又“救市”了？

本文是圆方的第1675篇原创

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中国人民银行11月2日发布公告称，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，互换期限1年，可视情展期。

这是自工具创设以来第三次开展操作。

所谓互换便利（SFISF）就是支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押。

从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

说白了，就是为资本市场注入流动性。虽然日本央行直接下场买日本股票(日经225ETF)比，我们的行动多少有些“犹抱琵琶半遮面”，但其希望达到的目的是一样：

稳定资本市场

工具创设以来，分别于2024年10月和2025年1月开展了两次互换便利操作，累计金额1050亿元。

那为什么是从24年10月份开始，相信了解资本市场的小伙伴不会有疑问。

那这一次的再加码又是为了什么呢？

大家好，我是圆方，今天我们一起聊聊:

又“救市”了？

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其实关于资本市场，圆方已经有小半年没有去讲了。

不是不想表达，而是表达什么可能都是错的。

在7月，圆方写了（然后就没有怎么再谈资本市场)

文章中说:

所以什么是趋势，圆方今天看来，是市场同时在进行两套定价体系的切换。 一套是给战略安全、自主可控、稀缺产能赋予极高的情绪溢价和远期空间 另一套是对与内需和宏观高度相关的平台型公司施加苛刻的折价 参与其中的投资者，得先搞清楚自己赚的到底是哪一份钱，是情绪的继续高涨，还是周期的均值回归，是五年后实打实的现金流，还是宏大叙事的持续兑现。 完全不同的底层逻辑，带来的持有体验也会截然相反。 当然，更值得留意的是，科创板承载着特殊的资源调配功能。

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这篇文章其实已经是圆方尽其所能。

所做的风险提示了。

如果你能看懂

“科创板承载着特殊的资源调配功能”

这几个字

再结合文中最后三行所谈的逻辑框架，大概率在过去的这四个月里面不会感受很差。

那今天的央行出手，跟市场上传的一系列小作文，是在救市吗？

个人判断并不是。

央行的出手核心大概是为了情绪管理上。

这几天市场的连续下挫，很大程度上是恐慌情绪扩散之后出现集中抛售，加上一系列小作文也放大了这样的情绪。

很有可能会让流动性紧张自我强化。

所以央行在这个时点提供高等级流动性资产，作用在于让机构手里有更稳的资产可以周转，让市场情绪不要滑向无序状态。

说到底，这次操作更像是在给市场争取缓冲时间，让恐慌情绪不要继续放大。

至于指数能走到哪里，估值能不能立刻修复，靠这个工具大概是解决不了的。

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从圆方个人的判断来说，其实未来几个月更值得留意的，是外部环境的变化。

美国中期选举结束之后，政治层面的不确定性会阶段性下降，但是资本市场的不确定性会快速抬升。

选举前更多的是算政治账，选举后就不一定了。

选举结束之后，很多问题大概就需要重新定价。

而美国的资本市场如果出现剧烈波动，全球风险资产的估值都会受到影响。

美元流动性的边际变化，也会通过资金流向传导到新兴市场。

在过去的很长时间我们发现，国内资本市场现在对流动性和风险偏好都很敏感，外部冲击一来，情绪面容易先反应。

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而且即便美国的资本市场在几个大抽水机（Claude和OpenAI)

上市之前，可能还能再坚持一下。

但是大概率美国选举结束之后，政策重心会更快回到对华贸易和科技限制上。

关税问题、技术管制问题、产业链调整问题，都会重新进入市场视野。

要知道我们在之前一段儿涨得最好的，都是受益于美国这一轮的AI基建，一旦产业链有了一些明确的政策导向，大概会体现在行业定价。

所以未来几个月，资本市场面临的冲击可能来自几个方向：

美国因为通胀可能的利率上行压力

贸易政策重新升温带来的风险偏好下降

科技限制加码带来的行业重估

还有全球资金重新配置带来的流动波动

这些因素单独出现，市场还能消化。

几个因素叠加，情绪面就会比较脆弱。

如果这个时候我们下全力去救市，大概率是事倍功半的

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所以，这次央行操作的意义，大概是在于提前留出缓冲，让市场不要在恐慌情绪里做出过度反应。

未来几个月的关键变量，其实在外部的政策重定价和内部的盈利验证。

央行操作能缓解短期流动性压力，改变不了所有资产的定价逻辑。

所以所以不管现在大家是在高位站岗，还是准备抄底加仓。

可能都需要真正分清，自己持有的是情绪溢价还是周期修复，是政策托底带来的交易机会，还是产业趋势带来的持有价值。

市场不会因为一次操作就改变运行轨迹，而是你选择相信什么，或许才是最终的答案

某种程度上，政策能够为市场争取时间。

但时间究竟会成为消化风险的机会，还是让风险继续积累的空间，最终仍然取决于经济基本面和，企业自身的价值创造。

希望小伙伴们帮忙点个赞、转发一下，

也让更多朋友一起想想：

自己究竟是在投资一家能够持续创造价值的企业，还是在等待一个愿意为自己持仓买单的人？

祝好
来自尝试AI重构组织的圆方