王思聪投的奶茶巨头，炸雷了？

全球科技风起云涌，消费之王奶茶却曝出大事件。

作者 |云帆

来源 |投资家（ID：touzijias）

全球科技风起云涌，消费之王奶茶却曝出大事件。

投资家网获悉，近日初代网红奶茶巨头、创投圈明星公司乐乐茶被曝关闭了北京最后一家直营门店。该消息得到多家媒体确认，“乐乐茶五道口门店已于2026年4月16日关闭。”根据物业方发布的提示信息称，“乐乐茶五道口门店租赁合同到期，物业方已收回租赁场地。”

这意味着，乐乐茶此前引以为傲的直营模式面临崩盘。作为创投圈最受追捧的奶茶公司之一，2016年成立的乐乐茶曾是“网红奶茶概念”的拓荒者，并与喜茶、奈雪的茶合称“新式茶饮三巨头”。其在北京开设的五道口直营门店更是创造过“排队三小时买奶茶”的神话。

不单奶茶卖爆，乐乐茶还创新性的开发出了不少新式糕点、面包。火遍全球的现象级爆品“脏脏包”便是它们的“首创”杰作。为了争抢乐乐茶，资本杀疯了。乐乐茶自诞生日起斩获超5轮融资。吸引了水滴资产、祥峰投资、普思资本、汉能投资、红星美凯龙在内的数十家“顶流”VC/PE、产业资本。其中，普思资本是“首富公子”王思聪旗下机构。爱喝奶茶的王思聪把乐乐茶视为他“最成功”的投资案例之一。2022年，乐乐茶拉来5.25亿元大额战略融资，奈雪的茶进驻公司跃升第一大股东，乐乐茶从此找到大树，携手统治高端奶茶市场。

谁都没想到，“大树也不好乘凉”。2025年，乐乐茶大面积关掉超130家门店。公司战略大调整，由重资产转向轻资产。值得注意的是，奈雪的茶刚站台不久的2023年，乐乐茶还在琢磨高歌猛进，提出，“2024年底突破1000家门店的宏伟目标”，结果却不进反退。

乐乐茶大股东奈雪的茶日子同样不好过。距离340亿港元市值巅峰跌光320亿港元，沦落成市值仅13亿港元的“仙股”。也是头部新式奶茶中“唯一”长期亏损的巨头。对于乐乐茶关闭北京最后一家直营门店，有网友在社交平台表示，“心痛”、“我的青春不见了”。

连续关店的乐乐茶能否自救，仍是个谜。

一

王思聪爱喝的奶茶，大收缩了。

乐乐茶关闭北京最后一家直营门店这件事，“说意外也不意外，说不意外也意外。”不意外的是，它们2025年就扛不住了，全年大面积关店，关店数超130家，涉及广州、郑州、甘肃等多个曾经扬言大刀阔斧攻占的城市，为缓解资金链危机，转向加盟为主的轻资产模式。

意外的是，奶茶市场前景一片大好，同行都在拼命赚钱。

比如“奶茶之王”蜜雪集团，业绩大增。2025年，公司实现营收‌335.6亿元‌，同比增长35.2%；归母净利润‌58.8亿元‌，同比增长32.7%。另一奶茶巨头‌茶百道也在向上发力。2025年，公司营收‌53.95亿元，同比增长10%；净利润‌8.2亿元‌，同比增长71%。古茗跟着一起赚翻，2025年，营收‌129.14亿元，同比增长46.9%；‌归母净利润‌31.09亿元‌，同比增长110.3%。

蜜雪集团、‌茶百道、古茗净利润暴增，说明奶茶市场热得发烫，消费者愿意买单，行业是顺周期。这样的状态下，想不赚钱也难。可乐乐茶的表现，完全在逆周期。这怎能不让人感到意外？当然，顺周期卖奶茶亏钱的也有“特例”，就是“新式茶饮第一股”奈雪的茶。

2025年，‌奈雪的茶营收43.31亿元，同比下降12%；经调整净亏损2.41亿元，同比收窄73.8%。‌奈雪的茶亏麻了，创下了2021年上市以来首次的年度营收下滑。面对营收缩水，‌奈雪的茶觉得是，“直营门店挖了大坑”。公司同年无奈关掉了152家经营不善的直营门店，换来了净亏损的收窄。这亦是‌奈雪的茶创始人夫妻彭心、赵林，“某种情况下的自我否定”。

2015年，彭心、赵林创立新式奶茶品牌奈雪的茶，坚持“‌100%直营模式”。二人曾认为，“高端奶茶才有出路”。奈雪的茶要像星巴克一样，打造“第三空间”，用精品奶茶、颜值装修、大店布局，征服年轻人。当时，资本很兴奋，觉得“奶茶终于有高端故事可讲了”。

为奶茶赛道送来一轮轮融资，这些资金支撑着奶茶迈向消费第一风口。2021年，‌奈雪的茶率先打破，“二级市场看不上奶茶”的刻板印象，以“新式茶饮第一股”身份完成IPO。公司悉数加盟模式弊端，拒绝口味偏差，要把“‌100%直营模式”进行到底，激活资本热情。

‌奈雪的茶市值涨到340亿港元，带动一级市场新式茶饮行业紧锣密鼓的融资。根据百度文库当年报告，“2021年，新式茶饮行业融资达到近10年顶峰‌，全年总融资金额‌超140亿元。”一年，新式茶饮、奶茶融资了140亿元，喜茶几个月估值飙升到600亿元，太夸张了。

二

这波拉动，基本是看‌奈雪的茶在二级市场的表现。等到前者股价滑坡，创投圈也不提奶茶了。

‌奈雪的茶成了“新式茶饮直营模式先驱”。高成本、高投入，缩水了利润，让公司长期亏损。相反，走加盟低成本、轻资产的蜜雪集团逐渐攻占全国市场，品牌、估值后来者居上。为何要提‌奈雪的茶呢？乐乐茶的炸雷、关店、大收缩，可能受到奈雪的茶战略层面的直接影响。

2022年之前，乐乐茶是个相对独立的个体。公司由奶茶界三位年轻“传奇”人物郭楠、王建、张坤联合创立。三位创始人里郭楠是“老大”，他的故事曾令创投圈动容，是VC/PE眼中，奶茶界为数不多“不一味模仿、跟风，敢于创新”的创业者。郭楠是个90后，在教学环境一片大好的时代，放弃了学业，因极度热爱美食，早早踏入餐饮行业，摸爬滚打。

2016年，郭楠拉着另外两位“奶茶狂热者”成立‌乐乐茶。三人的梦想是，“让消费者喝奶茶感到快乐”。那个阶段，新式茶饮很卷，奶茶竞争异常激烈，每年都有品牌倒闭。郭楠觉得，其它奶茶品牌活不下去的因素是，冲动、跟风、没创新、没爆品，无核心竞争优势。

由此，‌乐乐茶成立之初的方向是，“颜值+爆品”、“‌茶饮+欧包”。茶饮创新方面，公司“首创”了脏脏茶、乳酪鲜果茶。欧包首创了脏脏包、星空流沙包。这些“首创”爆品一推出就被一抢而空。最“传奇”的是脏脏包，席卷中国，再席卷到全球，是主流面包店的标配。

区别于其它明星品牌，创立即融资。‌乐乐茶是干出成绩后，引来资本追捧。投新消费的“顶流”VC/PE、产业资本跑步入场，外界关注度最高的当属王思聪的普思资本。后者是2019年4月入股，不把一个亿当钱的中国前首富王健林未全面暴雷，王思聪正大手笔的花钱。

王思聪暴雷主要发生在2019年下半年。7月起，王思聪旗下多家公司股权陆续被冻结，10月，他100%控股的普思资本股权也被冻结，冻结期限至2022年10月14日。虽然，王思聪“翻车”，但‌乐乐茶是奶茶赛道里最被瞩目的好项目之一，红星美凯龙等陆续送来融资。

2021年，奈雪的茶IPO，风头无二。彭心、赵林手里资金弹药充足。那会，“老对手”喜茶IPO迷茫，新对手‌乐乐茶涉世未深。彭心、赵林就想玩个大的，把“新式茶饮三巨头（喜茶、奈雪的茶、乐乐茶）”变成“两巨头”或“一巨头”。于是夫妻把目标盯向了乐乐茶。

郭楠卖奶茶是好手，可他学历低，公司扩张又缺钱，就选择跟奈雪的茶合作。对方斥资5.25亿元战略投资做第一大股东。郭楠想的挺好，背靠一家上市公司，未来没准有机会IPO。

三

普通人变富豪的郭楠，套现离场了？

据说他没跑，逐步交出经营管理权，转战二线。“郭楠保留着对品牌的战略影响力，日常运营由职业经理人接棒。”2023年，企查查出现一则变更事件，乐乐茶主体“上海茶田餐饮管理有限公司”法人变更，‌郭楠卸任法人，他不再参与公司重大决策，变身“桃源闲人”。

另据媒体报道、公告和企查查信息。郭楠同意奈雪的茶入股，是被迫之举。他自己的个人财务状况出现严重危机。奈雪的茶斥资的5.25亿元融资中，约一半是用来偿还郭楠的个人关联债务。他持有的乐乐茶主体股权因借款预期遭债权人冻结，他负债换大股东“救命”。

创业头几年，乐乐茶频繁融资，郭楠亲自在一线研究首创爆品。他觉得，“品牌壁垒是产品优势、创新能力、用户粘性。”但他忽视了消费品不是科技，容易模仿、复制。他用心血搞首创，同行“山寨成风”。“伤敌一千自损八百”的昔日网红奶茶鹿角巷推出过黑糖脏脏茶，北京、上海等地超100家面包店上线过同名脏脏包，价格、品质参差不齐，拉低了口碑。

VC/PE、产业资本也不傻，它们投的是规模、创新、IPO。投的不是慢慢被折损边际成本的公司。2020年之后，乐乐茶再无新晋融资到账。郭楠倒是有“赤子之心”，为缓解资金链危机，频繁向第三方机构借款，欠下了债务。所以，他卖股权不是套现跑路，是还债活下去。

拿出5.25亿元，拿出一半给同行还债。彭心、赵林也是奶茶界的良心企业家。二人意外的是，新式茶饮“‌100%直营模式”很难走的通。‌奈雪的茶自身情况不乐观，业绩频繁炸雷。

奈雪的茶2021年上市以来持续面临盈利困境，仅在2023年短暂盈利，其余年份均亏损。公司市值在340亿港元巅峰后，一去不返。至今蒸发了320亿港元，沦落成市值13亿港元的“仙股”。股民被坑惨了。2023年，奈雪的茶对外改口，开启“直营+加盟”双轮驱动模式。

这一改变换来了2023年的业绩好转。2024年、2025年，奈雪的茶又糟糕了，公司只能砍业务，缓解压力。乐乐茶受大股东转型影响，一起转型，关店，财务恶化，进一步拖累了奈雪的茶。北京曾是乐乐茶布局的第二重要城市，如果说奈雪的茶是转型，那么，乐乐茶则是战略布局溃败。奈雪的茶在一线城市尤其北京保留直营店，增大了加盟店的加盟数量，乐乐茶是放弃了北京的原有定位。用闭店、败退，去换大股东新生。未来前途一片未知与迷茫。

话说，乐乐茶挺倒霉。大股东难，进入公司的几个实力资本也难。普思资本投的不少项目炸雷了。2026年初，普思资本投资的“剧本杀”明星公司麦戟文化陷入破产境地，普思资本持有的8%股权被法拍。乐乐茶产业资本投资方红星美凯龙在2025年曝出巨亏，跨界求生。

公司难、股东更难。关闭北京直营店的乐乐茶还有机会重振“新式茶饮三巨头”的雄风吗？