李宁抄底李宁，收到11亿分红

来源：21世纪经济报道

　　记者丨韩璐

　　编辑丨陈晓平

　　李宁公司，一把派息60亿元。

　　11月5日，这家体育用品龙头宣布，以每股2.32元人民币的标准，派发特别股息，按照约25.85亿股的总股本计，合计将派发60亿元。

　　过往两年，其年派息均在15亿元上下，本次属于纯粹“增量回报”，这也提振了股价。

　　自10月26日宣布派息意向开始，其股价从低点的12.57港元，至11月6日收盘，已涨到15.48港元，上涨幅度超20%。

　　就在两个多月前，李宁个人控股的非凡领越，在股价低谷期，不惜举债，斥巨资加仓李宁公司，投下信心票。

　　按最新约19.33%股比计，非凡领越收股息达11.6亿元，其董事会已决定，将大部分也分给股东。

　　李宁成功抄底了李宁。

　　巨资增持

　　李宁个人的本次抄底，启动于8月末。

　　8月27日，非凡领越开始买入李宁股票，当日就斥资5.25亿港元，一举买下公司1.5%的股权。

　　此后10天，连续增持。

　　8月28日至9月7日，非凡领越合计又买入李宁3.28%的股权，耗资约11.38亿港元，将总股数增至4.92亿股。

　　根据公告，截至10月23日，非凡领越持有的股份数量约4.997亿股，这意味着，其间又零星购入700多万股，市价在1亿港元左右。

　　如此计算，这波大规模扫货，李宁控股的非凡领越，合计买入超1.2亿股李宁股票，耗资在17.5亿港元左右。

　　李宁家族的这波增持，始于2025年。

　　据统计，其以非凡领越为主体，去年合计增持约9700万股李宁公司股票，耗资15.6亿港元，一年间，将股比由10.56%提高至14.27%。

　　李宁公司的股价，在2021年高点时，冲到过100港元，从去年开始，基本上股价越低，非凡领越就买得越密，两年花掉约33亿港元。

　　对于增持的逻辑，李宁个人在公告中解释，就是基于市价，是一项合适的投资，利于提升非凡领越的回报。

　　非凡领越的前身，是港股公司快意节能。

　　2010年5月，李宁及家族成员注资成为其控股股东，业务转为体育产业，一手经营鞋服品牌，一手从事体育园、赛事等业务；同时，非凡领越也成为李宁公司最大的单一股东。

　　李宁本人，同时担任两家公司的主席，此番大规模增持，也巩固了其在李宁公司的大股东地位。

　　值得一提的是，非凡领越也成为其家族二代的历练平台。

　　李宁的侄子李麒麟，2013年26岁时就进入非凡领越，一路做到执行董事，其主管过Clarks业务，现也兼任李宁公司执行董事。

　　2024年6月，一份购股权公告显示，李宁之子李小宁，已是非凡领越的雇员，获授120万份购股权，这也是他首次在家族平台亮相。

　　举债抄底

　　李宁家族手里的两家主体，运营模式截然不同。

　　李宁公司声名在外，从事单品牌专业运动生意；非凡领越则低调得多，其是多品牌运营商，旗下坐拥英国鞋履品牌Clarks、休闲服饰品牌堡狮龙等，且运营瑞典户外品牌Haglöfs（火柴棍）的大中华区业务。

　　1—6月，非凡领越收入51.2亿港元，其中，百年英国鞋企Clarks占到85%左右。

　　2023年，李宁个人牵头，完成非凡领越对Clarks的收购，他在去年6月，专门请来经理人Victor Herrero出任Clarks行政总裁，推进老牌鞋企的转型。

　　此人在鞋服领域非常资深，其担任过Inditex（Zara母公司）亚太区负责人、Guess全球CEO，到任Clarks后，其在全球推出新概念店，上线多个电商平台，带来明显成效。

　　2026年1—6月，Clarks收入43.13亿港元，同比增长4%，带动非凡领越整体盈利转好，这为增持提供了更好条件。

　　饶是如此，李宁签发的公告透露，大笔购股的钱，来自外部融资，融资的具体规模与成本，则没有披露。

　　截至6月末，非凡领越的有息负债约19.5亿港元，扣减约10亿港元的在手现金，净负债约10亿港元。

　　因此，李宁今年增持的17.5亿港元，大概率来自借贷，财务杠杆也不小，其底气就在于标的实在太便宜了。

　　当非凡领越启动增持时，李宁公司的股价，一直在13.5港元徘徊，若折合人民币，总市值仅在300亿元左右。

　　这意味着，若扣除近200亿元净现金，李宁品牌的实体业务，才值100亿元人民币。而这项业务年营收在300亿元以上，利润基本稳在30亿元左右，且近年半数利润用于派息。

　　只要李宁公司经营稳健，哪怕股价低迷，非凡领越每年至少进账两三亿元的股息，故而举债的风险，基本可控。

　　而这轮特别股息派发后，非凡领越虽未将资金主要用于降债，但其资产负债表仍然足够稳健。

　　长期持有

　　历史上，李宁家族也减持过。

　　2019一2021年，李宁公司估值节节攀升，非凡领越三次配售李宁股份，合计换取约70亿港元的现金，在分红之外，也为后续拿下Clarks等业务提供弹药。

　　而这次，他们决定惜售。

　　“于李宁公司的投资属长期投资，并以赚取股息收入为目的。”李宁在公告中表示。这等于明确表态，本轮所增持的股权，短期内不会再出售。

　　从财务指标来看，李宁公司仍是一项稳健且有弹性的资产。

　　1一6月，其收入152.35亿元，净利18.16亿元，在行业疲弱市况下，均有增长，而平均到每天，净赚约1000万元。

　　其业务运维一直非常健康，上半年库存周转65天，库销仅有4个月，且坐拥强大的现金储备。

　　截至6月末，李宁公司账上现金余额193.9亿元，其中，现金及等价物130亿元，且无有息负债，此番分红60亿元现金后，仍有近140亿元现金。

　　况且，其盈利潜力并未完全释放。

　　例如，李宁在6月官宣，与库里及Curry Brand签下10年长约，合同总价据称超过4亿美元，其中保底约3亿美元，另有销售分成。

　　2025年，李宁公司已接棒安踏，成为2025—2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，将国旗印在自己衣服上。

　　获取这些顶级体育资源，都是为品牌的长远发展积蓄力量，但也会给短期业绩带来挑战，进而压制短期估值。

　　对李宁个人来说，持有自家操盘的公司，长期看，体现了对公司未来发展的信心。甚至，19.33%的持股比例，未见得是股比的终点。

　　但凡李宁公司再出现回调，非凡领越下一次增持，可能就在路上。

　　图片来源：李宁、非凡领越，除标注外