苏泊尔，外资的现金奶牛

文/十一弟

国内家喻户晓的厨房炊具和小家电龙头品牌——苏泊尔，已经涨不动了。

苏泊尔的主营业务，主要生产销售四个品类的产品——

一是明火炊具及厨房用具，比如炒锅、压力锅、煎锅等；

二是厨房小家电，比如电饭锅、电压力锅、电磁炉、豆浆机等；

三是厨卫电器，比如油烟机、燃气灶等；

四是生活电器，比如空气净化器、挂烫机、吸尘器等。

它的核心产品，尤其是明火炊具和厨房小家电，在国内线上线下的市场份额，占据着第一的位置。

去年，苏泊尔的整体营收227亿，小幅增长了1%。

到手净利润21亿，减少了6%。

从2020年以来，苏泊尔的销售业绩和盈利，已经结束了高增长。

这几年，尽管不再维持大幅增长，但起码还处在正增长的通道里。

结果，去年的净利润，开始遭遇下滑了。

苏泊尔的营收结构里，炊具产品收入70亿，占比30%；

家电产品收入155亿，占比68%。

国内销售收入153亿，占比三分之二；外销出口74亿，占比三分之一。

它是国内厨房炊具和小家电行业的龙头企业，还是中国炊具行业第一家A股上市企业。

苏泊尔的注册地址，设在浙江台州的玉环市，总部则设在省会杭州。

表面上，这是一家土生土长的国产品牌。

但在股东背景和股权结构上，早在二十年前，苏泊尔就变成一个洋品牌了。

现在，上市公司的第一大股东，是法国SEB集团。

这家企业是法国的“苏泊尔”，主营业务也是生产销售厨房炊具和小家电。

法国SEB集团靠收并购和资本扩张，把厨房炊具和小家电卖到了全球各地。

在中国，苏泊尔就是它旗下的子品牌。

苏泊尔创办于1994年，它的创始人是浙江台州玉环商人苏增福。

据说，上世纪八十年代，退伍军人出身的苏增福，一直经营着一个高压锅贴牌生产的小作坊。

1994年，53岁的苏增福与刚大学毕业的儿子苏显泽，创办了自家的高压锅品牌——苏泊尔。

次年，苏泊尔安全压力锅进入市场，销售一炮而红。

1996年，苏泊尔卖出了400万口压力锅。

当时，全国高压锅市场需求量也不过1000万口，苏泊尔顺势成为国内压力锅第一品牌。

2004年，苏泊尔登陆资本市场，在深交所上市，成为中国炊具行业上市第一股。

上市短短两年后，苏增福、苏显泽父子就选择了将苏泊尔卖身法国SEB集团。

分三次股权转让后，苏氏父子套现54亿，基本从上市公司退出。

而法国SEB集团为了坐上第一大股东位置，连同股权转让、定向增发、要约收购在内，真金白银地支付了84亿。

目前，苏泊尔的股权结构里，法国SEB集团持股比例超过83%，股权高度集中。

上市公司前十大股东名单里，早就没了苏增福、苏显泽父子的身影。

苏泊尔的A股市值，超过360亿。

但这个国内厨房炊具和小家电行业的龙头企业，已经跟三十年前创办它的苏氏父子没多大关系了。

二十年前，他们就决定了套现离场，拿钱走人。

一直到去年，苏泊尔的董事会里，原本还给苏显泽留了一个董事席位。

去年底，57岁的苏显泽，已经很懂事地选择了辞掉董事职务。

他被聘为上市公司的名誉董事长，算是给苏泊尔这个曾经的浙江家族企业，留下的最后一点印迹。

苏泊尔的核心管理层，已经换成了来自法国SEB集团派遣任命的高管。

这几年，即便销售业绩与盈利增长放缓，但法国洋老板操盘的上市公司，还是大幅提高了现金分红。

去年，苏泊尔的到手净利润不到21亿，下滑了6%。

但上市公司管理层大手一挥，决定每股派发2.63块钱的现金股利，分红规模21亿。

100%的派息率，意味着把全年赚到手的净利润，全都分给股东了。

苏泊尔并不是在2025年陡然提高了派息率。

十一弟查了下，过去几年里，它的分红规模，高得令人咋舌——

2024年，现金分红22亿，派息率100%，全年利润都分掉了；

2023年，现金分红22亿，派息率100%，全年利润都分掉了；

2022年，现金分红34亿，派息率167%，全年利润分掉都不够，还得透支往年的盈余累积；

2021年，现金分红15亿，派息率80%，全年八成利润分掉了。

十一弟算了下，从2018年到去年，这八年时间里，苏泊尔累计现金分红151亿。

对上市公司来说，大手笔地慷慨分红是好事。

但股权高度集中，销售业绩和盈利增长放缓，还一股脑地往大股东兜里塞钱。

对那些中小股东来说，肯定就变成鬼故事了。

从2018年以来，光是分红派息，法国SEB集团就从苏泊尔拿走了125亿。

这哪里是分红，分明就是法国资本家放在中国的一台印钞机，源源不断地往外吐钱。

当初，法国SEB集团花了84亿代价，从苏氏父子手里买下了苏泊尔。

现在，它手上持有的股份市值，超过300亿。

再加上这几年的大手笔分红，又拿走了125亿。

在苏泊尔身上，法国资本已经赚得盆满钵满。

洋老板操盘的苏泊尔，把上市公司的财务资金控制到了极致。

到2025年末，苏泊尔手上的货币资金，不到20亿。

也就是说，上市公司手里的现金，其实还不够支付它打算派发的21亿分红款。

不过，苏泊尔做了现金管理，它名下还有3亿的银行理财及26亿的银行存单。

扣掉2025年计划派发的21亿分红，苏泊尔手头上还有30亿左右的现金资源。

十一弟看了下，上市公司名下的应收账款规模是28亿，应付票据和应付账款规模是48亿。

手上30亿左右的现金资源，刚好用来维持生产经营运转。

不过，苏泊尔与大股东法国SEB集团之间，还有规模庞大的关联交易。

它的外销出口，就是依靠法国SEB集团，它是上市公司最主要的外贸客户。

去年，苏泊尔与法国SEB集团的关联交易金额，超过69亿，主要就是向大股东销售厨房炊具和小家电等产品。

因此，苏泊尔对法国SEB集团形成了巨额的应收账款。

到去年底，苏泊尔名下28亿应收账款里，有一半以上是法国SEB集团欠付的货款。

之所以形成应收账款，根本原因是先货后款的销售模式。

这意味着，在外销出口的大几十亿的关联交易中，大股东法国SEB集团长期占用着苏泊尔十几亿的资金。

股价市值、，分红派息，关联交易，应收账款，从本土品牌改姓外资，苏泊尔变成了一头现金奶牛。

在中国消费者和法国资本之间，它架起了一条管道——

源源不断的现金与财富，正在从这头流向那头。