广西
我看到今年很多做价值投资的老朋友，都在科技股行情中“晚节不保”。他们早早就卖掉了仓位，甚至有人在顶部做空，理由是“市场已经产生泡沫，进入非理性区间”。这让我想起了几年前的自己，今天我想把我的血泪教训和思考，拿出来和大家做个深度交流。
世界上所有的买卖策略，刨到根儿上，就两种：第一种叫趋势跟踪。 手法很简单，买在趋势启动追进去，卖在趋势走不动时离场。一张图就能说明白：在上涨通道中顺势买入，直到价格形成圆顶、趋势钝化，下跌萌芽时果断卖出。它的精髓就是“追涨杀跌”，顺人性而动。你永远卖不到最高点，必然会回吐一部分利润，这是你为了看清趋势所付出的必要成本。
知名量化机构AQR有一份著名报告《一个世纪的趋势投资证据》，他们发现，趋势跟踪在商品、股票、债券、外汇等各类资产中，在过去一百多年里都普遍有效，费后超额收益能达到11%。它为什么有效？因为它深刻地洞悉了人性：贪婪会强化上涨趋势，直到最后一个人买入；恐惧会强化下跌趋势，直到最后一个人卖出。承认趋势由人性驱动并跟随它，这是一种更深层的理性。
第二种叫均值回归。 手法是在下跌通道中左侧买入，越跌越买摊低成本，在上涨冲高时提前分批卖出。这张图上的买卖点，天然地逆人性。它需要你坚信“价格终将回归价值”，用你的理性去对抗整个市场的疯狂。但在极端行情里，这种对抗极其痛苦。在疯牛中，你会早早卖飞，手里低估值的票被热门板块不断虹吸；在深不见底的熊市中，即使你再讲究安全边际，也可能在下跌中过早地用光了弹药，甚至因为加杠杆而破产。格雷厄姆在大萧条时的失败，就是前车之鉴。
我曾经是均值回归策略的忠实信徒，出身于价值投资，深信自己的理性判断。真正让我改变的，是2021年的中概股大退潮。当时我重仓的中概股，指数跌了超过80%，大量个股跌到原价的十分之一。在这个过程中，我经历了3到4次股价腰斩。我试图利用仓位管理，不断在左侧补仓摊低成本，但结果呢？在那种摧枯拉朽的下跌趋势面前，所有的补仓都像螳臂当车，成本线高高在上，亏损像无底洞。
那次经历彻底击穿了我的信仰。我发现，当趋势的巨浪打来时，个人的理性渺小得可笑。市场不会因为你觉得它错了就纠正，顶部是由市场上最疯狂的那个人买出来的。 均值回归策略，本质上默认自己比市场聪明，站的太高，反而容易遭到反噬。
所以我跟自己和解了，彻底转向了趋势跟踪策略。我不再在任何资产的下跌通道中死扛，我尊重市场，只观察趋势有没有钝化、有没有转折。我不再试图预测顶部和底部，我只赚跟随的那一段钱。
现在的市场格局非常割裂，科技股行情如火如荼，而大量白马蓝筹却死气沉沉。这其实是趋势派对均值回归派的碾压，是资金遵循最小阻力原理的结果。头部宽基ETF份额减少，指数权重被压制，资金全流向科技和中小盘，进一步强化了科技趋势。我的判断是：科技股的趋势还没有出现明显的钝化和转折信号，这个趋势依然值得继续跟随。
但是，注意，我说的是“跟随”，不是让你无脑去追。整个过程中最忌讳的就是摇摆不定。 如果你一直是一个均值回归的坚守者，已经在自己看好的老品种里扛下了所有的下跌，那么这个时候你千万不能动摇，不要因为受不了煎熬而割肉去追科技。那样的话，极大概率是你一追科技就见顶，一卖老股就反弹，两头都挨打，这才是亏损的根源。
请记住，两种策略没有绝对的对错，但选择一条路就必须把它走到底。我的理性已经不起作用了，我不敢去预判那个最疯狂的人会把顶部买在什么位置。我只能说，再等等，再看看，看看这轮人性驱动的趋势，到底能带我们走到哪一步。如果你也在两种策略间迷茫，欢迎在评论区聊聊，我们不见得能说服对方，但至少可以看清脚下的路。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
