浙江
你总说AI在吸血老登。
但要我说，别把AI看作老登的危机，而应该把AI看成老登的转机：如果不是AI这么巨大的盈利，哪能坚持得住买老登？
说正经的，看下AI（芯片）股价走到哪了。
下图是过去40年全球芯片每月销售额的同比增速。
你会发现，尽管过去40年经历了互联网和移动互联网浪潮，但芯片的销售额同比增速总是呈现周期性波动。
而本次的AI浪潮要明显大于互联网和移动互联网浪潮（上图的3个红圈为3次浪潮）。全球芯片的销售额增速也创出历史新高。
因此，芯片本质上从来都是周期股。只不过这次的周期很大，以致于很多人开始认为这次不一样，增长是永恒的，永远不会下跌。
而从销售额到股价还有两层映射：
芯片销售额——>芯片公司盈利——>芯片股股价。
以上一轮芯片牛市为例。
下图是全球芯片每月销售额的绝对值。上一次全球芯片销售额见顶是在2022年3月（红圈处）。
下图是过去7年A股芯片行业的ROE变化情况，代表了芯片股的盈利能力。
你会发现，芯片行业盈利能力的见顶是在2021年12月前后，要早于销售额的见顶（2022年3月）。
再来看指数价格的变化情况。上一轮芯片牛市的指数走势如下图。
你会发现芯片指数的见顶是在2021年7月，又要早于芯片行业盈利能力的见顶（2021年12月）。
当然，因为芯片销售额完全见顶是在2022年，所以2022年初芯片指数还有一次冲顶。但二次冲顶的高度大不如前，内部也呈现结构性牛市，不再是鸡犬升天。
总结一下，上一轮芯片牛市中，
先是芯片股价见顶（2021年7月），再是芯片股盈利能力见顶（2021年12月），最后才是芯片销售额的见顶（2022年3月）。
相较于芯片销售额的见顶，股价的见顶往往要提前大半年。
这也符合股市的内在规律：股市炒作的是预期，而非现实。
现在我们可以来观察本次芯片牛市了。
本次芯片牛市，需求最持久最强劲的就是存储芯片了。
根据产能爬坡周期和最新资本开支情况，存储芯片的供需紧张会维持到2027年年中。
2027年下半年，存储芯片（DRAM和NAND）价格很可能出现明显下降。届时芯片行业的销售额会见顶。
当然，对于AI所用的HBM，真正的供需矛盾缓解可能要到2028年。
以上预测不是我瞎编的，而是业内机构和专家的平均预期。
比如主导过三星存储多个关键周期的决策的前三星半导体总裁庆桂显的原话是，「2027年下半年起内存价格会显著下降，最晚2028年上半年，整个存储行业高价周期将彻底逆转。」
按照股价提前大半年见顶来测算，多数芯片股或者说芯片指数会在2026年底前出现股价的顶部。
个别真正能涉足HBM的芯片股可能会延后些见顶，形成结构性分化。
以上仅是从行业周期角度进行的分析，并未涉及估值判断。主要也是估值判断的难度越来越大，很多芯片股已难言估值的合理性。
按照前述分析，如果我们持有芯片股、芯片基金或科技类基金，在半年到一年的时间内逐步清仓，刚好可以跨越整个周期高位。
考虑到很多芯片股无脑大涨，估值难以分析其合理性。从保守的角度出发，可以在2026年底前完成清仓。可以逢大涨清仓。
在上周一我提醒大家减仓半导体时，上述结论都说过。只不过今天补充些依据，望周知。
当然，如果你持有芯片等科技板块，看到我的结论后并不开心，也欢迎来喷，望周骂。
报下格指1.86，投资机会为B-（投资机会从好到差为S、A、B、C、D），最新建议仓位为5.5~6成（持有防守板块可放宽到7成）。原创不易、干货更难，还望大家多点赞、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大动力！
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
