猪肉不停降价，给了“云南猪王”更多磨练二代的机会

文 | 源媒汇，作者 | 胡青木

又有上市公司实控人离婚了。

云南猪企巨头神农集团近日披露公告，董事长何祖训与罗婉瑜解除了婚姻关系。

根据财产分割安排，何祖训将所持神农集团2.61亿股股份中的30%，即7830.5万股，过户给前妻。按公告日收盘价31.7元/股测算，对应市值约24.82亿元。同时，双方签署了一致行动协议，仍保持着上市公司的控制权。

截图来源于公司公告

当前，外三元猪价跌破9元/公斤，猪粮比持续低于盈亏线，腌腊旺季拉动有限，行业二次探底，现金流是猪企当下的生命线。

神农集团正在积极应对猪周期——上市公司正在周期底部勒紧预算、收缩扩张、优先保现金流。

今年9月份，神农集团完全成本11.6元/公斤，断奶成本240元/头，PSY32头，料肉比2.47。神农集团在三季报投资者交流会上称，目前公司完全养殖成本处于行业第一梯队，成本改善来自生产端多项优化。

积极应对猪周期

生猪养殖是典型强周期重资产行业，现金流就是企业的生命线。

时至11月初，腌腊备货传统旺季如期到来，但需求拉动不及预期，叠加前期的存量集中出栏持续供给压制，国内生猪行情二次探底。

当前猪粮比约为3.85:1，大幅低于6:1的盈亏平衡点，行业普遍卖一头亏一头，多数猪企持续消耗现金扛过底部。

神农集团也未能独善其身，前三季度营收增长5%至41.2亿元，归母净利润处于亏损状态，经营现金流持续净流出。对此，神农集团给出原因是，主要系生猪销量增加但销售价格较上年同期下降所致。

这折射出，云南养猪巨头当下的首要目标：保生存。

截图来源于公司公告

神农集团主动放慢了扩张脚步。

其中，资本侧，神农集团筹划的2.9亿元简易程序定增，主动终止申报，暂时关上了股权融资通道。产能端，原计划投资建设的广西龙门猪场项目于2026年7月宣告暂停，放缓跨区域扩张节奏。

此外，神农集团开始加强资金资源管控，注重向大本营倾斜，并于2026年4月重点增资文山、洱源、华坪等云南本土存量养殖子公司，守住成熟产能底盘，严控新增资本开支，把有限现金集中投放到确定性更高的业务上。

猪周期下行的背景下，神农集团对股东的回报也变得更为谨慎。从股东回报的历史轨迹来看，其分红策略高度绑定猪周期的利润。

2021、2022年行业景气、神农集团盈利时，其按期实施年报现金分红；2023、2024年猪价下行、持续亏损，相应暂停派息。

2025年行情阶段性回暖，神农集团抓住盈利窗口推出中报分红，也是上市以来唯一一次半年报派现，而当年年报再次停止分配。进入2026年，行业仍处在调整周期中，神农集团继续搁置分红计划，维持优先留存资金保障生产运营。

2026年三季度末，神农集团资产负债率仅为46%，合计资金储备约20亿元，资产负债率在生猪养殖上市公司中处于较低区间。

一个家族传承的新变量

上市公司处处精打细算，分红谨慎、对外扩张踩下刹车，一切资本安排都围绕扛周期、保现金流展开。在行业同一底部窗口背景下，实控人的财产分割，显然备受关注。

不过，这场分割产生的连锁反应，可能更多体现在家族控制权结构上。

根据公告，神农集团董事长何祖训原本直接持有公司49.6%股份，本次向前妻罗婉瑜过户7830.5万股，对应总股本占比14.88%。

过户完成后，何祖训直接持股降至34.72%。二人同步签署一致行动协议，表决权保持统一，上市公司实际控制人不发生变更。

在分割之前，何祖训的控制权底盘，建立在自身持股加上何乔关、何月斌、何宝见几位兄弟姐妹组成的稳定一致行动圈层之上。

天眼查显示，离婚分割前，何氏家族叠加家族持股平台云南正道创投，合计持有神农集团86.31%股份。

截图来源于天眼查

这是一个典型的家族创业模式，核心股权集中在直系兄弟姐妹手中，家族内部利益主体清晰、诉求统一，为公司战略落地提供了稳定的决策基础。

温氏股份也是类似架构。2026年9月末前十大股东中，主要是温鹏程、温均生等温氏家族成员和严居然、严居能等创始团队成员。

回到神农集团身上。过户完成后，罗婉瑜跻身前几大股东之列，手握接近15%的股权。由此，她成为了何氏家族成员公司传承的一个新变量。

因为在这次财产分割中，何祖训、罗婉瑜都没有选择将股份转化给二代储备人选何昕阳。值得一提的是，据南都・湾财社记者了解，何昕阳是何祖训之子，但并非罗婉瑜所生。

原本由何祖训掌控、可灵活用于传承安排的股权额度，被一次性划出一大块，可供他自主调配用于接班安排的筹码空间被动收缩。

被培养了七年的二代接班人何昕阳，距离正式接棒，显然还有很长一段距离。

还在磨练二代接班

今年，何祖训已经61岁，但他很早已经在考虑公司传承的问题。和很多家族企业一样，何祖训先让儿子何昕阳进入神农集团，从基层、多个部门进行历练，然后再进入管理层。

自2019年，何昕阳进入神农集团，岗位从总裁助理、人力资源总监一路晋升至副总经理，目前分管采购、运营、人力、动物营养研发等中后台业务板块。

截图来源于公司公告

从培养路径看，何祖训有意识让他熟悉全链条配套体系，但他至今没有独立牵头养殖主业的一线决策工作，既未进入上市公司董事会，也不直接或间接持有上市公司股份。

以此可以判断，当前神农集团二代接班人，仍在磨练中。何祖训的谨慎态度，也跟当前行业周期有关。

生猪行业是典型的强周期、重资产赛道，叠加疫病风险扰动，非常考验掌舵人对现金流、产能投放、行业拐点的判断。

其他行业头部企业中，牧原股份创始人之子秦牧原聚焦屠宰板块，虽进入董事会，但生猪养殖这块核心主业交由内部成长起来的专业经营团队主导。温氏依托合伙制底色，走家族新生代分批进入治理层、多人共治的路线。

虽然接班路线存在差异化，但本质是“大同小异”——二代乃至三代接班，都偏向保守谨慎的态度。

完整的猪周期包含亏损探底、产能出清、景气上行、盈利兑现，何昕阳仍缺少在深度亏损阶段压减产能、收缩资本开支这类艰难取舍的实战历练。

真正意义上的接班，需要管理权和股权形成闭环。现阶段，何昕阳是双双缺失的局面。

何祖训股权分割之后，新增单一股东罗婉瑜，加上原本股权分散在何氏家族其他成员身上，留给何祖训股权调动的筹码，被收缩了。

尚未磨练成型的神农集团二代接班人，未来的挑战不只有猪周期，还有股权的话语权。