伊利股份2025年ROE创近4年新高，盈利质量实现质的飞跃

大望财讯/文

在消费复苏稳步推进、乳业行业竞争日趋激烈的2025年，龙头乳企的经营韧性与发展质量成为市场关注的核心焦点。作为中国乳业的领军企业，伊利股份始终坚守高质量发展初心，深耕主营业务，优化经营管理，在行业周期波动中实现逆势突围。

4月30日，伊利股份发布2025年报业绩。报告期内，伊利份穿越行业周期波动，以极致的经营韧性和清晰的战略定力，交出一份“盈利质量过硬、增长动能充沛、发展成色十足”的年度答卷。核心盈利指标实现突破性增长，扣非归母净利润增速大幅领先净利润，加权平均净资产收益率（ROE）创近4年新高，一系列数据充分印证，伊利股份已从规模扩张的发展模式，全面转向效率驱动、质量优先的高质量发展新阶段，为中国乳业转型升级树立标杆。

扣非归母净利润高增84.13%

主营业务盈利成色纯粹且过硬

盈利质量是衡量企业核心竞争力的核心标尺，而扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非归母净利润”），因剔除了资产处置、政府补助、减值变动等偶发性、不可持续因素，更能精准反映企业主营业务的真实盈利能力和盈利稳定性。2025年，伊利股份扣非归母净利润实现爆发式增长，盈利结构持续优化，主营业务盈利“含金量”十足。

据年报披露，2025年伊利实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）115.65亿元，同比增长36.82%；而扣非归母净利润高达110.68亿元，同比大幅增长84.13%，扣非归母净利润增速远超归母净利润增速47.31个百分点。这一显著增速差，直观体现出伊利股份盈利增长的核心驱动力已完全聚焦于主营业务，盈利增长的真实性、可持续性和确定性显著增强。

从盈利结构拆解来看，2025年伊利盈利增长，源于主营业务内生动力的全面激活。

近年来，伊利精准把握消费升级趋势，持续加大高端液奶、低温酸奶、功能性乳制品等高附加值产品的研发与推广力度，2025年高端产品营收占比持续提升，带动整体毛利率稳步上行，全年综合毛利率达34.58%，同比提升0.7个百分点，高毛利产品占比快速提升成为利润增长的核心引擎。

依托全球领先的奶源布局、智能化生产基地和高效物流配送体系，伊利股份2025年持续推进供应链数字化、精益化升级，有效对冲原材料价格波动压力，生产运营成本稳步下降，进一步增厚主营业务利润空间。

报告期内，伊利股份坚持“精益化管理、精准化投入”原则，优化营销费用投放结构，严控非生产性开支，销售费用、管理费用等期间费用增速显著低于营收增速，费用率持续优化，实现“降费”与“增效”的双向赋能，为扣非归母净利润高增提供有力支撑。

横向对比行业来看，2025年国内乳品行业整体面临消费需求分化、市场竞争加剧、成本压力犹存等多重挑战，多数乳企盈利增速放缓、盈利质量承压。在此背景下，伊利扣非归母净利润同比增长84.13%的亮眼表现，不仅远超行业平均水平，更凸显其作为行业龙头的绝对优势，充分验证了公司主营业务具备强大的抗周期能力和持续盈利能力，盈利质量稳居行业第一梯队。

加权平均净资产收益率升至20.87%

创近4年新高，效率驱动转型成效显著

众所周知，加权平均净资产收益率（ROE）是衡量企业净资产获利能力、股东回报水平和综合经营效率的核心指标，直接反映企业为股东创造价值的能力，也是资本市场评估企业投资价值的关键依据。2025年，伊利加权平均ROE实现跨越式提升，创近4年新高，不仅标志着公司净资产盈利能力大幅增强，更印证其已成功完成从“规模驱动”到“效率驱动”的战略转型，“高质量发展”进入全新阶段。

具体而言，2025年伊利加权平均净资产收益率（ROE）达到20.87%，同比大幅提升5.06个百分点，创下2021年以来近4年的最高水平。扣非加权平均净资产收益率同步攀升至19.97%，同比提升8.73个百分点，扣非ROE与ROE同步高增，进一步夯实盈利质量根基。

拆解ROE增长逻辑，杜邦分析框架下，2025年伊利股份ROE大幅提升，核心得益于净利率升至9.96%和资产周转效率优化两大关键因素，权益乘数保持稳定，财务杠杆未过度扩张，增长质量安全稳健。

2025年伊利股份净利润率达到9.96%，同比提升2.63个百分点，成功达成“十四五”战略周期设定的净利润率9%-10%目标。这是公司高端产品占比提升、毛利率上行、费用精准管控的综合结果，标志着伊利股份加速转向“高毛利、高净利”的高质量盈利模式。

同时，伊利总资产周转率持续提升，核心源于存货周转和应收账款周转效率的双重优化。依托数字化供应链管理体系，公司存货周转天数同比缩短，资金使用效率提升；同时，优化经销商管理体系，加强应收账款精细化管控，回款效率稳步提高，现金流质量持续改善，2025年经营活动产生的现金流量净额保持高位，为企业经营和扩张提供充足资金保障。

值得关注的是，伊利在ROE提升过程中，权益乘数保持在合理区间，未通过大规模举债扩张推高ROE，财务结构保持稳健。这种“净利率提升+资产周转优化”驱动的ROE增长，是典型的高质量增长，区别于依赖财务杠杆或非经常性损益的短期增长，具备更强的持续性和稳定性，为公司长期高质量发展奠定坚实基础。

高质量发展根基夯实

长期增长确定性持续强化

2025年扣非归母净利润高增、ROE创近4年新高的亮眼业绩，是伊利股份长期坚持高质量发展战略、深耕主营业务、强化核心竞争力的必然结果，而非短期机遇或偶然因素驱动。从行业趋势、战略布局和经营能力三大维度来看，伊利股份已筑牢长期增长根基，未来盈利质量有望持续保持高位，高质量发展路径清晰可期。

从行业趋势来看，国内乳品行业已从“规模扩张期”进入“质量提升期”，消费趋势快速迭代，消费者对高品质、高营养、功能性乳制品的需求持续增长，为伊利股份高端化战略提供广阔市场空间。同时，行业集中度持续提升，中小乳企加速出清，头部企业竞争优势进一步凸显，伊利股份作为行业绝对龙头，将持续受益于行业集中度提升红利，市场份额有望稳步扩大，主营业务盈利空间持续释放。

从战略布局来看，伊利股份坚持“以消费者为中心，以产品为核心”的战略导向，持续加大研发投入，完善产品矩阵，高端化、健康化、功能化产品布局领先行业。同时，全球化奶源布局、智能化生产基地建设、数字化供应链升级持续推进，将进一步优化成本结构、提升运营效率，为盈利质量持续提升提供战略支撑。此外，公司持续推进精益化管理，强化费用管控，优化组织架构，经营效率将持续提升，助力净利率和资产周转率保持高位，推动ROE稳步上行。

从经营能力来看，伊利股份经过数十年发展，已形成成熟的治理结构、专业的管理团队、强大的渠道网络和深厚的品牌积淀，抗周期能力、风险应对能力和市场洞察能力行业领先。面对复杂多变的市场环境，公司能够快速调整经营策略，把握市场机遇，化解经营风险，确保主营业务持续稳健发展，为盈利质量持续过硬提供坚实保障。

2025年业绩的亮眼表现，既是伊利股份高质量发展的阶段性成果，更是未来持续增长的新起点。当前，中国乳业正迎来高质量发展的黄金时期，伊利股份凭借过硬的盈利质量、清晰的战略布局、强大的核心竞争力，有望持续领跑行业，不断为股东创造价值，为中国乳业转型升级贡献核心力量。