承德露露，营收、利润双降 露露一家独大

或许，哪怕是家喻户晓，也要面临时代的变化与挑战。

如果从1997年上市那天算起，28岁的承德露露正芳华，然而现实的情况却是面临成长的烦恼。

最新的财报就显示，2025年上半年，承德露露实现总营业收入13.84亿元，同比减少15.3%；实现归母净利润2.58亿元，同比减少11.97%。

露露的高光时刻

大升财经在承德露露的官网上看到，很明显的写着露露的诞生过程，这写的的比较长，在这里进行了部分节选。

源自将军的嘱托。1974年，时任我国农垦部部长的王震将军视察承德市罐头食品厂，对陪同的罐头厂领导说，他曾在何香凝女士的家中喝过杏仁茶，浓郁的杏仁香味令他记忆深刻，罐头厂能否依托承德地区的山杏资源，开发杏仁饮料。随后，工厂管理层决定投入人力、物力开发杏仁饮料。

1975年，在整个罐头行业低迷时期，公司以市场需求为导向，依托当地丰富的野山杏仁资源，开发生产了中国第一款植物蛋白饮料——杏仁露。

王羲之的《怀仁集王羲之圣教序》中的两个“露”字被所有人选中。露露也因此成为国内第一个以书圣王羲之的字作为品牌标识的品牌。

1991年，由国家商标局批准，“露露”这个中国植物蛋白饮料行业开拓品牌注册成功，书写了行业历史。

当然，在很多人的记忆里，露露最深刻的画面是：许晴手捧露露、笑靥如花，这深深的影响了80、90后，然而00后们，对于露露则是别样的感受。

然而，现如今的露露正面临着核心挑战。

承德露露，作为中国植物蛋白饮料的开创者，正经历着深刻的“成长的烦恼”。其28年的上市历程和近50年的品牌历史，在当下遇到了严峻的增长瓶颈。

严峻的财务表现

营收与利润双降，2025年上半年，公司营业收入13.84亿元，同比减少15.3%；归母净利润2.58亿元，同比减少11.97%。这延续了2025年一季度（营收下滑18.36%，净利润下滑12.53%）的恶化趋势，显示出问题并非偶然。

长期增长停滞，公司近十年发展缓慢，营收年复合增长率不足3%。2014年营收27亿，2024年为32.87亿，十年仅增长约22%，远落后于中国饮料行业的整体发展速度。

两大结构性难题

产品结构单一，过度依赖大单品

绝对依赖，明星产品“露露杏仁露”系列占营收比重高达94.2%（2024年甚至达96.97%），公司命运与杏仁露深度绑定。

新品培育乏力，尽管推出了果仁核桃、植物奶、水系列等新品，但收效甚微。2025年上半年，果仁核桃和植物奶系列产量同比分别减少15.58%和29.57%。

原材料价格波动风险，业绩受野山杏仁价格影响巨大。2024年因杏仁丰收、采购价下降超30%，毛利率得以提升；但若遇减产年份（如2023年），成本压力将立即显现。

市场区域集中，难以突破地域壁垒

北方依赖症，北部市场营收常年占比九成左右，南方市场开拓成效不彰，成为公司未能突破的“舒适区”。

战略调整与新品探索。公司提出“领潮植物饮品发展”战略，试图优化产品矩阵，实现品牌年轻化。

最新力推“中式养生水”系列（如枸杞桑葚饮、枇杷秋梨饮），其生产量和库存量在报告期内激增（超4000%和1490%），显示公司正投入资源进行大规模试产和渠道铺货。

然而，该品类市场竞争激烈，据研报分析，承德露露仅位列第三梯队，此品类能否成为“第二增长曲线”存在极大不确定性。

管理层的更迭与压力。原总经理梁启朝在任5年多，虽整体业绩增长，但近三年增速已降至个位数并逐年走低，最终卸任。

新任总经理丁兴贤面临扭转下滑趋势、成功推广新品的巨大压力。

历史包袱与公司治理隐忧

漫长的商标诉讼，公司与前董事长王宝林、前总经理王秋敏的关联交易损害责任纠纷案，历时8年，最终以最高人民法院驳回承德露露的再审申请告终（败诉）。

公司治理风险，该诉讼虽暂无法估算对利润的具体影响，但暴露出公司历史上可能存在的治理问题，以及“备忘录”等历史遗留问题对商标统一性和市场完整性的潜在干扰，这为公司的长远发展埋下了隐忧。

投资者信心受挫

回购计划进展缓慢，截至2025年8月底，股份回购进度仅完成计划的十分之一，引发投资者对公司资金状况或执行能力的质疑。尽管管理层否认存在资金困难，但此举仍影响了市场信心。

承德露露正站在一个关键的十字路口。其拥有的是一家“百年老店”的底蕴和家喻户晓的品牌知名度，但面临的是产品单一、市场局限、增长乏力和历史包袱沉重的现实。

承德露露最大的挑战是什么？它需要成功培育出至少一个能比肩杏仁露体量的新品，同时打破地域魔咒，将北方成功的商业模式有效复制到南方。若新品“养生水”系列能精准击中消费者需求，或能在激烈的市场中杀出一条路。

大升财经认为，当80后90后逐渐成为中年人，承德露露需要做的一方面要稳住老客户群体。同时，另外一方面更在于要让更年轻的客群爱上露露，后者是很大的挑战。

然而，时间窗口并不宽松。如果无法在短期内找到新的增长引擎，承德露露可能将继续在“杏仁露”的舒适区和增长瓶颈中徘徊，其“百年企业”的梦想将面临巨大考验。