今天的三个小作文

还是先说个题外话，长鑫科技科创板过会后，市场里讨论的也比较多，无非是安徽国资赚肿了，几家券商和险资也分了一杯羹，包括还有一个8%的员工持股平台，这意味着得诞生一大批8位数身价的新贵，我觉得挺好的，在既有的制度下，靠打工也能合法合规的发财，咱们小镇/农村做题家才有奔头。

不过，有好事者做了一张图，下面这个，意思是合肥、杭州、武汉，都孵化出了不少新经济的代表，手上都有好几个王炸，但南哥好像手里只有一对2。

不过，我觉得可以帮南哥从两个方向找找角度：

第一，在南哥的领导下，江苏的苏州，因为AI硬件等相关的企业多，其实是最近1年，上市公司市值增幅最高的城市（100%以上，断崖领先），而排第二的应该就是无锡，充分说明主要是火车头带的快；

第二，在南哥身边的身边，江西地区的南哥也是两袖清风，南上加南，形成了双洼地的稳定格局。

活跃一下气氛，请勿上纲上线。

好了，说回市场，今天市场走了一个深V，双创一度低开-1.5%，但下午借着几条小作文的威力，快速走高，最终涨跌行业各半，但港股跌幅较大，具体展开聊聊。

1、从外围来看，市场其实不太平，本来大家期待美伊能尽快把备忘录拿出来，结果两家不仅打嘴炮，而且还又开了火，形势发生了变化；与此同时，和此前1个多月相比，当下最大的变化在于，美股的一季报已经基本披露完毕了，微观层面进入了真空期，因此宏观局势和利率的变化，对市场的影响可能会加大——下图，以韩国综指为例，今天美伊局势紧张后，一度跌幅扩大到4个点，然后又给拉了回来。

2、从A股来看，其实开盘也延续着弱势，从昨天的拥挤度指标来看，已经突破了49%，再次刷新新高，换句话说，接近100只的股票，贡献了A股一半的成交额。

下图，上午开盘的时候，我特意截了个图，彼时成交靠前的票里，涨跌各一半，跌的还更多一些，这和前几天那种，即使大盘下跌，成交额居前的票也能继续涨的情况，发生了一些变化，证明集中度的趋势，一度有松动。

3、如果看反弹的时间线的话，A股的反弹，其实要早于海外，这也证明，大A的动能，尤其是场外的资金，还是很大的，如果要进一步解释下午的大反弹的话，除了海外同步的反弹以外，还有几个消息，但全部都是无法证实的小作文：

第一，是昨晚的一篇报道，提到字X准备提高AI相关的资本开支，去年是250亿美刀，今年准备到700亿美刀，明年到1000亿美刀；

第二，是盘中的消息，还是字X这边，说准备收购一家手机厂，做AI手机，抢占流量入口，下午中X通讯因此一路走高，直到涨停；

第三，是两家CPO巨头的新增订单传闻，因此大家看到，CPO午后暴走，涨了5cm多，易中天三家同时创下历史新高。

再强调一下，都是小作文，其中，第一条符合趋势，第二条符合逻辑，第三条就没能力评论了。

4、有人笑，就有人哭。

在无人注意的领域，老登板块又新低了——下图，是2024年以来，申万食品饮料板块的走势图，今天再跌2cm，年内跌超11cm，创最近1年半的收盘价新低，更关键的是，目前的点位，已经跌破了2024年9月23日的收盘价，这也就意味着，整个食品饮料板块，在924行情以来，玩了个寂寞。

小登笑，老登哭，咱们不能用市场没有践行“价值投资”的这个逻辑去理解——事实上，不是只有买老登才叫价值投资。

从基本面来看，总需求不足，确实也是个事实，近期票据市场又出现了0利率的情况，这就是信贷需求不足的结果，同时，近期小微金融首次取消了硬性增速目标，这说明银行端这块的资产压力还是挺大的。

所以，还是多心平气和，理性地看待市场吧。

5、与此同时，和A股老登一样落寞的，还有港股。

今天恒生科技跌幅不大，主要是中X和华X两个半导体支撑了权重，但港股通互联网跌超2%，港股通创新药跌超4%，痛感还是比较强烈的，其中，后者最近一直有政策利空萦绕，这块也不在咱们能力圈范围内，不多评论了。

6、港股是不是熊了？

从指数层面来看，显然没有，恒生指数这轮最高2万8千点，目前2万5千点，也就高位下跌10%，属于正常的波动，但是，有一点需要承认，那就是去年上半年港股最火热的时候，最吸引人的三个板块，分别是港股互联网、港股创新药、以及恒生消费为代表的新消费，可以并称为港股三宝了，这也是南下基民买入最多的板块，而下图，这三个板块，从去年以来，高位至今的最大回撤，分别是接近40cm、30cm、20cm，都超过了所谓的技术性熊市的标准，因此，从基民的体验来看，确实港股基金已经走熊了。

7、那么，原因是什么呢？我觉得有几条，是基本确定的：

第一，从微观层面来看，港股通互联网受到AI冲击，且外卖大战也损害了权重股的EPS，而创新药和新消费，则都是估值的问题，去年上半年炒高了，总得还账。

第二，IPO，以及前几天提到过的IPO之后的限售股解禁，对整个市场的流动性冲击还是比较大的——港股IPO的问题在于，施行注册制的市场，企业愿意发行，本身没有问题，反正企业自己承担发行后估值不及预期的后果，但目前的问题在于，有X和Y两个市场，按理来说，企业应该去估值更高的X市场融资，但现实是，绝大部分需求外溢到了Y这边，这就导致了流动性的进一步不平衡。

大家知道北京开的比较多的良子足浴吧？近期宣布要冲刺去港股上市了。未来，要想港股好，就得勤捏脚。

第三，海外的高利率，显然也是一个不能回避的问题，互联网和创新药企业，本身都对利率比较敏感，而且，和A股相比，内地是前所未有的低利率时代，因此，钱总归得在权益市场里寻找结构性机会，而海外的高利率生态，叠加资本自由流动的现实，导致资金不一定非得在港股呆着。

第四，则是人民币相对强势的影响。

大致如此。

当然，股价这东西，短期看分母（估值），长期看分子（盈利），估值总有压缩到合理的那一天，所以，板块本身的基本面，永远是最核心的，后续的展望，就不做了，暂时没这个能力，还是年初《》里说的，今年投资港股，需要耐心。

8、哦，对了，大模型这边还有三个消息。

一是据称Deepseek的首轮融资顺利推进中，按450亿美刀估值，大基金领投；

二是智谱今天又涨了13cm，从恒生指数宣布其纳入恒生科技开始算，5个交易日，累计涨了60cm了，总市值突破7200亿港币，超越了美的，目前距离小米还有200亿不到的距离——如果这个估值合理，且按照小米说的，自家的大模型也很厉害，那小米的估值简直就是白菜价了？

三是Minimax披露了一个关键数据，今年2月其ARR是1.5亿美刀，也就是按当月收入线性外推，一年营收能到1.5亿美刀，而到最新这个月，已经翻倍到3亿美刀，增速很快，但Minimax今天还是跌的。

整体来看，按Anthropic和OpenAI合计1.8万亿美刀的估值看，中国大模型企业加总后的估值，显然不算高，但核心还是此前说的，大模型没啥护城河，你不知道1年、3年、5年后，格局和份额会如何变化。

就聊这么多。

今天，作为跟投人，有关注到，表韭全球资产配置，有发车，首次跟投的伙伴，可以看公众号菜单栏，有入口，加国联小助理即可。

今天，又有重仓美股存储芯片的QDII基金限购了，直接暂停申购，中期维度内，QDII基金持续收窄限额，还是大势所趋，没变化。

另外，昨天提到的，高盛关于美股最新的半导体持仓集中度等的两篇报告，我下午放在星球了，核心都摘录出来了，供球友参考。

求赞、在看。

风险提示：全文若有涉及个股或者产品的内容，仅为市场描述，不代表任何推荐，事实上，本账号从不进行荐股。

市场有风险，投资需谨慎，任何的投资，都需投资者结合自身风险承受能力，审慎做出决策，请大家一定要注意。