从标杆到弃子，复星康养“断腕”求生

作者：田晋玮

编辑：汪照颖

本文由长青研究社原创出品

深夜，上海的豫园商城华灯初上，游人如织。而就在几天前，这家上市公司发布了一则公告—— 拟以1.5亿元价格出售宁波星健兰庭康养项目100%股权及债权。

这本是复星康养在华东区域的首个市中心高端养老项目，曾以“医养结合”模式备受瞩目。如今，它却成为豫园股份持续“瘦身”计划中最新被剥离的资产。

豫园为何涉足康养，必须将其置于复星集团的宏大版图中审视。

早在2001年，复星就通过收购，成为豫园商城的第一大股东，并借此间接控制了旗下的中药老字号“童涵春”制药厂。这奠定了复星通过控股上市公司平台，来布局其看好的消费与健康产业的基础模式。到了2014年前后，复星系已广泛涉足医药、房地产、矿业、零售及服务业等多个领域。

而后，复星集团明确提出“健康、快乐、富足”三大业务生态，康养产业正是“健康”板块的核心拼图之一。作为复星“蜂巢城市”理念的重要载体，复星康养旨在打造以养老为核心的综合社区。彼时，中国老龄化趋势已现，政策东风频吹，高端养老被视为一片蓝海。

豫园股份，作为复星快乐产业旗舰平台，其任务不仅是经营好豫园商城，更承担着为集团探索与落地“东方生活美学”相关产业的重任。2014年，复星系决定在浙江宁波落地一个标杆项目——星健兰庭，意图打造市中心“医养结合”的典范。这个项目由复星康养主导规划，最终由豫园股份持有并运营。

而星健兰庭项目则被明确设计为“复星地产旗下星健品牌打造的华东地区首个市中心高端养老项目”。还规划了约700套健康养老公寓和300张护理床位，并强调“全方位的适老化设计”，其目的是在华东核心区域建立一个可复制的“医养结合”标杆，探索一种成功的商业模式。

在12月17日，豫园股份一则公告引起市场关注：公司拟将宁波星健资产管理有限公司100%股权及相关债权，以1.5亿元总价转让给宁波塑料有限公司。

上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（复星集团）关于出售资产的公告

这笔交易看似平常，背后却折射出一家老牌上市公司艰难的战略转身。

交易核心资产是宁波星健兰庭康养项目，位于宁波市江北区云飞路99号。根据项目规划，这片土地于2014年10月获取，面积达28727平方米，专门用于养老机构建设，地上建筑面积共计57454平方米。

宁波星健兰庭康养项目

根据公告，1.5亿元总价中，股权转让对价9178.81万元，债权转让价款5821.19万元。交易完成后，宁波星健将完全脱离豫园体系。

这不是豫园股份第一次出售资产。回顾过去两年，公司已相继出售IGI集团股权、金徽酒部分股份、上海真如广场等多项资产。这些举动共同构成了外界传闻的、公司所谓的“瘦身健体”战略，意在剥离非核心、亏损或成长性不足的业务，以优化资产结构、回流资金。

与此同时，公司内部也在经历动荡。自2024年起，公司核心管理层出现“离职潮”。根据公司系列公告，时任副总裁兼董事会秘书的蒋伟于2024年4月辞职；随后，轮值总裁唐冀宁也在年中离任。此外，另有超过10位副总裁级别及业务板块负责人相继出走。这场人事地震被市场广泛解读为控股股东复星对豫园业绩下滑后的强势调整，也为彻底的战略转向——“甩包袱”、聚焦主业——扫清了道路。

财报显示，公司归母净利润从2022年的38.26亿元降至2023年的20.24亿元，2024年更是断崖式下滑至1.25亿元，降幅高达93.81%。2025年三季报显示，前三季度归母净利润亏损4.88亿元，同比下降142.1%。

仅仅几年，为何这颗被寄予厚望的明星项目，从战略拼图沦为了急待剥离的财务负担？从2014年获取土地到2025年作价1.5亿元出售，星健兰庭项目走完了近十年的历程。

与同期崛起且实现稳定盈利的泰康之家等品牌相比，星健兰庭的持续亏损揭示了其本身模式的困境，而非行业整体不景气。

首先是选址与定位的“昂贵错配”。项目位于宁波市江北区核心地段，土地成本高昂。这迫使它必须走顶级高端路线来覆盖成本。然而，宁波的高端养老支付市场容量是否足以支撑一个建筑面积达57454平方米的大型项目？相比之下，同样的泰康之家多选择一线城市或强二线城市近郊，通过大规模CCRC（持续照料退休社区）模式实现规模效应和成本分摊，而星健兰庭在市中心做“重资产、高密度”的机构养老，目标客群狭窄，获客与运营压力巨大。

其次是“医养结合”光环下的运营空心化。尽管宣传中有医院的绿色通道，但真正的竞争力在于日常的医疗护理服务和专业团队。有接近项目的人士透露，其医疗资源整合深度不足，自身专业护理团队建设投入有限，“医养结合”更多停留在营销层面，未能形成实质壁垒。当概念无法转化为持续的服务能力和客户口碑时，竞争力便迅速流失。

最终，才造成无法扭转的财务黑洞。 根据上海证券报发布的《上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司2024年年度报告摘要》及出售公告数据，宁波星健2024年营业收入仅为280.07万元，净亏损却高达2745.28万元；2025年1-10月，营收226.86万元，净亏损急剧扩大至8718.44万元。收入与成本的严重倒挂，项目已陷入入住率低迷、运营成本高企的恶性循环。

但我们回看十年历程，星健兰庭并非一开始就是“弃子”。

2019年，该项目曾以“五喜临门”高调亮相——提前完成全年销售任务，入住会员数同比提高60%，新活动中心开放，新产品亮相。当时，它与宁波市第一医院江北分院紧密合作，打造了直通医院的绿色通道，成为“医养结合”模式的典范。

然而，养老行业光有概念远远不够。年报数据揭示了令人担忧的趋势，公司利润的下滑指向一个更深层的问题：豫园股份是否过度依赖控股股东复星的资本运作，而缺乏自主盈利能力？

作为复星生态系统中的一员，豫园股份曾通过一系列并购迅速扩大业务版图，进行自主盈利，涉猎范围涵盖珠宝时尚、文化饮食、国潮腕表乃至复合功能地产。然而，当宏观经济环境变化、资本市场调整时，这种扩张模式的脆弱性便暴露无遗。

豫园股份上半年盈利11亿

公司实际控制人郭广昌的财富值从巅峰时期的625亿元缩水至2025年的360亿元，这种变动与豫园及其关联企业的业绩波动不无关系。

持续的资产出售是否真能解决根本问题？或许，公司需要的不只是“瘦身”，更是“强身”——将资源集中于最具竞争力的核心业务。财务数据对比显示，2024年，豫园股份珠宝时尚板块实现营业收入299.77亿元，占总营收约63%，是公司无可争议的盈利支柱。而包括康养在内的其他业务则表现平平，甚至成为拖累。

后来，珠宝时尚业务成为了战略的核心载体。截至2024年末，公司旗下的“老庙”和“亚一”两大珠宝品牌门店数量已达4615家，形成庞大零售网络。但珠宝行业本身也面临挑战：黄金价格波动剧烈、消费者偏好快速变化、市场竞争日益激烈。传统品牌如老庙黄金，必须在保持经典形象与吸引年轻消费者之间找到平衡。

而现在，豫园正从产品与战略两个维度寻求突破。产品上，老庙黄金通过推出“富富有余”升级系列、与电影《封神》联名制造话题，并针对年轻客群推出小克重系列“一串好运”，该系列上市后销售额迅速突破1.7亿元。战略上，上海市计划依托豫园商区打造“国际珠宝时尚功能区”，带来政策机遇，但如何将区位优势转化为持续的市场竞争力，仍是其面临的关键挑战。

在“瘦身健体”、“拥轻合重”、“攻守平衡”的战略口号下，豫园股份未来是否可能会进一步聚焦核心业务，剥离非核心资产？

而与豫园股份急于剥离资产形成对比的是，接盘方宁波塑料有限公司是一家成立于1978年的传统制造企业。这家公司为何要接手一个持续亏损的康养项目？其接手动机是怎样的？是否想以以极低成本（1.5亿元获得市中心近2.9万平方米养老设施资产）获取潜在资产价值？或是由于传统制造企业自身面临转型，试图以极低门槛跨界试探康养赛道？无论动机如何，这笔交易凸显了项目在豫园体系内的“负资产”属性，以及在新买家眼中的“剩余价值”。

或许，对于豫园股份来说，真正的挑战不在于剥离多少资产，而在于如何让剩下的核心业务焕发新生。在这个充满变数的时代，唯有不断创新、持续进化，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

参考资料：

1. 经济参考报，《豫园股份拟1.50亿元剥离康养项目》，2025年12月18日

2. DoNews，《豫园股份1.5亿出售宁波星健股权及债权》，2025年12月19日

3. FOSUN复星官网，《深度医养结合，复星康养星健产品系绽放产品力》，2019年9月28日

4. 凤凰网资讯，《豫园股份：去年营收469.24亿元，拟10股派发现金红利1.9元》，2025年3月24日

5. 上海证券报，《上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司2024年年度报告摘要》，2025年3月25日

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