北京
5月27日，拼多多发布2026年一季度财报。本季度收入1062.29亿元，同比增长11%。
此前四个季度，拼多多的收入增速分别为10%、7%、9%和12%，本季度拼多多收入保持稳定增长。而净利下降主要原因，官方解释是平台持续推进“千亿扶持”项目及重仓供应链的战略投入影响。
在财报后的电话会议上，拼多多管理层称，今年是“三年再造拼多多”战略的第一年，也是供应链转型升级的关键窗口期，平台将加大对新业务、新模式的投入。
但因为财报发布后拼多多股价下跌10%，网上开始出现“拼多多股价不太妙”“拼多多不行了”的声音。
但实际上，如果真的有二级市场经验、有点基本财报常识，都不会说拼多多不行了。
首先，美股对业绩不及预期反应非常敏感。美股看的不是“赚不赚钱”，而是有没有达到分析师一致预期。哪怕公司还在盈利，只要营收、利润等数据低于预期，就是利空。
所以，虽然拼多多收入增速稳定，也高于其他平台，但却略低于市场预估的1086.02亿元，因此依然被二级市场划为“利空”。
其次，除了管理层提到的战略投入，我们也能直接从财报数据中得出，拼多多净利下滑的原因与核心经营业务无关。
我们先来理解一个概念：Non-GAAP净利润，是指公司在美国通用会计准则（GAAP）要求的净利润基础上，剔除某些管理层认为“非经常性、非现金或与核心经营无关”的收支后，得出的调整后利润数字。
专业的分析师、财经专家更喜欢看Non-GAAP（调整后利润），因为它更真实，更贴近真实经营水平。
财报显示，拼多多归母净利润为125.47亿元，Non-GAAP归母净利润为140.71亿元。Non-GAAP净利润大幅大于净利润，说明拼多多的利润下滑与核心经营业务无关，或者是有短期非经常性的因素影响，根本不是网络上口嗨的“拼多多不行了”。
财报后的电话会上，拼多多高管的表态其实也暗示了这一点——“拼多多追求的是平台内在价值的长期、可持续增长。在这一过程中，受季节性因素以及投资节奏的影响，季度间的业绩波动在所难免。”
此外，本季度拼多多交易服务收入达563亿元，同比增长20%，占总收入比重升至53%，超越广告成为第一大收入来源。这也从侧面体现拼多多核心电商业务稳定增长。
而财报中还提到一个细节是，拼多多更加精细化运营。本季度，除了研发开支同比增长22%至44亿元，销售和营销费用为338亿元，仅微增1.2%；一般及行政开支为16亿元，同比下降5.8%。
所以，拼多多本次季度业绩波动、股价回调，并非基本面出现问题。在电话会议上，拼多多管理层表示，拼多多不专注于短期财务表现。
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