四川
全年业绩逆势增长，四季度利润却大幅跳水，阳光电源股价接连重挫，光储龙头遭遇严峻考验。
2025年，新能源行业整体承压，阳光电源依旧交出了一份规模可观的年度成绩单。
全年营收接近900亿元，净利润保持双位数增长，在行业竞争白热化的背景下，仍维持着龙头企业的体量优势。
但资本市场并未为此买单。年报公布后，公司股价大幅下挫，短时间内市值蒸发数百亿，全年增长与单季暴跌形成强烈反差。
阳光电源的这场波动，不仅是企业自身盈利结构的问题，更折射出整个光储行业正在经历的深层调整。
01
全年高增长，四季度突然失速
从全年数据来看，阳光电源2025年的经营规模仍在稳步扩张。
公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%，在行业增速普遍放缓的阶段，实现了营收与利润的双增长。
支撑这一成绩的，是储能业务与海外市场的持续发力。
储能业务营收372.87亿元，同比增长49.39%，成为重要增长引擎；海外营收占比超过六成，同比增长接近五成，全球化布局成效明显。
光伏逆变器业务虽有所下滑，但通过结构优化，整体仍保持相对稳定。
转折出现在第四季度。阳光电源四季度营收同比下滑18.37%，归母净利润环比大幅下降61.9%，同比下滑54.02%，盈利水平近乎腰斩。
同时，公司整体毛利率显著回落，核心储能业务毛利率环比大幅走低，盈利质量明显弱于前三季度，也远低于市场普遍预期。
02
多重因素挤压，增收难增利
阳光电源四季度盈利大幅下滑，是成本、业务结构与外部政策等多重压力共同作用的结果，并非偶然波动。
原材料价格波动是最直接的影响因素。
四季度碳酸锂价格上行，储能系统成本压力加大，而大量前期订单价格已锁定，成本上涨难以快速向下游传导，形成明显的盈利剪刀差，直接拉低储能业务毛利率。
同时，低毛利项目集中交付，进一步摊薄整体利润。年末部分低毛利业务集中结算，叠加渠道费用、售后成本等集中计提，使得本就承压的盈利空间进一步收缩。
外部政策变化也带来持续影响。随着光伏相关产品出口退税政策调整，叠加海外市场关税、本地化要求等因素，公司海外业务盈利面临新的压力。
而高位库存带来的减值风险，也在一定程度上影响了市场对其盈利稳定性的判断。
03
市值大幅蒸发，行业逻辑生变
不及预期的财报数据，迅速在资本市场引发连锁反应。
年报披露后，阳光电源股价连续下跌，多个交易日出现明显跌幅，短短数日市值蒸发超800亿元，投资者情绪显著降温。
股价大跌背后，是市场对光储行业增长逻辑的重新审视。过去市场更看重规模与增速，如今则更加关注毛利率、成本控制、抗风险能力等盈利质量指标。
阳光电源“增收不增利”的表现，恰好触发了市场对其盈利可持续性的担忧。
从行业层面看，阳光电源的调整并非孤例。
国内市场竞争激烈，海外环境复杂多变，上游原材料价格波动频繁，光储行业正从高速扩张阶段转向高质量发展阶段。
阳光电源作为行业龙头，其股价波动也在提醒市场，依靠规模扩张的高增长模式正在面临挑战，稳健盈利与风险控制将成为企业核心竞争力。
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