环保龙头突遭 ST！嘉澳环保财务造假曝光

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

经过近半年的立案调查，“生物航油第一股”嘉澳环保财务造假行为被坐实。

12月9日，嘉澳环保公告称，公司于2025年12月9日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下发的《行政处罚事先告知书》。公告指出，由于公司2022年、2023年连续两年年报存在虚假记载，公司将被处以550万元罚款，两名时任高管合计被罚450万元，公司股票12月10日停牌，11日起实施其他风险警示，简称变更为“ST嘉澳”。

根据监管查明的事实，嘉澳环保2022年和2023年合计虚增利润总额3276.99万元、虚增净利润2569.96万元，2023年嘉澳环保通过上述方式实现了“扭亏为盈”。

2025年6月，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对嘉澳环保立案。

经监管查明，嘉澳环保的财务造假源于子公司核心项目的会计处理违规。其全资子公司济宁嘉澳鼎新环保新材料有限公司的“年产20000吨环保增塑剂项目”，早在2021年12月就已完成试生产，通过安全设施及环境保护验收并取得《安全生产许可证》，按《企业会计准则》规定应及时结转至固定资产并计提折旧、核算借款利息。但公司未履行上述义务，将该项目长期挂账“在建工程”，直至2024年6月才完成结转，直接导致2022年、2023年财务数据存在虚假记载。

其中，2022年虚减营业成本1344.42万元，虚减财务费用576.75万元，合计虚增利润总额1921.17万元、占当期披露利润总额绝对值的28.91%，虚增净利润1525.82万元、占当期披露净利润绝对值的49.06%。

2023年虚减营业成本1355.82万元，虚增利润总额1355.82万元、占当期披露利润总额绝对值的63.72%，虚增净利润1044.14万元、占当期披露净利润的200.38%，且2023年净利润由亏损转为盈利。

本次处罚并不是嘉澳环保的首次违规，此前已因信披问题受监管关注。2021年5月，公司因为未合并境外主体及未抵销关联交易导致2019年年报虚增营业收入约1.79亿元，虚减净利润93.61万元，被证监会罚款100万元。

嘉澳环保成立于2003年，2016年上市，最初主营环保增塑剂和稳定剂。上市后为寻求增长，公司跨界进入生物质能源领域，利用废弃油脂（即俗称的“地沟油”）生产生物柴油，也因此被称为“废油大王”。

然而，生物柴油行业利润微薄，毛利率长期徘徊在6%-7%。更为严峻的是，其主要市场欧盟在2024年发起反倾销制裁，对嘉澳环保加征36.5%的关税。公司被迫降价销售，毛利率一度跌至-18%，导致2024年巨亏超过3亿元。连续三年的亏损，叠加欧盟制裁，让公司陷入经营困境。

财报数据显示，2022年，嘉澳环保实现营业收入32.11亿元，同比增长67.59%；归母净利润却亏损3244.01万元，同比下降131.79%。2023年，公司营收同比下降16.98%至26.66亿元，归母净利润亏损754.02万元。

进入2024年，嘉澳环保营业收入为12.74亿元，同比下降52.23%；归属于上市公司股东的净利润亏损3.67亿元；扣除非经常性损益后的净利润亏损3.68亿元。

亏损态势延续至2025年。前三季度，嘉澳环保实现营业收入30.05亿元，同比增长189.39%，但归属于上市公司股东的净利润仍亏损2536.59万元。

传统业务不好做，嘉澳环保就将目光放在了另一条技术线路上——将废弃油脂提炼成生物航空煤油（SAF）。这是一个关于“地沟油飞上蓝天”的科幻故事：把废弃油脂转化成航空燃料，完美契合全球碳中和的大趋势。

嘉澳环保与霍尼韦尔合作，在江苏连云港建成了国内首套规模化SAF生产线。今年5月，嘉澳环保公告正式获得生物航油出口许可证，成为国内首家被纳入“出口商白名单”的企业。还完成了中国首单大规模生物航油出口，约1.34万吨。虽然数量不大，却释放出一个强烈信号：公司正在摆脱生物柴油的制裁困局，转向一个更具潜力的新赛道。

这个故事对于资本市场诱惑力巨大：政策强制驱动、市场从零到一、公司具备稀缺的“唯一性”。 于是，资金疯狂涌入，推动嘉澳环保股价在一年多时间里飙升了数倍，甚至在2025年11月创下了119.98元的历史新高。

而财务造假消息一经爆出，短短数日，嘉澳环保股价从119元的高点跌至80元附近，跌幅超过30%。这个事件再次给企业敲响警钟：在追逐风口的同时，切勿忽视公司的治理底色与法律底线。

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