AI短剧题材股涨停潮背后：成本砍掉九成，利润仍是一道窄门

11月2日，AI短剧板块迎来集体大涨：芒果超媒（300413）、海看股份（301262）、华是科技（301218）、果麦文化（301052）等多股涨停。

消息层面，国内已有约10家企业搭建海外短剧平台，十余款出海应用上线AI漫剧专属频道；海外AI漫剧活跃用户规模突破1.5亿，海外短剧付费榜单前十席位中，中国厂商占据九席，“AI短剧影视行业”顺势登上微博热搜。

资本热度高涨，产业盈利却陷入困境。国信证券测算显示，单部AI短剧制作成本最低可降至9100元，仅需607万次播放即可实现毛利打平；但2025年抖音原生短剧市场中，八成剧集播放量不足100万，行业单部剧集平均毛利为-3962元。

业内人士坦言，单集短剧净利润甚至不足一元。AI将制作成本压缩九成，行业盈利难度不降反升。涨停行情与大面积亏损并存，市场亟待厘清：谁能兑现业绩，谁还停留在题材叙事？

来势汹汹，从手机竖屏延伸至电视台与院线

近期，AI短剧板块催化事件密集落地。10月23日，博纳影业（001330）出品的《三星堆：未来往事》拿到国内首张AI院线长片公映许可证并正式上映；10月28日，中文在线（300364）三季报兑现AI短剧收入弹性。

叠加此前《后西游记》登陆卫视、腾讯“绿泡泡”入局、字节跳动PineDrama下载量破亿，AI短剧已经从手机竖屏赛道，延伸至电视大屏与院线电影市场。

行业扩容具备明确数据支撑。依据国信证券援引DataEye统计，2025年国内AI短剧、漫剧市场规模达到168亿元，机构预计2026年市场规模将攀升至400亿元，同比增幅138%。

用户端层面，据QuestMobile数据，叠加小程序渠道后，短剧去重用户总量已达8.51亿。公开信息显示，红果短剧日活峰值一度达到1.68亿，超过爱优腾芒四家长视频平台日活之和。2026年一季度新上线的12.8万部微短剧里，AI生成内容占比突破95%，内容生产端已完成整体性技术换轨。

海外市场成为产业增长的核心变量。机构测算，2026年全球海外微短剧市场规模约60亿美元，其中AI短剧与漫剧合计规模超40亿美元，占比接近七成；仅海外AI短剧赛道规模便达到6.5亿美元，同比增幅约6倍。中国厂商贡献了海外市场85%的下载量与93%的内购收入。

区域收益分化显著。其中，北美市场单次下载对应的内购收入达4.3美元，为东南亚市场（0.5美元）的8倍以上。高ARPU市场赚取利润，低门槛市场抢占流量，国内厂商依靠工业化产能实现双线布局。

降本红利最终转化为成本转移。当前，行业日均投流费用达到1.5亿-1.7亿元，流量采购成本同比翻倍，投流支出占到全链路总成本的七成；制作环节省下的费用，几乎全部流入平台广告竞价市场。供给过剩加速行业出清：2026年一季度，活跃短剧承制方由1216家缩减至698家，企业数量缩水42%。内容制作门槛持续走低，行业淘汰赛愈发激烈。

A股众生相，多数企业仍停留在故事阶段

公开资料显示，目前已有十余家A股上市公司入局AI短剧赛道。

其中，中文在线（300364）、昆仑万维（300418）、芒果超媒（300413）走在行业前列；掌阅科技（603533）、海看股份（301262）、华策影视（300133）、捷成股份（300182）完成差异化卡位；欢瑞世纪（000892）联合阶跃星辰共建“麟跃”AI实验室；果麦文化（301052）孵化果麦智娱，推出首部自研AI短剧。

整体布局热度很高，但业绩兑现力度不足。多数上市公司的AI短剧业务仍处于项目规划与内容试产阶段。海看股份更是在投资者互动平台直言，短剧业务营收占比偏低，难以对当期业绩形成显著拉动，给短期炒作行情降温。

中文在线是A股业绩兑现度最高的标的。公司10月28日披露的2026年三季报显示，短剧及IP衍生品业务实现营收4.11亿元，同比增长108.72%，营收占比提升至71.16%，业务毛利率达到48.62%；上半年境外收入6.79亿元，同比增幅123.94%。旗下FlareFlow平台累计上线AI短剧超500部，公司还间接持有ReelShort运营主体枫叶互动49.24%股权。

不过标的经营隐忧同样突出。FlareFlow在2025年仍录得净亏损4.73亿元，一年内从大额亏损转向高毛利，业绩拐点过于陡峭；加之公司盈利数据均为合并报表口径，平台单体盈利水平无法单独核验，经营现金流能否持续转正，仍有待后续财报验证。

昆仑万维代表“AI工具+海外买量”的发展路线。2026年上半年，公司AI短剧平台实现收入15.35亿元，同比增长163%；6月单月流水突破6500万美元，业务毛利率高达67.49%，账面盈利数据在A股同业中位居前列。但成本结构暴露业务短板：当期营业成本同比激增406%，增速大幅高于营收；销售费用达到27.56亿元，扣非净利润亏损4.58亿元，销售费用率攀升至62.32%。

芒果超媒是大屏平台赛道的代表。国内首部上星AIGC长剧《后西游记》，总成本仅为同级别真人S级剧集的零头；公司规划2026年上线微短剧万部、精品短剧超200部，是唯一打通竖屏短剧与卫视大屏的平台。但当前AIGC内容收入尚未单独披露，大屏商业化模式仍处在探索期；万部产能规划，对应行业不足千分之二的爆款率，产能规模不等于营收规模，题材叙事转化为报表利润尚需时日。

全行业热度一致，利润分配却高度分化。红果短剧的分账规则构成行业定价基准，海外平台经营性现金流是出海业务成色的核心标尺，分部利润独立披露则是IP变现能力的验证依据。

在三项核心指标未出现实质性改善前，AI短剧对绝大多数上市公司而言，依旧维持“题材热度高、财报业绩冷”的格局。股价涨停可以依靠市场情绪，长期估值最终只能由持续兑现的业绩支撑。