.4（2008年3月），低点26.8（2020年2月）；近12个月在44.7—48.8之间。

SHORT TERM · 最近12个月

非制造业·新出口订单 · 最近12个月走势图

LONG TERM · 有数据以来

非制造业·新出口订单 · 有数据以来走势图

非制造业·投入品价格

10月51.5，较9月下降1.0个百分点；连续3个月高于50（自2026年8月起）。历史百分位约36%（统计区间2007年起、238期）。历史高点71.6（2008年6月），低点47.4（2023年5月）；近12个月在49.7—52.5之间。

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非制造业·在手订单

10月43.0，较9月下降0.8个百分点；连续44个月低于50（自2023年3月起）。历史百分位约16%（统计区间2007年起、238期）。历史高点50.3（2023年2月），低点35.2（2020年2月）；近12个月在42.3—44.2之间。

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非制造业·存货

10月44.7，较9月下降1.6个百分点；连续236个月低于50（自2007年3月起）。历史百分位约2%（统计区间2007年起、238期）。历史高点50.1（2007年2月），低点39.3（2020年2月）；近12个月在43.5—46.3之间。

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非制造业·供应商配送时间

10月50.7，较9月下降0.6个百分点；连续45个月高于50（自2023年2月起）。历史百分位约15%（统计区间2007年起、238期）。历史高点55.2（2023年2月），低点28.3（2020年2月）；近12个月在50.5—51.5之间。

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非制造业·建筑业:投入品价格

10月52.4，较9月下降1.6个百分点；连续3个月高于50（自2026年8月起）。历史百分位约40%（统计区间2008年起、212期）。历史高点82.4（2008年6月），低点38.8（2008年11月）；近12个月在48.7—54.9之间。

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非制造业·建筑业:销售价格

10月48.9，较9月上升0.4个百分点；连续24个月低于50（自2024年11月起）。历史百分位约15%（统计区间2008年起、200期）。历史高点57.6（2008年6月），低点46.9（2023年5月）；近12个月在47.4—49.8之间。

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非制造业·服务业:投入品价格

10月51.4，较9月下降0.8个百分点；连续3个月高于50（自2026年8月起）。历史百分位约47%（统计区间2012年起、176期）。历史高点60.1（2012年3月），低点47.7（2015年1月）；近12个月在49.6—52.2之间。

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非制造业·服务业:销售价格

10月49.6，较9月下降1.0个百分点；连续1个月低于50（自2026年10月起）。历史百分位约60%（统计区间2012年起、176期）。历史高点52.7（2013年7月），低点42.7（2020年2月）；近12个月在47.9—50.6之间。

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图表口径

数据来源：国家统计局、中国物流与采购联合会；截至2026年10月。不同指标起始年份不同，长期走势图从该指标实际有数据的月份开始。图中缺失值保留空缺，不作插值。

“连续高于/低于50”按月份逐期、不中断计算；若遇缺失值则停止追溯。历史百分位为该指标所有非空月份中，小于或等于最新读数的样本占比，属于经验位置描述，不是统计显著性检验。

特别提示：价格PMI和库存PMI的50分界，反映环比变化方向，不能直接解释为价格涨幅、库存量或利润率；供应商配送时间指数也不能机械等同于经营景气好坏。

— 完 —