股神抛弃阿里巴巴了

段永平用真金白银，投下了一张反对票。

前文回顾：

股神段永平抛弃阿里巴巴了。

2026年5月20日，阿里巴巴集团主席蔡崇信与CEO吴泳铭联名发布致股东信，字里行间洋溢着春江水暖的乐观：

阿里AI业务已“跨越初期投入阶段，正式迈入商业化回报周期”，誓言要将“AI+云”打造成下一个增长引擎。

但同一天，大洋彼岸的美国证券交易委员会（SEC）文件显示，被誉为中国巴菲特的段永平，其家族基金H&H International Investment已在2026年第一季度，将手中剩余的256万股阿里巴巴股票全部清空，一股不留。

这不是一次普通的调仓。这是段永平连续第三个季度减持阿里后，最终挥下的斩仓刀。

截至清仓前，这部分持仓市值约3.75亿美元（约合26-27亿人民币）。而他将这笔巨资，连同更多弹药，转向了英伟达、特斯拉和拼多多。

段永平用真金白银，投下了一张反对票。

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要理解段永平为何清仓，必须先理解他为何被封神。

段永平的投资哲学，朴素到近乎无聊：买股票就是买公司，只投自己能看懂、商业模式简单、现金流确定的生意。

他的封神之战，无一不是这种哲学的极致体现。

先说投资网易。2001年，互联网泡沫破灭，网易股价跌至0.8美元濒临退市。段永平发现其账面现金高于市值，且游戏业务潜力巨大，果断重仓。最终这笔投资回报超100倍，获利超2亿美元。

再说苹果，2011年乔布斯逝世，市场一片悲观。段永平在众人恐惧时贪婪，重仓买入。他看中的是苹果无与伦比的用户忠诚度与生态护城河。持有至今，回报超20倍。

他的成功，核心在于对确定性的极致追求。而阿里，正在失去这种确定性。

根据13F文件，段永平从2025年第一季度就开始减持阿里，历时整整一年，最终清仓。

市场普遍解读，其离场核心原因如下：

首先是阿里商业模式变重，确定性下降：阿里传统的电商现金牛业务，正面临拼多多、抖音电商、美团即时零售的三面夹击，市场份额与利润率承压。

同时，公司战略转向为期三年、总额超3800亿元的AI重投入。这意味着，过去稳定贡献利润的核心业务，其现金流正被大量抽去哺育一个前景巨大但胜负未卜的新业务。

对段永平而言，这背离了“简单、确定”的原则。

增长故事切换后，估值逻辑变得模糊。阿里云AI收入虽连续11个季度三位数增长，但仍无法完全对冲传统电商的疲软和巨额投入。在段永平看来，阿里正处于“需要证明的很多，但兑现的还不够”的尴尬阶段。

在段永平1380亿的持仓组合中，资金是有限的。当他在一季度大举新建仓特斯拉（12.67亿美元，成为第五大重仓股）、并持续加仓英伟达（持仓市值超24亿美元）和拼多多时，放弃阿里就成了必然选择。

后三者分别代表了AI在自动驾驶/机器人、算力芯片、社交电商领域的绝对领先者，其增长路径和行业地位，在当下看来比转型中的阿里更为清晰。

因此，段永平的清仓，并非看空中国电商或科技行业，而是对他看不懂、不确定的商业模式的一次本分离场。

用他的话说：“投资实际上在跟公司经营者做朋友”。当这位朋友的战略变得过于复杂且消耗巨大时，离开是最理性的选择。

2

段永平对特斯拉的建仓，尤其具有象征意义。

要知道，就在2025年11月，他还公开表示：“我不是很喜欢这个人的品行……投资实际上在跟公司经营者做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕给我钱我也不干”。

然而，2026年2月，他的态度发生了180度转变。他公开称赞特斯拉的FSD（完全自动驾驶）“确实好用”，并说：“我觉得我可以放下一些东西，试试他的产品，投资也可以做点风投啥的，万一成了呢？”

到了5月，他更是直言：“自从开了特斯拉Model Y之后，已经很久没开劳斯莱斯SUV了。”

这种转变，绝非仅仅源于产品体验。资本交易的是未来。美国银行的分部估值模型揭示，市场给特斯拉的定价中，FSD、Robotaxi（自动驾驶出租车）和Optimus人形机器人三项AI业务合计贡献了约81%的估值，而传统的卖车业务仅占约18%。

段永平买入的，不是一家汽车公司，而是一个“自动驾驶网络+机器人平台”的AI未来。他放下了对马斯克个人的偏见，臣服于其描绘的、正在实现的科技愿景。

同样，对英伟达的持续加仓，是对AI算力基石毫无保留的认可。段永平曾公开赞赏英伟达创始人黄仁勋：“他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的，他早就看到了，一直在朝那个方向做。”

至此，段永平的投资组合完成了一次鲜明的转向：从苹果、茅台这类拥有深厚护城河的“现金奶牛”，大幅增加了英伟达、特斯拉的仓位。

这是一次从价值防御向科技进攻的显著位移，是对AI时代核心硬资产的一次集中下注。

3

段永平的选择，无意中让七年前那场著名的双马对话有了新的注脚。

2019年世界人工智能大会，马云与马斯克同台。当马斯克严肃探讨AI可能超越人类时，马云轻松地回应：“我特别不喜欢把AI翻译成人工智能，我认为是’阿里巴巴智能’。”

他认为人类无法创造比自己更聪明的东西，AI只是工具。而马斯克则断言：“我们可以创造比我们更聪明的东西”。

当时，这场对话被很多人视为“鸡同鸭讲”。

七年过去，时移世易。当年将AI视为“阿里巴巴智能”、强调其工具属性的阿里巴巴，如今不得不投入巨资，奋力追赶由英伟达GPU和特斯拉Dojo芯片所定义的AI基础设施竞赛。

而当年那个被部分人认为危言耸听的马斯克，其公司已成为AI软硬件一体化的典范，市值一度登顶全球。

段永平，这位股神级投资者，用百亿资金投票，选择了马斯克所代表的道路——AI不是某个业务的智能工具，而是重塑所有行业、甚至人类自身存在方式的底层革命。

阿里的股东信在努力告诉世界：“我们懂了，我们正在全力追赶。”

但资本市场的反应，尤其是段永平这样的长线价值投资者的离去，却在反问：

当战略转身的代价是短期利润的持续牺牲，当昔日的确定性让位于巨大的不确定性，投资者还有多少耐心等待那个“AI+云”的新增长故事兑现？

在AI这场生死时速的竞赛中，讲故事的时代已经过去。阿里需要证明的，不再仅仅是重视AI，而是如何像英伟达和特斯拉一样，让AI真正成为驱动增长的利润引擎，而非吞噬利润的成本黑洞。

小编微信：bugoubj

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