门店扩张节奏遇冷，一鸣食品2026年一季度增利不增收

（图源：一鸣食品官网）

大望财讯/文

作为华东地区乳制饮品与烘焙食品代表性企业，一鸣食品依托“一鸣真鲜奶吧”社区门店模式完成区域深耕，于2020年登陆A股市场。

2026年4月20日，一鸣食品正式披露一季度经营财报。报告期内公司呈现营收小幅回落、净利润保持增长的分化格局，同时在业务结构、区域布局、成本毛利、门店渠道及现金流负债等多个维度出现阶段性变化。

6.41亿规模下的增利不增收

2026年4月20日，一鸣食品发布2026年一季度财报，当期财务数据呈现分化特征：报告期内实现归属于上市公司股东的净利润约1581.58万元，同比增长约18.86%；当期营业收入约6.41亿元，同比下降约1.98%。一改过往营收与利润同步稳步增长的常态，经营基本面呈现分化特征。

（图源：财报）

2023至2025年一季度，一鸣食品营业收入同比增速依次约为3.98%、11.14%、1.75%，归属于上市公司股东的净利润同比增速分别达到约111.46%、126.42%、28.38%。到2025年一季度营业收入与利润增长节奏已呈现放缓态势。进入2026年一季度，公司营业收入转为同比下滑；同期归属于上市公司股东的净利润虽仍保持双位数增长，但增速较前几年同期明显回落，整体盈利增长动能有所弱化。

（图源：财报）

营收增长乏力，或源于业务结构与区域布局存在的单一化。从营收结构来看，公司高度集中于乳制品与烘焙两大核心主业，收入结构相对单一。2025年，公司乳制品营收约14.45亿元（占比约47.09%），同比增长约10.08%；烘焙食品营收约8.50亿元（占比约30.95%），同比下降约5.65%，两大主业增长分化明显。

（图源：财报）

对此，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示：“一季度一鸣食品营收小幅回落，净利润却实现两位数增长，并非主业销售回暖，主要依靠严控四项期间费用实现利润修饰；营收承压反映出线下乳品和烘焙市场需求疲软，主业拓客增收能力偏弱。”

而在区域维度方面，公司对华东本土市场依赖度过高，省外市场及新兴渠道暂难形成业绩有效补充。2026年一季度公司华东核心市场实现收入约5.60亿元，同比下降约1.29%，占主营业务收入比重约97.13%；线上渠道收入规模较小，约为1655.88万元，同比下滑约37.33%，占主营业务收入比重约2.87%，业务发展对华东核心区域依赖度较高。

（图源：财报）

在营收增长放缓、结构失衡的同时，公司营业成本同步走高。2026年一季度，公司营业成本约4.69亿元，同比增长0.93%，成本保持正向增长、营收却同步走弱。经计算，当期毛利率约为26.83%，相较于2025年28.08%的毛利率，盈利空间受到明显挤压。

（图源：财报）

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“成本端的‘剪刀差’——营收下滑但营业成本逆势上涨，直接导致毛利率持续承压。在乳业上游原奶价格波动、下游价格战惨烈的背景下，一鸣对成本端的把控能力偏弱。如果无法通过提价或极致的供应链效率来对冲，毛利率的下滑将是悬在公司头顶的一把利剑。”

值得注意的是，当期利润逆势增长原因之一是费用端的节流。2026年一季度公司压缩开支，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比下滑约12.31%、3.49%、12.18%、33.95%，费用管控成为当期利润增长的重要因素，营收端带动盈利提升的作用有限。

（图源：财报）

在柏文喜看来：“这意味着公司通过主动刀刃向内，削减了营销高举高打的开支、精简了冗余的管理架构。虽然这种‘降本式增长’在短期内能美化报表，但也暴露出公司在主营业务增量乏力的困境——如果不走出‘不促不销’的怪圈，光靠省钱，成长的持续性将大打折扣。”

门店渠道缩减

在营收表现偏弱、盈利结构分化的同时，公司线下门店渠道面临收缩调整。数据显示，2026年一季度，门店缩减趋势延续：期初门店2009家、期末1938家，净减少71家；其中加盟门店减少59家、直营门店减少12家，加盟门店变动幅度更大，与前期门店扩张规划形成显著差异。

（图源：财报）

结合一鸣食品2025年3月7日披露的投资者关系活动记录表，公司明确提及，现阶段核心战略目标为在华东地区布局6600家奶吧门店，并将产品创新作为目标落地的重要支撑。反观2026年一季度经营表现，门店规模持续收缩，研发费用同步缩减，与前期战略导向形成背离。

（图源：投资者关系活动记录表）

对此，柏文喜指出：“这实际上是一场从‘盲目铺摊子’到‘挤干水分’的渠道供给侧改革。过去几年，一鸣在追求开店速度时积累了大量低效门店。如今宏观消费疲软，加盟商投资回报周期拉长，闭店止损是必然选择。”

柏文喜曾一针见血地指出：“一鸣的利润更多来自‘降本’而非‘增收’。因此，现阶段公司放弃‘规模执念’，通过关掉失血的尾部门店，将资源集中在核心商圈的高坪效单店，是符合当下逻辑的理性回调。”

不仅整体门店总量收缩，加盟与直营两大业态的盈利分化问题也愈发突出。2026年一季度，加盟门店营收同比增长约1.83%，但毛利率偏低仅为23.84%；直营门店虽然毛利率维持高位约55.16%，但营收同比下降约17.61%，两类门店经营盈利表现分化显著。直营店虽盈利稳定，但整体体量有限，截至2026年一季度末仅432家，难以对冲加盟渠道收缩带来的业务缺口。

（图源：财报）

在营收波动及渠道格局调整过程中，公司现金流、应收款项与负债结构均呈现相应阶段性变化特征。

2026年一季度财报数据显示，企业经营活动产生的现金流量净额约为4402.54万元，同比下降约17.21%。经营现金流变动，与终端销售节奏、款项回收效率、渠道库存周转等经营行为相关，主营业务现金回流节奏有所放缓。

（图源：财报）

截至2026年一季度末，公司应收账款余额约1.95亿元，同比下降约12.50%，应收款项占当期营收比重30.4%，占2025年全年归属于上市公司股东的净利润比重381.35%。

（图源：财报）

在现金流与应收款项承压之外，公司负债及短期偿债压力同样不容忽视。截至2026年一季度末，公司负债合计约16.61亿元，相较于2025年年末的约16.78亿元有所收窄，总资产约28.12亿元，负债率约59.07%。短期负债（短期借款+一年内到期的非流动负债）约4.02亿元，而当期经营活动现金流净额仅约4402.54万元，经营性现金流规模尚不足以覆盖短期债务规模。

（图源：财报）

对此，詹军豪表示：“公司财务端隐患显现，经营现金流有所下滑，货币资金储备不足，短期偿债覆盖能力偏弱，财务承压明显。营收走低的同时营业成本逆势抬升，直接拉低整体毛利率，成本转嫁能力不足，叠加现金流、负债结构问题，后续经营盈利和财务稳健性都面临不小挑战。”