肖磊：错误应对通缩曾让日本付出了什么代价？

作者：肖磊看世界

上个世纪七、八十年代，日本经济经历了超高速的增长，这就是大家经常提起的，最疯狂的时候，仅仅日本东京的地产市值，都可以买下整个美国地产。如果单纯从账面去看，确实已经到了非常疯狂的程度。

但这并不是发展的特例，美国也出现过数次房地产泡沫问题，就拿2008年这一次来说，跟当年的日本几乎是一样的，由次级债推动的美国房产泡沫，跟“美国梦”联系到了一起，再加上零首付和超低利率，到2008年的时候，至少有一半的，本来无法拿到抵押贷款资质的购房者，都获得了贷款，购买了房子。这个后果是可想而知的。

但问题在于，当泡沫破裂之后，日本和美国对这种危机的认识、行动和决策等，都完全不同，这就使得日本整整错过了20年的时间，至今依然还在努力摆脱泡沫破裂后对通缩的恐惧。而再去看美国，在短短两年内就稳定住了市场，其行动之快前所未见，时至今日，美国早就完全修复了2008年的危机，同时也没有影响美国发起新的产业、技术和消费体系。

那当时日本为什么会错过整整二十年的时间呢？

这里面有很多非常现实的问题需要理解。首先是，泡沫破裂后，日本国内的主流认识并不是拯救危机，而是反思、甩锅和追责，也可以这么说，在泡沫破裂后的很长时间里，日本整个体系，并不是去应对危机，而是在反思过去的快速发展，也就是解释泡沫破裂的合理性，泡沫的破裂就变成了“罪有应得”。

到90年代后期的时候，日本已经陷入严重通缩和衰退，就连远在美国的克鲁格曼等经济学家都看不下去了，让日本赶紧出台刺激政策，并提供了一套很有价值的刺激理论。但日本依然处在反思当中，并没有接受这种建议。等到什么时候才基于这套理论来刺激经济呢，是到了二十年后的“安倍经济学”这个时候，二十年后的安倍“三支箭”，其最早的理论基础，就是克鲁格曼等在上个世纪九十年代末提出的建议。

当时日本的反思是多方面的、多角度的、多种权威并存的，可谓五花八门，认为过去的高增长，破坏了环境，影响了人文，让房价高企，大家都不幸福了，都不生孩子了等等。但实际上房价降下来之后，增长停滞之后，日本的生育率更低了，整个社会的幸福感更少了。当时所反思和讨论的，认为房地产泡沫破裂之后，房价降下来之后，人们会更愿意生孩子，因为买房成本更低了等等。但这一切都没有发生。

更重要的是，当时在进入通缩之后，很多企业经营困难，有非常多的企业开始破产，但这个时候依然在反思。整个社会并没有同情和拯救这些企业，而是痛骂，意思是说，你们这些企业，此前扩张太快，进行高负债发展，没有意识到泡沫终究会破裂，所以这都是你们过于贪婪造成的，也可以说如今的破产，纯属活该，是你们自己决策失误，同样“罪有应得”。

在这样的背景下，所有人都在反思泡沫，并痛骂那些因通缩而破产的企业是活该。没有人知道这会带来何种后果。

首先来说，这就导致不可能产生应对危机的政策，把现代经济的周期危机解决机制，变成了类似农耕时代的，洪水过后对土地的休养生息，认为什么都不做，就可以修复一切。但事实是，现代经济的核心生产资料，并不是土地和耕种，而是复杂的生产和消费关系，一旦放弃对危机的承认和应对，就会进入到螺旋式下降通道，生产和消费就很难恢复了，因为这里面不存在春种秋收的模式，不会有自然的冬春四季，现代经济的冬天需要非常主动的刺激，才有可能看到春天，否则冬天会占据整个四季。

其次是，当全民开始反思泡沫的时候，实际上就启动了更加长期的反馈循环，这里面就出现了全社会的“节衣缩食”现象，体现在经济层面就是民众消费能力的萎缩，只存款不消费，而企业层面不再扩张，不再贷款和投资。日本自己的学者将这种社会现象分别给出了专有名词，即：民众生活和消费层面的“低欲望社会”和公司企业层面的“资产负债表衰退”。

第三个是，由于迟迟无法走出通缩阴影，整个社会就更加的痛恨当初的泡沫，也就使得对泡沫的反思更加持续。这就引发了另一个非常持久的问题，也就是加剧了“疤痕效应”。每当有人提出要解决通缩或刺激经济的时候，就会有更多的人出来“展现伤疤”，高喊，难道忘了泡沫了？难道忘了泡沫破裂之后的惨烈了？千万可别再刺激经济了。这就又进入了新一轮的，由“疤痕效应”带来的社会恐惧性反思和对刺激政策的双重扼杀，让拯救危机的政策很难拥有支持者，甚至连正常的讨论都不太可能。

再去看最近一个周期内，美国拯救2008年的次贷危机，以及欧盟拯救2010年的欧债危机，实际上都是在抢时间，因为一旦让危机带来的“疤痕效应”永久化，对其整个发展的影响将是难以挽回的，其信心的恢复就需要数十年来计算了。所以大家可以去看，美国解决次贷危机和欧盟解决欧债危机，都没有超过两年，两年实际上就是防止形成永久性“疤痕效应”的最佳时间。也就是说，如果在这个时间段内能解决危机，至少稳住市场信心，后期刺激经济的成本会大幅降低，而效果会加倍放大。

日本由于错过了对抗通缩，防止泡沫破裂后危机“疤痕效应”永久化的最佳时机，就使得后来就算达成共识去刺激经济，其成本非常大，时间跨度也非常长。“安倍三支箭”从2006年提出，到2013年正式开始实施，到起效的时候已经是2020年后了，动用了类似负利率、央行买股票、直接发钱、免除债务等等手段。

当然，日本由于整个现代经济模式的基础较好，并没有完全因危机而走向崩溃，只是错过了一个重要的，具备更多可能性的时代。

这么说大家可能还不太理解，比如最近几年的经济复苏，已经让日本开始有了新的目标，提出了“敢于挑战”的口号，在国际关系当中的活跃度迅速展现出来了。但为时已晚，因为正是由于日本在超过20年的时间里，反思泡沫、痛骂过去的高增长带来的问题、制造和永久化“疤痕效应”、非常痛苦的承受通缩的持续等，已经错过了世界层面的大建构周期。

这里面三个方面是日本无法想象的，第一个是欧盟的成长，德国等嵌入了欧盟体系，日本的单一体量已经无法适应这种新的国际关系了（找不到新时代的归属）；第二个是中国的迅速崛起，对日本来说可能知道中国的发展速度，但不会想到就在日本通缩的二十年里，中国会发展到如此规模；第三个是，日本一直认为美国只要遭遇一次危机，日本就会有机会跟美国较劲，于是还出了书，比如“日本可以说不”等，但事实是，美国连续出现了2000年互联网泡沫破裂、2001年911恐怖袭击、2008年次贷危机，甚至也经历了新冠疫情等，但都被美国迅速的化解掉了，如今再去看日本跟美国的经济差距，已经不可同日而语了。

也就是说，日本在错过了对抗通缩的最佳周期之后，相当于错过了整个世界，整个命运也都需要重构，跟美国的差距越拉越大，还失去了打造跟欧盟一样经济体的能力和可能，直到2013年的时候，才开始加入CPTPP这样的体系谈判（TPP有点像早期的欧盟雏形），同时又要面对新出现的中国这个巨大规模体系。

更重要的一点是，日本房地产泡沫的破裂，以及长达三十年的房价下跌，都没有刺激出更高的生育率，反而由于“疤痕效应”的永久化，使得民众对未来失去增长的信心，进一步的增加了对养育等的恐惧。这就好比说，当人们预期经济会增长、工作更好找、收入会有明显增长的时候，就算房价涨一些，也是有信心的，对生育反而是积极的，而通缩带来的房价下跌，另一个副产品就是经济停滞、工作难找、收入预期大幅下降，这个时候仅仅基于下跌的房价，是很难去支撑婚育的。

如果不信的话大家可以去看一下数据，日本在所谓“泡沫”期间的生育率，反而是很高的，其生育率不可逆转的断崖式下跌，恰恰是陷入通缩之后，也就是房价大幅下跌之后。主导生育率的，也可以说能够稳定生育率的，主要是民众对未来的信心，而非具体可量化的技术性因素。

任何事情的推进，首先是信心，而不是单一成本计算，这就是为什么遇到经济或金融危机，发达国家总是非常迅速的去拯救，而不是只停下来反思和痛骂，并加倍惩罚各类受害者，使其整个社会“疤痕效应”永久化，那再想获得消费和投资的增长，难度就会指数级增加。欧美这些老牌发达国家，之所以先拯救危机，然后再去象征性反思，是因为人家进入现代经济已经数百年了，知道如何认识和应对危机，什么是问题的重点，什么是次要问题。

遇到经济层面的各类危机，为什么必须要及时拯救呢？这里面有没有完整的学术理论支撑呢？其实这个问题并不是经济学家就能说清楚的，我这里给大家尝试着说一下近些年来我对这个问题持续的思考，供大家讨论。

除了上面提到的，防止形成永久性“疤痕效应”，及时拯救和解决危机，实际上解决危机本身就是一种现代经济的发展能力和发展方法，这种能力和方法，是必须要掌握和理解的。

“通缩”实际上就是经济的一种衰退现象，最典型的“通缩”性危机，主要是体现在债务上，无论是日本房产泡沫破裂后民众和企业的负债问题，还是2008年美国的次贷危机，又或者是2010年欧债危机，实际上核心都是债务问题。

知道了债务问题，那解决债务问题的方式也就出现了，比如债务重组、降低债务利息、免除债务等等。可是，这些解决方法，都不是普遍性的方法，真正普遍性的，解决债务问题的方法是要通过普遍性的增长，这就使得“通缩”恰恰是解决债务问题最大的敌人，因为“通缩”让实际债务持续增长，而不是下降。

这就好比说，上个世纪80年代的中国，出现了“万元户”这样一个概念，反过来说，如果那个时候谁要是“负债”1万元，那就挺吓人的了。但如果上个世纪80年代这1万元的负债，放到今天来还，就没有什么压力了，而我们再假设现在的人的收入和物价，跟上个世纪80年代一样，那大家想想，当初1万元的负债，肯定会彻底压垮这个债主。为什么只有增长可以解决债务问题呢？因为人们的收入增长之后，整个经济也会处在可控的通胀当中，这种通胀和增长，就会稀释原来的债务数字，过去的债务就不会变成压力。

也就是说，只有未来不断的增长，才能彻底稀释当下的债务负担，而“通缩”就意味着阻断了增长（别抬杠，我这里说的不是结构性增长，而是普遍的增长），使得当下的债务，成为需要数十年才能消化的社会总体负担，这就是为什么日本进入通缩之后，整个社会就开始进入死气沉沉的状态，原因就在于通缩会让债务负担无限放大，对债务的消化周期会无限拉长。

再去观察欧美国家解决危机，也就是应对债务危机的方式，实际上就是短时间内策动收入和资产价格增长，迅速降低总债务在总资产当中的占比，当一个社会觉得按照这种增长，几年之内就能还清债务，或者说会使得债务占整个资产比例越来越低的时候，市场的信心自然就恢复了。因此说，如果日本当年就是为了反思泡沫，就是要让民众长记性，不愿意拯救危机，就是要让通缩长期化，那其实还有一种方式，也可以降低“疤痕效应”的永久化影响，就是普遍性的免除民众债务，让大部分的房贷等，成为银行坏账，同时不做其他刺激，这样通缩也很有可能会自然的，加速消失，市场的信心也可能很容易恢复。

也可以这么说，在免除普遍性的债务和刺激更大幅度的增长方面，必须要选一样，否则通缩问题就会成为发展最大的阻碍和成本，将在长达数十年的时间里对以前的社会总积累进行消耗和吞噬，以至于而后不得不将非常多的国家和社会资源、精力放在解释、定义、安抚和各种叠加应对这一危机上，很难有更多精力和多余资源去思考和应对更大的国际变局。这就是为什么日本到了通缩二十年后，才会同时开启大幅度的刺激增长（三支箭）和积极介入国际组织变化领域的原因，这其实恰恰也是另一种对当初错误的认识危机，任其发展成“永久疤痕”的反思和弥补，但很多历史性损失已经无法挽回。让日本走进“局限”的，并不是七、八十年代的高增长，而是整个社会由反思主导的自负和愚蠢，以及自以为是的错过了解决通缩的最佳时机。

以上仅供闲聊！

文/肖磊