上海
今天周三，继续发车。A股和美股的上涨趋势可能暂告一段落，继续保守发车。考虑到市场风格变化，将部分中概仓位转到操作更灵活的港股主动基金上。
美股方面，
看下指数对比，紫线是标普500，黑线是标普500等权重指数。
过去一个多月，虽然标普500持续上涨，屡创新高，但标普500等权重指数却已经踟蹰不前，横盘震荡。
美股并没有我们想象的那么强势，内部也很分化，甚至分化已经扩散到标普500成分股内部，主要是算力、存储等相关产业链权重带动指数上涨。
上图来自Wind
高盛统计成分股涨跌分布发现，过去一个月，在指数14次创历史新高的同时，标普500成分股站上200日均线的数量却持续下滑，美股行情的广度已经降至数十年以来的低迷区间。历史经验显示，这通常预示着分化行情的不可持续，也可能是行情回调的前奏。
上图来自高盛
事实上，美股已经出现回调的迹象，上周五到本周二，标普500指数连续3天下跌，高盛动量因子指数（GSPRHIMO）也遭遇 2022 年以来最惨烈的下跌，显示资金推动科技巨头上涨，进而带动指数上涨的链条已经松动，短期内对美股还是要以防风险为主，警惕可能出现的超涨回调。
另外，美银的调查显示，随着地缘局势缓和，“再通胀”成为基金经理最为关注的尾部风险。AI之外，美国经济基本面并不好，4月通胀超预期，也越来越多的人认同“2026年，美联储可能不会降息”，如果市场交易主线从“AI”重回“宏观”，那美股也压力山大。
鉴于此，本期发车继续低配美股，等待更明朗的市场环境。
上图来自美银
A股也是类似情况，极致分化。
老登股跌的让人绝望、麻木，科技股却一再突破人们的预期，你以为要回调了，偏不，回调还没两天，就又转头向上。这不，今天半导体、光模块（CPO）双双创了历史新高。
这种情况下，追高显然不是好选择，还要警惕宽基指数回调的风险，本期发车也低配A股。
另外就是港股，之前比较简单，“恒科+红利”双轮驱动，但现在市场环境已经有很大改变，押一个方向的胜率不高，交给优秀的基金经理去操作可能是更好的选择。这几天梳理港股基金，发现有几位做的不错，从中概上调一部分仓位过去。
商品方面，
黄金继续跌，主要是美国4月通胀数据超预期，美联储降息时点延后，美债收益率飙升，宏观环境不利于黄金。
短期内，金价涨跌可能主要看美国通胀数据了。如果通胀回落，打开美联储降息空间，可能催化出黄金新一轮行情；反之，如果通胀恶化，美联储被迫加息，那对黄金构成利空。
但长期来看，“美元信用体系崩溃”的大逻辑还在，央行也在持续买入黄金，高盛还因此调高了黄金目标价，认为年底会涨到5600美元/盎司，对黄金我们还是长期看多，也继续配置。
上图来自Wind
以上是本期发车的全部解读，文章如有提到行情变化，数据均来自wind。上述观点仅代表本材料制作之时我司结合当时的市场行情作出的分析判断，不构成任何投资建议，随着市场行情等因素的变化，文中的观点会结合实际情况进行调整。
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