继续亏损，金种子何时才能走出亏损泥潭？

1月27日晚，金种子酒（600199.SH）发布了2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损1.5亿元至1.9亿元，尽管相较于上年同期2.58亿元的亏损额明显收窄，实现了同比减亏，但连续亏损的态势仍未终结。

《观澜商业评论》注意到，这已是金种子连续第五年陷入亏损。公司解释说，业绩亏损主要原因是“白酒行业仍处于深度调整态势”，同时对业务模式和费用管理模式进行优化，并在消费者培育方面取得一定突破。

作为曾经与古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒并称徽酒“四朵金花”的区域名酒，金种子酒如今却深陷亏损泥潭难以自拔，成为白酒行业深度调整期内区域酒企困境的典型缩影。

近五年持续亏损，困局逐步加剧且短板凸显

梳理金种子酒2021-2025年的财务数据可以发现，公司已连续五年陷入亏损境地，期间亏损幅度虽有波动，但整体呈现“亏损常态化、短板显性化”的态势，核心经营指标持续承压，与同为徽酒“四朵金花”的同行差距不断拉大，逐步沦为区域名酒中的“掉队者”。

2021年，金种子酒的亏损困局正式显现，全年归母净利润亏损1.66亿元，结束了此前偶有盈利的局面。从当年财报数据来看，公司全年营业总收入为12.11亿元，营业利润亏损1.68亿元，经营活动现金流净额为-4.56亿元，三大核心指标同步承压。

这一年，白酒行业虽已逐步从深度调整期复苏，但行业分化趋势加剧，头部酒企加速下沉，区域酒企面临品牌、渠道、产品的多重挤压，金种子酒未能抓住行业复苏机遇，反而因产品结构单一、渠道管理松散等问题，导致营收增长乏力，亏损首次常态化。

2022年，金种子酒的亏损态势进一步加剧，全年归母净利润亏损扩大至1.87亿元，同比亏损幅度增加12.65%。当年公司营业总收入下滑至11.86亿元，同比微降2.06%，营业利润亏损1.72亿元，经营活动现金流净额依旧为负，达-4.62亿元。

2023年，金种子酒迎来短暂的减亏转机，全年归母净利润亏损收窄至0.22亿元，同比大幅减亏88.12%。当年公司营业总收入回升至14.69亿元，同比增长23.9%，营业利润亏损收窄至0.05亿元，经营活动现金流净额首次由负转正，达0.89亿元。

这一成绩的取得，主要得益于华润入主后初步启动变革，优化了产品结构与渠道管理，同时处置了部分非主业资产回笼资金，缓解了资金压力。但需要注意的是，当年的减亏更多依赖短期举措，核心盈利能力并未得到根本改善，全年毛利率虽有回升，但仍显著低于同行水平，且扣非后净利润依旧处于亏损状态，亏损困局并未真正缓解。

2024年，金种子酒的亏损态势再度恶化，全年归母净利润亏损扩大至2.58亿元，同比由减亏转为大幅增亏1072.73%。当年公司营业总收入大幅下滑至9.25亿元，同比下降37.04%，营业利润亏损2.55亿元，经营活动现金流净额再次转为负，达-3.04亿元。

2025年，金种子酒实现同比减亏，但依旧未能扭亏，预计全年归母净利润亏损1.5亿元至1.9亿元，相较于2024年的2.58亿元亏损，减亏幅度在26.36%至41.86%之间。从前三季度财报数据来看，公司营业总收入为6.28亿元，营业利润亏损1.01亿元，归母净利润亏损1.00亿元，经营活动现金流净额为-1.18亿元。

公司表示，未能实现扭亏，主要系白酒行业深度调整态势延续，市场缩量特征突出、渠道变革加剧带来销售压力，叠加公司围绕品牌建设与消费者培育的战略性投入所致。

值得肯定的是，2025年公司业务模式与费用管理持续优化，在消费者培育方面取得一定突破，前三季度馥合香高端酒收入同比增长7.33%，市场培育成效初步显现，但核心经营指标依旧承压，连续五年的亏损已导致公司股东权益持续缩水，从2021年底的27.44亿元降至2025年三季度末的20.79亿元，发展后劲不足。

综合来看，金种子酒近五年的持续亏损，并非单一因素导致，而是产品结构失衡、渠道管理混乱、品牌影响力下滑、成本控制不力等多重问题叠加的结果。

华润入主多措并举显成效，但仍存短板

2022年6月，华润战投正式入主金种子酒，受让金种子集团49%股权，成为公司重要战略投资者，这场联姻被市场寄予厚望，认为华润将凭借其在战略规划、组织建设、规范管理、市场化理念等方面的深厚积淀，以及强大的渠道资源与资金实力，帮助金种子酒摆脱亏损困局。

截至2025年底，华润入主已满三年，期间推出了一系列变革措施，涵盖产品、渠道、管理、品牌等多个维度，尽管未能实现扭亏，但已取得阶段性成效，公司经营状况逐步改善，转型势能持续释放。

在产品体系变革方面，华润入主后，金种子酒打破了此前粗放的“中高档、普通”二分法产品结构，于2023年完成了高端、中端、低端三级重构，明确“三瓶酒”主序列产品策略，科学划分“保量产品”和“培育产品”，搭建覆盖高、中、低全价格带的产品矩阵。

产品体系的变革已初见成效，2025年前三季度，馥合香高端酒收入同比增长7.33%，高端酒收入占比从2023年的5%提升至2024年前三季度的7%，产品结构持续优化。

在渠道建设变革方面，华润充分发挥自身渠道优势，帮助金种子酒重构渠道体系，破解此前渠道松散、终端控制力薄弱的难题。

一方面，公司借助华润啤酒的渠道资源，实现终端快速覆盖，经销商数量从华润入主前的4万家增至2025年的22万家，省外市场占比逐步提升，打破了此前过度依赖安徽本地市场的格局。

另一方面，公司聚焦根据地市场建设，创新推出“1225模式”，依托百人专业团队密集开展品鉴会、回厂游等沉浸式体验活动，培育核心消费者，激活终端合作单位，实现宴席场景高效转化。

在品牌建设变革方面，金种子酒加大品牌宣传投入，创新宣传模式，着力破解品牌老化、影响力下滑的难题。

公司围绕馥合香品类，开展开窖节、馥合香品类创新峰会等系列活动，强化品类差异化认知；借助阜阳马拉松、演唱会等大众活动，提升品牌曝光度，拉近与消费者的距离；布局线上线下融合的宣传矩阵，加大重点市场线上户外投入，开展中国力量IP等宣传活动，提升品牌知名度；深化与近万家TOP烟酒店的深度合作，强化终端品牌展示，培育核心消费群体。

品牌建设的推进，使得金种子酒的品牌影响力逐步回升，馥合香品类的市场认可度不断提升，为后续市场拓展与盈利改善奠定了品牌基础。

尽管华润入主后的一系列变革取得了阶段性成效，推动金种子酒实现同比减亏、产品结构优化、渠道活力提升，但仍存在诸多短板，导致公司未能实现扭亏为盈。

一方面，营销改革遭遇“阵痛期”，2024年公司对大众产品提价时低估了价格敏感度，导致部分市场动销受阻；终端费用核销沿用啤酒模式，造成了渠道成本压力；另一方面，高端产品培育仍需时间，馥合香系列虽实现增长，但营收占比依旧偏低，且库存周转天数超400天，动销效率有待提升。

此外，公司核心市场竞争力依旧薄弱，省内市占率依旧偏低，省外市场拓展难度较大，期间费用率依旧偏高，核心盈利能力尚未得到根本改善。这些问题，成为华润进一步推动金种子酒转型、实现扭亏为盈的重要阻碍。

破局之路任重道远

当前，白酒行业深度调整态势延续，市场缩量特征突出、渠道变革加剧，头部酒企持续下沉，区域酒企生存空间进一步压缩。

金种子酒连续五年亏损，核心盈利能力薄弱，尽管华润入主后推出一系列变革措施并取得阶段性成效，但要真正走出亏损泥潭，实现可持续发展，仍需立足自身短板，依托华润资源，从产品、渠道、品牌、成本控制等多个维度持续发力，久久为功。结合行业发展趋势与公司自身实际，金种子酒未来的破局之路可从以下四个方面重点推进。

第一，深化产品结构优化，加快高端产品培育，提升核心盈利能力。产品结构失衡是金种子酒亏损的核心原因之一，未来需持续聚焦产品创新与结构升级，打造具有核心竞争力的产品矩阵。

第二，聚焦渠道精细化运营，强化根据地市场，稳步拓展省外市场。渠道是白酒企业的核心竞争力，金种子酒未来需在现有渠道变革的基础上，进一步深化渠道精细化运营，提升渠道控制力与盈利能力。

第三，强化品牌建设，打造差异化品牌形象，提升品牌影响力与认可度。品牌影响力不足、品牌老化是金种子酒的突出短板，未来需加大品牌宣传投入，创新宣传模式，打造具有差异化的品牌形象。

第四，严控成本费用，优化管理体系，提升企业运营效率与盈利水平。成本费用高企是金种子酒持续亏损的重要原因之一，未来需持续强化成本费用管控，优化管理体系，提升企业运营效率。

此外，金种子酒还需加强消费者培育，深入洞察消费者需求变化，优化产品口感与包装，贴合消费升级与消费多元化趋势，提升消费者复购率；加强与行业协会、科研机构的合作，加大产品研发投入，推动产品创新与工艺升级，打造具有核心竞争力的产品；积极应对行业调整，密切关注行业发展趋势与竞争对手动态，及时调整发展战略与经营策略，主动适应市场变化。