这几天，黄金价格为什么飙升？

过去的几个交易日里，黄金价格突然飙升。

纽约的黄金期货价格，从2770美元/盎司暴涨至最高2901美元/盎司，创下历史最高价，目前是2890美元/盎司。

在纽约期货黄金价格大涨的过程中，伦敦的现货黄金甚至显得“跟不上”，截至目前，伦敦现货金价约为2860美元/盎司，与纽约黄金期货的价差达到了30美元之多。

过去几天里，黄金价格到底为什么持续飙升？

有人说，是欧央行降息导致的——

欧洲中央银行1月30日宣布，将欧元区三大关键利率分别下调25个基点。这是欧洲央行自去年6月以来第五次降息，正是欧央行降息之后，黄金和白银价格联手大涨的。

作为全球第二大央行，欧央行降息的确会让人觉得全世界的信用货币又进入宽松周期，但，欧元毕竟只是欧元，并不具有决定性作用，黄金的核心对照货币，还是信用货币的老大——美元。

欧央行降息，不足以解释伦敦金价与纽约金价的差距，更让人疑惑的是，在纽约金价大涨的同时，Comex金库库存总量也随之飙升——而一般来说，在金属库存大幅度飙升的时候，金价通常不会剧烈上涨，甚至会因为高库存而下跌，而这一次的意外有点不同寻常。

观察此次Comex黄金库存的飙升时点，源于特朗普第二次确认当选美国总统（2024年11月6日当选），而本轮黄金价格的飙升起始日期也正是来源于此（见上图中竖线）。

上一次Comex黄金库存出现这种增长速度，是在2020年3月，当时在新冠疫情爆发后，全球经济贸易几乎陷入瘫痪，并引发了美国历史性的超10万亿美元的财政和货币刺激，当时也曾经出现了Comex黄金价格飙升且远超伦敦现货黄金价格的情况（见下图）。

那么，特朗普上台，与黄金价格有什么关系呢？

就这个问题，我前面曾经写过2篇文章：

黄金见顶，真正的信号是什么？

黄金，现在到底是底部还是顶部？

在第一篇文章的结尾中，我明确提到：

即便如此，我还是漏掉了一种可能的情况——特朗普的关税政策对金价的影响。

实际上，本次黄金价格大涨，正是在特朗普政府宣称对中国、加拿大、墨西哥大幅度加征关税之后所发生的。

原因在于，如果特朗普对外无差别的征收关税，连黄金及黄金制品也不能幸免的话，加上20%左右的关税之后，也就意味着美国的黄金价格，要比国际上的黄金价格贵上20%。

那就意味着——

你在美国，现在囤积黄金，假定黄金价格不变，你就有可能在特朗普的关税政策全面实施之后，赚到20%的差价。

这就是Comex交易所的黄金库存，为什么自特朗普当选以来持续飙升的原因！

因为交易员们在持续的买入黄金期货，以期货的方式囤积黄金！

正是这个原因，造成了伦敦实物黄金与Comex期货黄金的巨大价差！

从Comex库存积累速度以及Comex黄金价格飙升来看，2024年11月份以来的情况似乎与2020年3月份之后的情况颇为类似。

当时库存的飙升与黄金价格的飙升共振了近5个月，直到2020年8月初，黄金价格创出了历史最高价，此后黄金开始了长达半年的下跌调整。

不过，在那之后，黄金经历了长时期的横盘，然后在2022年俄罗斯入侵乌克兰之后，受地缘政治危机的刺激，金价在2022年3月再次创出历史新高，此后又经历了大半年下跌，并于2022年底开始了其新一轮的价格上涨，这一价格上涨进程到目前还没有结束。

下面的图，就是过去5年多来Comex黄金库存与金价的关系图。

特朗普政府在1月31日宣布对中国、加拿大、墨西哥加征关税， 按照美国人的看法，加拿大属于美国最亲密的盟友之一，而墨西哥既是美国邻国又属于美国的合作伙伴，中国则是美国的战略竞争对手，而特朗普政府不加区别的一股脑儿全部加征关税，这意味着，特朗普的关税政策货真价实的来了，而且不管你是盟友还是对手，不加区分一律加征关税——哪怕，现有的美加墨自由贸易规则，还是特朗普上一任期自己主政所谈判的结果。

关税问题迫在眉睫，黄金由此开始大涨。

不过，现在的情况与2020年初还是有着相当的不同。

当时Comex金库装满的都是“合格（eligible）”黄金，几乎没有“注册（registered）”黄金 ，而这一次，Comex金库中的黄金库存，有相当数量的“注册”黄金。

这涉及到Comex黄金库存中的两个概念。

合格（eligible）黄金，指Comex所特许的黄金精炼厂熔铸的统一标准的纯净黄金（规格为100盎司/块），这些金属是代表银行或私人单位存放在交易所仓库里的，符合Comex的接收标准，可能未来某个时候注册，并用于实物交割。

注册（registered）黄金，指的是已经在Comex交易所进行了实物交割的注册，可以立即用于实物交割——未经注册的金块，不能够当作期货合约进行交割，成为注册黄金的前提就是成为合格黄金。

这就像高中生考上大学拿到了录取通知书，这叫做合格大学生，但真正的能够以大学生的身份在社会上活动，是必须在学校里登记注册之后。

注意哈，与外汇交易券商系统中的纸黄金不同的是，Comex黄金期货，是能够以真实黄金结算的合约。以2018年为例，Comex黄金期货交割总量为160万盎司（51吨）。

更进一步，很多人可能并不晓得，Comex的大部分黄金库存，都隶属于三家公司：布林克公司（Brink’s Co）、汇丰银行以及Comex最大的会员单位——摩根大通。

根据公开数据统计，“三大巨头共拥有”2500万盎司的黄金库存，占据Comex共计近900亿美元黄金库存的80%以上。

当然，这三家公司之所以拥有如此大的库存，极大概率是他们是帮自己的客户在存储黄金，该问题上，我并不认同太多阴谋论观点。

本次黄金价格的飙升并不仅仅是因为特朗普的关税政策，各国央行对于黄金实物的抢购，也是本次黄金价格飙升得以持续的原因之一。

著名的海外财经博客零对冲（Zerohedge），就曾经写过一篇“中国正在秘密购买大量黄金，比官方报道的多10倍”的报告，其文中使用了高盛和瑞士海关的数据，认为瑞士每年进口约1000吨伦敦黄金，在瑞士各种铸造厂进行精炼，并转向亚洲零售市场，主要客户是中国，其次是印度。用瑞士海关的数据，来证明中国在伦敦场外交易市场购买的黄金比官方报道的要多得多（通过瑞士的渠道）。

根据中国官方渠道的数据，央行也的确在2024年11月份，再度开始增持黄金，当月增持16万盎司，12月份再度增持33万盎司……

不仅仅是中国央行在增持黄金。

2022年初俄罗斯入侵乌克兰之后，美国决定将美元武器化，之后全球央行对于黄金的需求就激增了五倍，成为金价2022年以来不断创下历史新高的最大推手。

这不，根据世界黄金协会的报告，2024年各国央行继续以惊人的速度抢购黄金，其中，2024年第四季度央行的黄金购买量急剧加速至333吨，2024年合计归属于央行及其他机构的购金量高达1044.6吨。

这，或许就是更深层次的黄金上涨的核心原因——

美元信用在持续衰败！