造芯片的莲花味精，给要造车的追觅上了一课

这段时间，一家以味精起家的公司成了国内股市当之无愧的明星。
5月19日、22日、25日，莲花控股股价在短短七天内迎来三次涨停。
25日涨停后，莲花控股的市值比起今年初增长了大约125亿元，涨幅超过110%。
经常做饭的朋友想必对“莲花”这个名字不会陌生，莲花味精厂生产的莲花牌味精曾是多少中国家庭厨房里必不可少的一味调料。
如今在股市上杀疯了的莲花控股，其前身就是莲花味精厂。
曾经贵为国内最大的味精生产与出口基地，被称为“味精大王”。

但一个做味精的，凭什么现在如此受资本青睐？
答案是：人家现在做的，是算力、AI和半导体。
早在2023年，彼时正困于传统调味品增长瓶颈的莲花，看到了AI算力和半导体国产化的机会。
于是开始布局算力租赁、AI终端和半导体ABF类胶膜材料，寻求“调味品+科技”双轮驱动。
一个做味精的，要去搞算力、AI和半导体这种高科技，简直比今天要从扫地机跨界到手机汽车的追觅还疯狂。
不过莲花不是“发疯”，它有基础，比如ABF膜。
ABF膜是味之素积层绝缘膜（Ajinomoto Build-up Film）的简称，厚度只有10~100微米，比头发还薄。
但正是这么一层薄膜，却在高性能芯片的生产过程中起着不可替代的作用。
它以高绝缘、低干扰的物理特性，成为高性能芯片的关键绝缘材料。
可能很多人都想象不到，这么一个金贵的东西，却是味精生产的副产品。
上世纪70年代，日本味精企业味之素的一名研究员发现，味精生产的副产品可以合成出绝缘性能极佳的树脂类材料，随之开启了味之素长达20年的系统性基础化学研究。
1996年，芯片巨头英特尔遭遇高性能CPU的封装难题，找到了味之素。
味之素随即组建了专门团队，因为早已有技术积淀，所以只用了4个月就完成了ABF膜的研发。
1999年，ABF膜正式投产，英特尔也成了第一个客户。
直到如今，全球有超过95%的ABF膜市场都掌握在味之素手里，字面意义上的闷声发大财。
管你是英特尔还是英伟达，要做高性能芯片就得从我味之素手里拿货。
所以都是做味精的，你味之素做得，我莲花就做不得？

当然，莲花也走过弯路。
当年味之素将ABF膜量产时，莲花还在沉浸于调味产品登顶世界第一，跨界服装、矿泉水的喜悦中，并将味精生产副产品视为待处理的成本负担。
2020年后，莲花才后知后觉地摸着味之素过河，利用味精副产品作为原料，切入半导体封装材料赛道。
截至目前，莲花已经通过子公司纽菲斯实现了ABF类胶膜（NBF）的量产，年产能12万~14万平米，并已进入部分厂商供应链。
只不过因为入局时间还不够，直到去年为止都还没形成实质营收和利润贡献。
但对资本市场来说，这已经足够讲故事了。
再加上今年3月莲花采购的四千块加速卡全部到位，意味着算力业务从建设阶段正式跨入实际运营周期，莲花在今年迎来了资本市场上的丰收。
股价从今年初的大约每股6元，涨到了现在的将近13元，创下近五年来的新高。
市盈率截至5月25日已达65.93倍，远超食品制造业27倍~33倍的中位水平。
这不正是追觅想要的吗？
莲花能从味精副产品入手，研发ABF类胶膜。我追觅为什么不能手握电机技术，切入新能源汽车赛道？
莲花能从传统调味品企业跨界芯片材料制造，我追觅为什么不能甩掉家电企业的身份桎梏，变身科技企业？
莲花能凭借科创故事在资本市场上呼风唤雨，我追觅为什么不能用同样的故事杀进资本市场？
当然，比起莲花，追觅的野心来的更大。
俞浩要当世界首富，追觅要做百万亿美元量级的生态。
追觅的实力能否实现其野心，又是另一回事了。

不过话又说回来，莲花走的路也并非没有风险。
虽说现在莲花在资本市场一路高歌猛进，但有媒体梳理发现，莲花控股的股价眼下主要由游资主导、机构助攻、散户跟风。
这种背景下，估值泡沫几乎难以避免，远超行业正常水平的市盈率就是明证。
市场上一旦有什么风吹草动，股价很容易出现大幅波动。
同时，无论是算力、AI还是半导体材料，都是需要大量前期资金投入的重资产领域。
财报显示，莲花控股的经营活动现金流净额已经从2024年的6.52亿元缩窄到2025年的2.2亿元，现金流压力明显。
而截至目前，莲花的算力服务业务营收1.22亿元，只占了总营收的约3.5%，贡献了约5.93%的毛利。
半导体业务更是还没有形成实质营收和利润贡献。
换句话说，这些新业务都还处于“输血”阶段，莲花在未来很长一段时间内都要承受相当大的现金流压力。
莲花能不能摸着味之素过了这条河，又能不能给追觅打个样，我们不妨拭目以待。
（本文信息源为中国新闻周刊《“味精大王”搞算力，市值多了一百亿》。图片均源自网络，如侵权请联系作者删除）

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