重回榜单前五：三七互娱的海外“第二曲线”开始跑出加速度

Sensor Tower 最新发布的《2026年10月中国手游发行商全球收入排行榜》显示，2026年10月共有37家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入约20亿美元，占榜单总收入的39.7%。在头部厂商格局相对稳定的背景下，三七互娱10月排名较上期上升1位，进入榜单前五，推动头部区间出现新的格局变化。

公司2026年三季报显示，前三季度境外营业收入51.90亿元，同比增长27.02%。第三季度境外营业收入21.69亿元，同比增长59.31%，占总营收比重超过五成。

对于三七互娱而言，海外业务不仅是公司主动打造第二增长曲线、打开成长空间的战略选择，也正逐步成为影响其未来估值坐标的关键变量。更值得关注的是，其海外增长动能正在从“单点爆款驱动”转向“体系化能力驱动”——一套已初见成效、具备可复制性，并能持续产出优质产品与实现长线运营的出海方法论正在形成。

从单品突破到矩阵运营，海外多元化布局深化

Sensor Tower 2026年9月中国手游出海收入榜显示，三七互娱旗下《Last Asylum: Plague》9月海外收入突破2600万美元，再创新高，位列榜单第8位；今年5月上线的《Z Route: Redemption》首次入榜，居第22位。

《Last Asylum: Plague》的爬坡曲线是这一年出海市场少见的样本。这款中世纪题材产品今年2月上线，6月首次进入Sensor Tower中国出海手游收入榜第16名，7月跻身中国手游海外收入增长榜第9。到8月，其单月海外收入突破2500万美元，环比增长37%，榜单排名单月跃升9位至第7位，并首次超越《Puzzles & Survival》，成为公司海外收入最高的手游。9月，该游戏收入再上台阶，主要市场月收入刷新纪录，在全球4X策略手游收入榜中上升一位至第6名，超越 Top Games旗下《Evony》。

《Z Route: Redemption》也复制了同一条路径。这款生存题材产品5月上线，9月首次进入Sensor Tower出海收入榜 Top30，成为接力海外增长的新动能。

需要注意的是，三七互娱海外常青产品依然有力。公司在2020年上线的《Puzzles & Survival》，截至2026年二季度末已覆盖全球171个地区，累计用户超7500万，累计流水超过168亿元；另一款三消+SLG 产品《Puzzles & Chaos》已进入全球80余个国家和地区，在多市场跻身策略类游戏畅销榜前20名。MMORPG方面，公司自研《RO仙境传说：世界之旅》今年1月在中国港澳台地区上线，最高登上当地主要应用商店免费榜及畅销榜第一；7月已在东南亚正式上线，而东南亚正是该IP影响力最强的区域之一。

在上述新老产品的协同发力下，第三方机构点点数据的统计显示，9月三七互娱海外收入环比增长11.4%，是出海收入榜前五名厂商中唯一实现正增长的一家。考虑到同期中国自研游戏海外市场收入环比下降14.8%，这份增长的成色还需要另算一层。

从“摘果子”到“种果树”：被验证过的方法论

三七互娱海外业务的量级变化，源头是一次更早的组织变革。

三七互娱自2012年便已开始布局海外市场，同年成立海外发行品牌37GAMES。但在2018年之前，其境外营收规模在业内并不突出。据公司财报，2017年和2018年，公司境外营业收入规模均不达10亿元，占总营收不到15%。

2018年是分水岭。这一年，三七互娱将出海总体战略从“跟着产品走”调整为“因地制宜”，明确MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营四条主要赛道；运营组织随之重构——原有的欧美运营组、韩国运营组、日本运营组，被SLG运营组、卡牌运营组、模拟经营运营组、MMORPG 运营组取代，让每个品类组直接面对全球市场。公司的角色定位也从“摘果子”转为“种果树”：在研发商立项阶段即介入，把市场信息前置到产品定义环节。

调整效果在一年后显现。2019年，公司海外营收首次突破10亿元；2020年、2021年海外营业收入分别同比增长104.34%和122.94%；2022年海外营收达59.94亿元，占总收入近40%。

这套组织能力的产出，落到产品上，是一种可复制的品类融合模型。2020年，《Puzzles & Survival》以“三消+SLG”打开欧美市场，成为该融合玩法的开创者之一；2026年的《Last Asylum: Plague》在核心SLG框架中引入模拟经营作为前期体验入口，用中世纪生存题材降低上手门槛；《Z Route: Redemption》则以"超休闲玩法前端获客+SLG 中重度玩法后端留存"，在多个市场验证成功。

三七互娱也在半年报中指出，这一模式不仅适用于单一产品，更具有跨题材、跨区域的复制潜力。

运营侧的密度同样在提升。以三季度为例，《Last Asylum: Plague》9月下旬上线中秋主题活动“Full Moon Night”，融合战令、抽取、月饼收集、限时兑换与小游戏；8月13日推出限定外观“Castle of Revival”，次日创下单日收入峰值。高ARPU、长生命周期的SLG品类，本质上是“内容密度×运营效率”的复利生意——而这两项，三七互娱都在往更好的节奏走。

海外业务蕴藏新变化

对三七互娱而言，海外市场的意义早已从补充项变成主变量。

A股市场对游戏公司的估值分歧，历来集中在“收入是买来的还是长出来的”，前者对应流量运营的估值折价，后者对应全球化内容公司的估值溢价。海外收入占比每抬升一个百分点，市场对公司叙事的定价权重就向后者挪一分。

在此背景下，三七互娱在巩固海外 SLG 优势的同时，正在把休闲赛道立为下一个方向。在2026年初的投资者开放日上，管理层明确指出，休闲游戏将作为海外业务新的增长方向，尤其是“三消”和“二合”类游戏，在符合大众题材的基础上，做到题材和剧情的差异化。

支撑三七互娱计划上述海外布局的核心因素，是休闲赛道本身仍在扩容。据伽马数据，2026年上半年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%，增速创近六年新高；其中策略类（含SLG）以46.91%的收入占比稳居第一。同期的结构性机会出现在休闲端，出海手游 TOP100 产品中合成类休闲游戏占比已达16.22%，同比提升9.74个百分点，是增速最快的细分赛道。

三七互娱在这一赛道并非从零起步。事实上，三消是其最熟稔的玩法模块，具体来看，《Puzzles & Survival》本身就是三消与 SLG 融合的开创者，至今仍贡献稳定现金流；《Puzzles & Chaos》同样是三消策略融合产品。而国内小游戏赛道沉淀的轻量化研发与快速验证能力，在海外市场同样具备复用价值。

从产品储备看，三七互娱半年报披露的重要储备产品合计22款，其中11款拟面向全球发行；按品类划分，SLG、RPG、休闲三消、休闲二合分别为7款、7款、3款、3款，休闲线已具雏形。

当海外收入占比迈过关键台阶，三七互娱的估值锚，已经从“流量效率型增长”切换到“产品力+研运体系+全球发行能力”共同定价。更为关键的是，这次迁移还在持续进行，后续随业务推进，定价逻辑有望在更长周期内逐步清晰。

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