两融业务迎“压力测试”：科技行业融资盘缩水明显，部分券商微调强平补仓规则

随着A股市场近期持续调整，券商两融业务再度面临“压力测试”。

《每日经济新闻》记者获悉，最近，有头部券商对跌破130%两融平仓线的补仓时限进行了柔性化“微调”，将投资者须补回平仓线的时间期限从当日收盘前放宽至第二天。

而从部分券商分支机构的反馈来看，目前两融真正跌破平仓线的情形并不多。某头部券商营业部的数据显示，少数跌破平仓线的案例大多只是维持担保比例略微跌破130%，风险整体可控。

据统计，截至10月30日，A股两融余额已较6月高点下降超20%，其中半导体、通信设备等科技行业两融余额的降幅更是远超市场整体。

就近期两融业务的风险水平，开源证券10月25日发布研报指出，10月23日两市两融业务维持担保比例为257.6%，仍位于高位，全市场维度两融强平风险极小。

部分券商已采取柔性“微调”措施

日前，记者从业内了解到，各家券商在平仓线“微调”的具体细节上不尽相同。例如，华东某头部券商资深投顾表示：“（目前公司采取的柔性政策是）以前投资者在今天跌破130%的平仓线，当天收盘前（维持担保比例）要补到130%，不然第二天开盘直接平仓。现在是投资者跌破了平仓线，我们会进行通知，他第二天补了就行了，这样比原来流动性宽松了一点。”

华东某中型券商营业部负责人则称：“最近（两融平仓政策）确实有微调，根据客户的具体情况来调整。”但他未透露细节。

其他几家券商分支机构人士告诉记者，关于两融平仓事项的调整安排，目前尚未收到公司的最新通知。

华南某头部券商理财经理表示：“我们目前的规则是，如果客户维保比例跌破130%，那么当天下午四点前回补到130%，或者次日上午9:30开盘前回补到150%，就不会平仓。目前公司对此还没有最新的调整。”

与此同时，在采访中，多家券商一线业务人士还向记者反馈了各自两融业务的风控情况。

上述头部券商理财经理告诉记者：“从我们营业部两融维保比例的清单来看，目前真正跌破130%强平线的客户还是比较少的，维保比例在130%~150%这个预警区间的有一些，但总量也不算多，暂时还没有风险集中爆发的情况。”从相关清单来看，该营业部一些跌破平仓线的案例大多是维持担保比例略微跌破130%（多数在128%~130%）。

某头部券商营业部负责人向记者表示：“目前有个别几个客户跌破130%平仓线了，但在平仓线以下的情况，基本上稍微补一点就可以了。现在券商风控严格了，已经不太容易出现爆仓。”

某大型券商资深投顾则指出：“近期追加保证金的情况挺多，我们有专门的融资融券风控专员，会实时关注客户的维持担保比例情况，并及时协同客户经理跟进客户。”

值得一提的是，除了130%的两融平仓线外，各券商通常还设置了140%~150%的预警线，一旦跌破预警线，券商即会展开风控措施。上述理财经理介绍，在其所在券商，若维保比例跌破150%警戒线，会通知客户补足至警戒线以上；维保比例低于150%时，客户将不能进行融资买入和融券卖出，但只有跌破130%且不回补，才会触发平仓。

另外，记者查询各大券商官网的两融业务页面发现，近期发布的通知大多为调整两融标的证券范围、调整可充抵保证金证券范围及其折算率、调整个股公允价格等常规变动，未发现券商自主修改平仓线等新规。

科技行业两融余额较高点大幅回落

下半年以来，A股市场持续下行，两融规模也随之走低。Choice数据显示，截至10月30日， A股市场两融余额已经由6月30日的3万亿元回落到2.34万亿元，降幅超20%。

不过，两融余额的行业分布出现了较为明显的分化。以申万二级行业区分，截至10月30日，两融余额最大的行业为半导体，余额规模为2151.3亿元，排在之后的行业分别为证券（1228.8亿元）、通信设备（933亿元）、电池（722.4亿元）、元件（630.9亿元）、软件开发（595.5亿元）、消费电子（583.9亿元）、工业金属（572亿元）、汽车零部件（570亿元）等。

其中，自6月30日以来，半导体、通信设备两大科技行业两融余额的降幅分别高达36.4%、45.9%，均远超市场整体降幅。相比之下，证券行业两融余额的同期降幅仅为10.5%。

值得一提的是，尽管今年三季度各券商自营、经纪业务大多出现下滑，但行业利息净收入却大多表现得更具韧性。

以中信证券为例，第三季度，公司净利息收入增至14.7亿元，同比增长170.6%、环比增108.6%，是营收端最大的正向超预期项。高盛指出，改善的主要原因，一方面在于市场利率下行环境下，公司置换了高成本负债，利息支出有所下降；另一方面两融、股票质押等融资类业务规模保持了相对稳定。