中炬高新，新高管“晒足”180天

厨邦酱油美味鲜，晒足180天。

操盘厨邦品牌的中炬高新，新的高管团队也过了180天。

2025年7月，64岁的华润系老将黎汝雄空降出任董事长，搭配几位华润系高管，形成国有股东控股+职业经理人操盘的新管理架构。

这里要说明的是，中炬高新虽然偏爱华润系高管，但华润集团并未入股。

曾经的厨邦，火遍大江南北，在调味品行业坐二望一。

然而，从2015年宝能系进入中炬高新后，宝能系和火炬系展开了十年内斗，错过了调味品风口，该领域十年中市场规模从2595亿元翻倍至5500亿元。

2015年到2025年，行业龙头海天味业营收从112.94亿涨至288.73亿，中炬高新则从27.59亿涨到42亿元。

近日，中炬高新交出了2025年年报以及2026年一季报，一份糟糕，一份亮眼，总之难评。

图源：黑板君

当然，新高管坐镇时间尚短，参考性有限。

更值得关注的是数据背后：黎汝雄这批华润系高管上任后，到底做了哪些事情？

他们能否让这瓶迷茫十年的老酱油，酿出新味？

01

反差成绩单背后有何逻辑？

新高管主导的中炬高新，同时发出的2025年年报和2026年一季报，真的是如数据显示一般，是触底反弹吗？

先看2025年。

公司营收42亿，同比跌了23.9%，归母净利润5.37亿，同比更是跌了39.86%。

其中调味品业务营收39.26亿，总营收占比已经达到94.38%。

酱油、鸡精鸡粉、食用油销量同比都是双位数下跌，库存量同比分别增177%、47%和295%。

图源：财报

对这样惨烈的数据，中炬高新在年报中很坦诚：“主动控制出厂端出货、推动经销商库存优化。”

公司还在投资者关系活动记录表中披露，业务和市场自下半年起明显好转：2025年末渠道库存降到2.5倍以下（行业健康线以下）；2025年下半年终端动销环比改善10%以上。

可以看出，在新高管接手后，中炬高新惨烈的年报数字背后，是重整上下的阵痛，而且在2025年末，有了明显的不同。

这也在一季报上得到体现。

营收达到13.2亿元，同比大涨19.88%；归母净利润2.63亿元，创历史新高，同比狂飙45.11%，毛利率也涨到42.4%。

这个亮眼的表现，其实也可以从两个方向解读。

可以认为是公司调整好后的快速反弹，也可以认为是春季销售旺季叠加此前低迷数据的改变。

开源证券上调预测，预计中炬高新2026-2028归母净利润能达到7.1、7.8、8.9亿元。

换句话说，今年归母净利润同比增速或达到32%。

年报数据触底反弹，机构看好中短期利润回升。

这些数据背后，黎汝雄等新高管到底做了啥？

02

原华润系高管陆续空降

其实，早在2023年10月，便有华润系高管空降中炬高新。

出任中炬高新总经理的余向阳，曾任华润雪花啤酒喜力事业部总经理、历任华润雪花啤酒多个区域公司的总经理，对线下营销经验极其丰富。

出任副总经理的刘虹，历任华润雪花啤酒华南区域公司党委委员、副总经理；华润雪花啤酒辽宁区域公司副总经理等职务。

出任常务副总经理兼财务负责人的林颖，曾任华润集团财务副总监；刚离职的副总经理陈代坚，曾任华润资本首席财务官。

2025年7月，曾任华润啤酒CFO等职的黎汝雄，才正式出任中炬高新董事长。

中炬高新管理层的两年调整可以看出，内斗结束后，公司明显偏爱原华润系经理人接手，黎汝雄到来之前，已提前搭好了架子。

至此，中炬高新形成了国有股东控股、职业经理人操盘的治理架构。

03

新董事长的三把火

黎汝雄的“新官三把火”，也确实烧了起来。

第一把火，稳固公司。

上任次月，黎汝雄宣布终止宝能系一直想搞的80亿元定增。

倘若成真，宝能系的持股比例最高能涨到41%，夺得控股权。

垂涎数年的那块价值过百亿的土地，自然也会落入宝能系手中。

此外，2025年下半年，第一大股东火炬集团增持股份近4亿元，年底还宣布3-6亿股份回购计划，黎汝雄等高管也进行了个人增持。

这给了外界一个信号：公司对未来很有信心。

图源：财报

第二把火，调渠道。

调味品作为生活必需品，覆盖城市到乡镇的经销网络极其重要，2025年分销营收占比超9成。

黎汝雄上任后，2025年11月成立厨邦全国市场联盟管理委员会，将双方合作从简单的利益分配升级为长期的价值共创。

今年3月，召集经销商代表，召开选品交流会，开放探访味滋美工厂生产线、研发中心。

外界有观点认为，这批原华润系高管本就有强大的华润啤酒经销商发展经验，相信能活用到渠道进化中。

第三把火，并购。

2026年2月11日，中炬高新与四川味滋美签署战略投资协议，拟收购55%股权，黎汝雄亲自到场站台。

味滋美主做复合调味料，年产值超过20个亿，服务超1万家餐饮终端。

据艾媒咨询，2023年中国复合调味料市场规模已经达到2032亿元，占调味品市场份额3成，预计2023-2027年市场规模年复合增速达到13.5%。

这么有前景的市场，中炬高新却几乎空白。

黎汝雄敏锐地发现了这一点，上任后果断并购。

事实上，黎汝雄本就以并购操作闻名，包括推动华润雪花啤酒收购金威啤酒、西湖啤酒，华润创业收购太平洋咖啡，牵头华润万家与Tesco成立合资公司等。

目前来看，黎汝雄等华润系高管烧的三把火还是非常明显，从集团战略、营销调整到并购，中炬高新有焕然一新的感觉。

操作对了，中炬高新能不能追回失落的十年？

04

追回失落的十年

2015年，是中炬高新的转折点。

那年4月，宝能系通过前海人寿首次举牌中炬高新，后续就是反复的股权争斗。

彼时的中炬高新，调味品营收26.07亿元，妥妥的行业老二，而老大海天味业是112.94亿元。

到了2025年，中炬高新调味品营收39.26亿，十年才涨了50.59%；而海天味业营收已经达到288.73亿元，涨了155.65%，数倍的增速差距。

不仅增速放缓。行业老二的位置也岌岌可危。

图源：马上赢

据马上赢数据，2025年Q4，在最为核心的酱油市场，海天第一而且份额还在涨，中炬高新第二但在下滑，第三千禾，第四李锦记。

特别是千禾，2015年营收还只有6亿，2024年达到31亿，已经威胁到中炬高新的地位。

中炬高新内斗的十年，是龙头海天加速实现一超多强地位的十年，是千禾依靠0添加、健康等新概念高速追上的十年。

十年攘内成功的中炬高新，终于换了新高管，重建体系。

面对的却是存量市场下滑。据马上赢，2025年Q4，酱油、料酒、盐等品类都出现同比下滑。

2024年，公司曾提出“三年再造一个新厨邦”，计划到2026年，美味鲜营收突破100亿元。

但2025年调味品营收还未破40亿。

这个目标，即使加上并购味滋美，也非常难达成，何况这还是前任管理层画的大饼。

好消息是，公司新高层新气象，依旧在努力重建。

2025年签下了谢霆锋，代言公司的新产品，叠加营销、并购等大动作，外部还有千禾被拖慢脚步。

图源：淘宝APP截图

黎汝雄身边的原华润系高管班底，余向阳和刘虹管营销和渠道，林颖和陈代坚管财务和资本，一边抓市场，一边抓钱袋子。

华润啤酒当年走的路，就是先并购区域品牌做规模，再剥离非核心资产做好主业，最后高端化提利润。

中炬高新现在处在第二个阶段：把调味品主业做透。

发力减盐、整合渠道、收购味滋美都是重要的步伐，也不是最后一步。

未来中炬高新的增长逻辑，大概率是内生渠道精细化配合外延并购补品类，双轮驱动。

但难度可能比华润啤酒当年大。

华润啤酒当年并购大量区域酒厂，最后卖的都是雪花啤酒。

而中式调味品品类太多，最高市场占比的酱油也不过20%，而且广东酱油和四川火锅底料，协同效应看起来也不高。

而且存量市场，海天多个品类年营收都破10亿，中炬高新想抢份额，需要的不只是一季报的反弹，而是持续的大踏步前进。

中炬高新“晒足”180天的新管理团队，目前看来后续还有很多工作要做。