一芯落，万物生

表面上看，今天AI不行了。

但炒AI的资金不过是从AI硬件（芯片）转到AI应用（传媒、计算机）。甚至连恒科都靠AI应用概念久旱逢甘霖了。

芯片马前炮都放过了，具体请看这篇《彻底向芯片投降，我已卖出！》

另外，资金从芯片出来后，还给小微盘股带去了流动性。这也使得今天指数毫无赚钱效应，却有近4000家公司上涨。

至于真正的大消费，其实并没有明显上涨。

总之，今天不是风格切换，更偏向于一鲸（芯）落万物生。此时不要轻言市场风格变化。

而不管接下来如何，有一点是肯定的：

投资最忌讳一会儿要守住能力圈，一会儿又要去追热点。

用一个比较糙的比喻来说就是：

「一个人在挨300下鞭子抽和吃屎之间，先因为怕痛选了吃屎，吃到一半又觉得恶心改选挨鞭子抽，抽到一半又觉得太痛了回过头来再吃屎，最后屎也吃完了， 300下鞭子也挨完了。

不幸的是，大多数A股股民属于既挨鞭子抽又吃屎的那一种……」

这两天红利暴涨，很多人又看上红利了。这里也简单分析下。

红利指数的行业分布情况如下图。第一大权重行业是银行，第二大权重行业就是煤炭，占比高达19%。

今天银行只涨了1.2%，但煤炭板块暴涨了6.5%。这才带来了红利指数2.6%的大涨。

煤炭暴涨更多是供给收缩带来的。因5月某地煤矿事故+6月全国安全生产月，多家煤矿停产、自检。

此外，市场炒煤炭还有另一层因素——押注煤炭的景气反转。

下图蓝线是过去10年煤炭的ROE变化情况，代表了煤炭板块的景气度。而红线是煤炭板块的估值。

你会发现，2016年煤炭供给侧改革完成后，行业的ROE呈现明显的周期性，在5%~20%之间波动。这也对应了煤炭行业的强周期性。

而煤炭的估值也很有意思，总是跟随煤炭ROE走。

比如2020~2022年，在煤炭ROE上升（9%到20%）的同时，煤炭的估值也在同步提升。

这其实就是投资圈大名鼎鼎的「戴维斯双击」。

这种双击是非常恐怖的。2020到2022年，煤炭指数从1000点涨到2500点，两年时间翻了2.5倍，涨速不亚于芯片小登。

而且从历史看，每一次估值都会抢跑。

无论是2016~2017年，还是2020~2022年，历次煤炭景气度上行，都是先估值拉升，然后才是行业ROE触底反弹，景气度回暖。

这次也不例外。

过去几年，煤炭ROE持续下行，最新值已降到8%，处于过去10年的低位。

但拉估值早就开始了。去年年中起，煤炭估值持续抬升，行业整体PB从1.4倍一路上涨到1.8倍。

但问题是，目前的抢跑可能有点过了。

煤炭板块的股价和估值走势如下图。

你会发现，二者走势总体是一致的，说明煤炭估值对股价有一定的预示性。

根据历史规律，煤炭PB在0.8~2之间波动。

PB在1以下时表明煤炭股价偏低。此时买入，不代表股价短期会上涨，但未来赚钱的概率会增大。

反之，PB在1.8以上时表明煤炭股价偏高，买入后的胜率较低。

而当前煤炭PB就在1.8左右，因此煤炭板块的估值是偏高的。

如果未来煤炭的景气度回升，当前买入也不至于亏钱，但性价比确实有限。

当然，你直接看股价也会发现这个问题。比如过去一年煤炭指数上涨了45%，今年则上涨了30%。

之前有很多朋友说红利指数估值偏高，部分原因也是在于煤炭估值偏高。

总之，站在当前这个位置，不宜过于押注纯红利指数，因为中证红利的含煤量太高了。

所以咱的红利投资策略是适度分散。

比如在市场方面不限于A股。某港股红利低波投资的是港股，煤炭占比也不超过10%，这样就做到了更为分散。

（港股红利低波ETF招商，520550，0.15%低管理费率，月度评估分红）

再比如，消费、券商、医药等非传统红利板块，在股价持续下跌后，估值偏低，股息回报提升。

虽然短期景气度不佳或冷门， 但估值足够低。未来一旦景气度回升，有可能复现煤炭2020~2022年的戴维斯双击式涨法。

组合今年轻微跑输红利指数，也是因为分散配置——没有超配煤炭，而是分散到了红利低波以及消费、券商、医药等非传统红利板块。但这种分散是让人放心的，我会继续持有组合并定投买入。

顺便一提，段永平前两周说把中国神华换到泡泡玛特，其实就包含了上述思想。

今天就酱。

我们这两周定投的组合今天会继续收红；

组合虽下跌，但跌幅会继续小于市场。

跟着我们投资的朋友，应该是从从容容、游刃有余，绝不会匆匆忙忙、连滚带爬。

报下格指1.89，投资机会为B-（投资机会从好到差为S、A、B、C、D），最新建议仓位为5~6成（持有防守板块可放宽到7成）。原创不易、干货更难，还望大家多点赞、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大动力！