四川
11月5日，在《每日经济新闻》主办的2026资本市场高质量发展大会上，国泰基金首席量化官、量化投资部总监梁杏回顾2026年市场表现，并对2027年作出展望。
梁杏判断，2027年AI上游硬件类资产或将进入“鱼尾”行情，收益收窄，波动放大。相较更易受海外风吹草动影响的通信板块，她更看好国产算力对应的半导体设备板块。此外，AI应用端的港股互联网、软件板块也值得关注。同时地缘冲突与美联储政策扰动增多，黄金具备较强配置价值，债市机会犹存但波动加大。梁杏认为，明年确定性机会变少，投资者应当做好多元资产配置，抵御各类不确定性，这样相对胜率会更高。
在风险承受能力及资金安排匹配的前提下，梁杏建议，2027年大类资产配置的比例或可参考：债券50%、黄金10%、各类权益资产不超过40%。
从“冰火两重天”到“鱼尾行情”
梁杏以“冰火两重天”概括2026年的市场体验。上半年AI相关行业表现明显强于其他行业，其余行业相对偏弱，资金面与基本面本身呈现K型分化。她提到三处超出预期的地方。
一是涨幅超出预期。AI板块上半年涨幅已超过2025年全年水平，半导体设备方向上半年涨幅即达155%，这一数据明显超出预估。
二是调整幅度超出预期。她提到，从技术面看亦应出现超跌反弹，但迟迟没有出现。
三是债市表现超出预期。年初部分行业机构预期仅是“比去年好一点”，实际表现明显更强，央行亦重新表态。
在她看来，2027年最大的变化发生在AI。上游硬件已进入“鱼尾行情”，即收益空间最好的阶段已经过去，剩余部分肉少骨多，空间收窄而波动加大。
同一方向内部也在分化。梁杏指出，国产算力对应的半导体设备方向相对更优。应用端有望接棒，港股互联网、软件等方向可以适当关注，但目前仍处左侧。
黄金是她明确看好的资产，可用来对冲2027年的不确定性。不确定性来自多处：美国中期选举之后政策取向可能变化，中东局势仍有演绎空间，美债问题没有得到明显改善。梁杏认为，若美联储加息，黄金短期可能承压，但全年配置价值仍然突出。金价目前在4000点左右，距前高仍有空间。债券同样存在机会，但波动会比2026年放大，原因在于今年涨幅已经较高。
她判断，2027年的操作难度高于2026年。由于缺乏确定性突出的大级别机会，建议做好配置，以应对各种可能发生的不确定性。
配置建议：债券50%、黄金10%、权益不超过40%
在风险承受能力与资金安排匹配的前提下，梁杏给出的参考比例是债券类约50%、黄金10%、权益不超过40%。债券方面，她建议选择5年久期的国债方向，“进可攻退可守”，适合有机会但并不确定的年份。
黄金配置不宜过重。她参照央行持仓给出区间：中国央行2025年底黄金占比约9%，目前仍在增持；配置比例可放在10%左右，积极一些可到15%。
权益部分拆分为美股10%、H股10%、A股20%。美股方面，建议关注偏重老能源、老经济的标普500，科技集中度风险也相对更低。
港股的关键变量则是解禁。港股拥有部分内地市场稀缺的资产，但明年六七月份有一波约2000亿的解禁，全年约六七千亿。梁杏建议上半年降低港股配置比例，下半年再加回；可提前关注互联网方向，但权重不宜过大。
A股方面，建议采用“核心+卫星”模式。核心以中证A500、上证指数等宽基方向ETF打底，中证A500指数中包含一半老经济、一半新经济，相对均衡，有助于控制权益回撤。卫星端构建哑铃结构：一端是半导体设备、软件等科技方向，另一端是现金流、红利国企或者粮食、养殖等受厄尔尼诺影响的低估值防御方向，用于对冲明年的不确定性。她强调，这一哑铃结构并非固定，也可以换成证券、矿业有色等其他低估值方向，重点在于哑铃的另一端要和科技板块的配置形成相对较低相关性。
梁杏表示，以配置思路应对不确定性，2027年的胜率相对更高。
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