肖磊：稳定币开启“无限游戏”，金价将突破1万美元（闲聊）

作者：肖磊看世界

一直以来，黄金的特殊性，不仅表现在各种属性层面，包括金融属性、货币属性和储备资产属性，还表现在国家级别的规则层面，这种完全针对于黄金的规则，使得黄金市场从来都是“有限游戏”，其价格走势实际上是受到严格的限制。

黄金几乎跟人类文明是同在的，这就使得黄金的历史价格问题，从来不是简单的一个数字，因为没有什么东西可以给黄金定价，从来都是黄金给其他东西定价。一顿饭多少黄金，一栋房子多少黄金，甚至一座城、一个国家值多少黄金，都是可以用黄金来定价的。

随着白银和铜等进入到货币市场，黄金开始进入到新的“有限游戏”阶段，也就是很多国家，会用白银和铜，给黄金定价，包括国家强制层面的规定，多少白银可以换一定量的黄金等。

到了主权信用货币时代，也就是纸币时代，主权市场对黄金的“限制”更加明显，纸币需要跟黄金挂钩，才能保证其最初的信用机制成型。这就是我们熟知的，关于“金本位”和“金汇兑本位”时代，要么是基于黄金来统筹交换和定价体系，要么主权信用货币基于跟黄金的固定兑换比例来保证其信用价值。

在以上这些阶段，实际上对黄金的定价、拥有和交易等等，都有着明确的边界，很多时候，会出现这样一种情况，比如私人不能拥有黄金（民国末期等），黄金不能有浮动价格（英美等金本位固定兑换时期等）。而这就是非常明显的“有限游戏”。

也正是因为黄金的历史特殊性，使得黄金一直是在一种类似背负“枷锁”的人类历史长河里，挣扎着被限制在“有限游戏”这个阶段，但这并没有阻碍黄金戴着枷锁起舞，总能在非常关键的历史时期，给人类以警示。这种警示超越了任何一种社会权威，罗马帝国的崩溃等，都是从金币的含金量减少开始的。

到了今天，黄金迎来了一个数千年未有的时代，因为黄金市场开始进入到“无限游戏”阶段。这表现在以下几个方面。

第一个是，没有任何一个国家的主权信用货币，跟黄金强行挂钩，从而强制性的限制黄金的市场价格波动；

第二个是，黄金已经完成市场化的共识，无论是金融属性，还是货币属性，又或者是储备属性，都无法将黄金重新拉回到非市场化的共识体系当中；

第三个是，由主权货币主导的全球贸易和金融交易时代，黄金失去了传统意义上的绝对“庄家”，就算是拥有8000吨官方黄金储备的美国，也没有能力操纵黄金的供需和交易市场。

基于以上三个点来说，当下的黄金市场，已经进入到了无主权强制羁绊、无特定属性主导、无绝对庄家操控的纯市场化时代，这是从来没有过的。

更重要的一点是，黄金市场，正在走向一个新的交互性节点。如果说黄金是人类实体创造的最终财富凝聚，那比黄金值钱的，只有人类技术的进步，也就是只有伟大的技术迭代价值，才能从本质上超越黄金的价值。

什么意思呢，假设人类是在农耕文明的体系下重复，就算重复数万年，其真正价值的传承和浓缩，都可能体现在拥有黄金的多少，也可以说所有生产，能换来多少黄金的问题。而技术的出现，打破了这种估值的不变属性，当汽车、飞机、芯片等出现之后，黄金的价值就变得很被动了，这些东西对人类的贡献无法用黄金计价，拥有黄金者跟拥有汽车、飞机、芯片者如果是互不交换，那么单纯拥有黄金者一定会落后。

也就是说，能真正超越黄金价值的，唯有技术。而技术发展到今天，如果能跟黄金有所结合，那么黄金的意义和价值，可能又要重塑。

这里面我看到了一个比较确定性的消息，也是触发我关注当下黄金市场的一个原因，这个消息看上去并不重大，但可能是一个容易被忽略的重要节点。

全球最大的稳定币公司（可以简单的理解为技术货币），开始定期购入黄金（每月8吨左右），来维持稳定币的价值，而此前这一公司主要的背书资产是美元、美债和其他几个主权信用货币。

这意味着什么呢，意味着黄金正式进入了，非官方化的，纯市场化的，跟未来全球技术性信任机制挂钩的，终极信用价值时代。

当未来扮演全球重要信用中介的媒介，是基于数字技术、密码学等的技术和能源体系，而黄金则变成了保证这种媒介信用的终极性存在，超越了技术和能源本身，这是属于黄金的，真正的新的时代。

当黄金完成了对数字信用时代的终极背书，而这种背书又是动态的市场行为，整个黄金市场的逻辑就会发生变化。

我们通常所说的，关于国家历史当中的金本位，实际上是非市场的，严格限制黄金价格的一种强制性信用模式，这跟动态的由技术和能源主导的未来信用时代，需要黄金来动态的进行市场背书，是完全不同的。

在一个没有金本位强制，主权信用（美元）泛滥，缺少绝对庄家操控的黄金市场，同时又迎来了跟未来数字技术主导的信用时代强关联的模式，黄金可以说完全摆脱了历史的所有枷锁，同时又植入了未来的动态技术信用体系，这就是从“有限游戏”到“无限游戏”的历史性蜕变。

我举个例子大家就明白了，美元在取代英镑成为世界货币的过程中，有一条规则是非常重要的，就是1944年美元跟黄金强行挂钩，黄金不能拥有浮动价格，不能私人买卖，其他国家货币跟美元挂钩，美国以拥有2万吨黄金储备（当时），以及全球最大的贸易和军事体系为保证，从而让美元在非常短的时间内取代了英镑，成为最近80年里唯一的世界超级货币。

近些年来，对新的世界货币的讨论一直在持续，以技术中性为背景的，以新的算力体系和能源体系背书的技术性货币，成为一种可能，这被认为是更为中性的一种世界货币，而且非常高效。但这类技术性稳定币的最初背书资产，依然是美元，问题是，美元的购买力贬值，以及汇率的波动，会出现单向极限变化，也就是以美元为基准的稳定币并不稳定，这使得其扮演未来世界货币的可能性大大降低，而如果在稳定币扩大使用范围的同时，开始基于黄金资产作为最后的信用支付保证，其技术的中性和黄金的固有信用属性，就非常完美的具备了未来真正意义上的，符合未来各类技术和时代要求的，超主权世界货币特征。

这里面跟金本位的不同在于，这种背书是纯市场化的，是可持续的一种市场行为，而背书资产（黄金）并不存在确定性的贬值逻辑，长期的储备性价值，本身就能支撑对交易结算的积极性需求。技术货币加美元和技术货币加黄金，当然选择后者。

在这样一种背景下，新增供给（矿产金）对黄金市场的影响会变得越来越小，要想增加供给，只有一种方法，就是推升价格，刺激存量市场抛售，其代价就是价格必须要持续走高，才能刺激供给，这是一个加强循环。

那这种模式的风险是什么呢，其中就是定价风险，如何有效的摆脱美元定价，进入到技术货币和黄金捆绑的，新的定价体系，是一个非常值得研究事情。但无论如何，一种确定性贬值的背书资产，肯定是无法长期的扮演世界货币角色的。也就是说，当我们不知道技术货币和黄金加持的这种模式，是好是坏的时候，实际上更重要的是，假设世界无法改变，还是基于美元的，别无选择的世界货币体系，那对整个世界的风险更大。仅美元来说，不变的风险，确定性的远大于变的风险。

我这里并不是完全支持技术货币加黄金的模式，但我确定性的并不看好完全由美元来一直主导未来世界货币体系。当一种游戏有了明确的主导者，就很难建立可持续性，美元最终一定会成为美国不择手段的工具，只不过美国还没有到声嘶力竭的用美元来要挟世界的时候。

过去属于黄金，未来属于技术，这两种人类终极的积累和终极的创造，如果结合到一起，其信用机制是超越任何主权信用体系的，甚至随时可以移植到外星文明。

请注意，我这里说的技术，并不是纸币模式，纸币实际上不能叫技术，只能叫规则，技术是没有边界的可持续迭代，规则是必须要服从绝对利益方的，不考虑变化的，所以美元才会贬值，黄金才会大涨、技术货币才会从无到有的飙升。

无论是从历史学，还是经济学的角度去看，从过去找方法的模式，注定是低效的，也注定是失败的，而只有着眼于未来，着眼于未来的体系，才能打破当下的枷锁。也可以这么说，取代美元的世界货币体系，很难从类似美元的模式当中诞生，美元是这一历史时期的一种极限，不具备复制性，可替代美元的，必定是一种跳出美国逻辑的货币模式。

说了这么说，并不是简单的跟大家讨论一种黄金市场的形式和变化，而是基于这样的一种思考和认识，也就是基于黄金市场从“有限游戏”到“无限游戏”的转变，要对后面的市场做一个简单的预期，供大家参考。

如果从美元计价的角度来说，黄金价格突破1万美元只是时间问题，我的一个预期是，三到五年内，黄金价格将站稳1万美元。

各国央行可以从抛售黄金当中赚钱，但并不会成为黄金市场的特定“庄家”，包括美国在内，调节和控制美元信用的方式，已经不会过多的考虑黄金市场了。就拿在短时间内飙升到数万亿美元的比特币等市场，美国也不会考虑将其纳入到威胁美元的考量当中。这不是说没有效果，而是一旦这样做了，市场就会出现非常强烈的反弹，当美国考虑用抛售黄金的消息或行动来提升美元信用的时候，市场更大的押注或理解，一定是美元快崩溃了才要这样做，而不是美元有救了，会适得其反，所以用黄金来调节美元信用的时代已经过了。

黄金并不是普通商品，进行市场性价格干预的理由也并不充分，类似于钻石涨价和鸡蛋涨价，不是同一个维度，更何况黄金的交易和定价，实际上非常分散，包括伦敦、纽约、瑞士、香港、孟买（印度黄金实体消费最多）、东京、法兰克福等等，单一市场的干预很难形成全球性影响。

最根本的是，黄金的货币属性，向技术货币的嫁接。未来大部分类似稳定币的技术货币体系，很大的概率会引入黄金，这种需求是固定的，且不可逆的。目前美元现金和美国国债作为背书的稳定币体系，实际上是非常不稳定的，黄金的天然供应量每年大概稳定在占存量的3%左右，数百年来，无论价格如何变化，纯新增的黄金都不会有太大的波动，这跟全球每年平均的GDP增长水平类似，是符合全球经济增长数据的（按比例经济增长多少，货币新增多少）。

而美元和美国国债的供给，已经不再程序性受限，过去美联储的独立性是很强的，到了今天，美国总统换掉一个美联储主席，跟换掉一个办公室秘书一样迅速，这破坏的实际上是美元最大的一个信任基础，即程序性保证。美联储的任何一次操作，任何一次调息，是需要非常复杂的程序性来完成的，这使得其信任机制能够说服全球市场，这种程序性和专业性，是穷尽了货币管理的各种可能性研究的。全球几乎所有的市场，以及非常专业的研究者，为什么都会盯着美联储，其不仅仅是因为加息降息等影响力，更重要的是美联储对整个货币管理的逻辑，以及对全球和美国经济的深入研究。

基于此，如果未来全球技术性货币，还是需要美元和美债背书，实际上其技术的价值本身就被持续的削弱了，这个时候选择增加黄金，甚至逐步的淘汰掉美元和美债，是一种关乎未来有多大可能性的选择。所以说这对于黄金市场来说，是一种“无限”需求（相比整个全球交易和结算等市场来说）。

对于全球货币市场来说，实际上每个体系都有自己的规划，但无论如何，想要实现各自的规划，首先需要一个前提条件，就是要击败，或者说有明确的替代美元的，更先进的共识货币技术模式出现，而如果有这种可能性或确定的现象，其中一个表现就是黄金价格的上涨。如果黄金价格没涨，你说美联储被玩死了、美元贬值了、美元崩溃了等，这种可能性几乎不存在。

以上仅供闲聊，仅供闲聊……不构成任何投资建议！

文/肖磊