叮咚卖身，一场各取所需的理性棋局

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

2月5日，一则震动中国零售与互联网行业的公告发布：美团宣布，拟以约7.17亿美元的初始代价，收购叮咚买菜在中国的全部业务。这意味着，这家曾与每日优鲜并称“前置仓双雄”的生鲜电商平台，在独立运营9年后将并入美团的生态体系，最终投身互联网巨头的怀抱。

收购完成后，叮咚买菜将成为美团的间接全资附属公司，其财务业绩将并入美团报表。

这笔交易的设计颇为精细。初始代价为7.17亿美元，但这笔钱并非全部直接支付给转让方。

根据协议，转让方可以在2026年8月31日前从目标集团提取不超过2.8亿美元资金，但同时必须确保目标集团净现金不低于1.5亿美元。协议显示，叮咚买菜海外业务不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离。

值得注意的是，此次收购交易设有分级终止费，交易若12个月内未完成可终止，若美团违约需付1.5亿美元，若叮咚方违约或阻挠监管审批则需付7500万美元。

并且，创始人梁昌霖及叮咚承诺交割后5年内不得从事大中华区ToC生鲜电商业务，转让方及创始人累计赔偿责任上限为1亿美元（不含欺诈或故意隐瞒）。消息一出，叮咚买菜盘前上涨超过10%，但不久后由涨转跌甚至一度跌超15%。

企查查显示，叮咚买菜创立于2017年，是国内领先的生鲜即时零售平台，主要采用“前置仓+即时配送”的履约模式，主打“最快29分钟送达”。2018年至2021年，叮咚买菜密集完成10轮融资，募资约10.3亿美元，吸引了软银愿景、DST Global等知名机构。

2021年6月，叮咚买菜在美国纽约证券交易所挂牌上市。

然而，高成本的前置仓模式注定其盈利艰难。2022年，生鲜电商行业整体进入阵痛期，每日优鲜倒下、玩家大规模收缩。2019年至2022年，叮咚买菜年净亏损分别为18.7亿元、31.8亿元、64.3亿元和8.07亿元，净亏损累计超百亿元，2022年亏损虽收窄至8.07亿元，但依然深陷泥潭。

为求生，叮咚买菜从2022年起开启战略收缩，关闭天津、厦门等10余个城市站点，完全撤出西南市场，将运营重心集中在江浙沪等核心市场，至2025年覆盖城市缩减至25个，超半数集中在江浙沪。

通过区域聚焦与效率优化，公司经营状况逐步改善，于 2022 年四季度实现盈利，至今已连续12个季度保持盈利，成为生鲜电商赛道率先盈利的头部企业。

财报显示，2025年三季度，叮咚买菜实现营收66.6亿元人民币，创历史季度最高。既然公司业绩整体向好，为何在此时选择“卖身”美团呢？

从行业角度看，叮咚买菜卖给美团并非简单的“败退”，而是生鲜电商进入深度整合期的标志性事件。这一交易可能对行业格局、用户习惯乃至本地生活服务生态产生深远影响。

从行业格局看，这笔并购并不意外。目前国内前置仓生鲜赛道，核心玩家只剩：叮咚买菜、朴朴超市、小象超市。三者的模式高度相似：直营前置仓、30分钟快送、生鲜为高频入口，但战略腹地泾渭分明。叮咚买菜优势地区在华东，尤其是上海；朴朴超市深耕华南；小象超市则以华北、尤其北京为基本盘，并背靠美团的资金、流量与骑手体系，进攻性最强。2024年，小象超市GMV约300亿元，已在规模上超越叮咚，逼近朴朴超市。

生鲜电商的“前置仓模式”需要持续烧钱扩张，尽管叮咚买菜实现了阶段性盈利，守住了长三角的基本盘，但放眼全国，其面临的竞争压力有增无减。与其在巨头夹缝中独自面对未来的不确定性，不如融入一个更大的生态，让自己的核心能力在更广阔的平台发挥价值。叮咚买菜创始人梁昌霖在全员信中也表示，“面向未来，我们做出了一个更具远见的决定：放下相向的较量，转为并肩的同航。这是两条强劲河流的汇合，必将奔向更加壮阔的海洋。”被美团收购可能意味着借助其更强大的资金、流量和本地生活生态，规避长期消耗战。

从商业角度来说，在实现阶段性盈利时出售，既能证明自身商业价值，也能在谈判中占据更主动地位。这比在亏损被动时寻求收购更有利。若团队判断行业终将形成寡头垄断（如外卖行业的美团、饿了么双雄格局），早期融入巨头体系或许是更理性的选择——无论是资本回报还是业务延续性。

所以，叮咚买菜卖给美团并非简单的“败退”，尽管“盈利时卖身”看似反常，但背后可能反映了叮咚买菜对行业趋势的预判：与其独自面对长期不确定性，不如借助巨头资源巩固市场地位。对美团而言，收购能快速获取供应链和用户资产，加速其在生鲜赛道的布局，补全即时零售的“最后一块拼图”。

关注“摩斯商业”，设为⭐星标，进入有趣的商业世界