高瓴联席首席投资官易诺青最新分享：AI现在模型技术的发展，超出几乎所有人想象

6月11日，在2026香港交易所未来科技峰会上，高瓴投资联合创始人、联席首席投资官易诺青围绕生物医药与AI的融合创新，分享了他在该领域的最新观察与投资逻辑。

作为高瓴医药健康投资团队的核心负责人，

易诺青不仅掌管着高瓴在医药和医疗健康板块的股权投资，同时也担任高瓴旗下零售药店管理平台‌高济健康的董事长‌。

生物医药一直是高瓴重点布局的赛道，密集投资CDMO、mRNA上游、多肽中间体等领域，

如对于百济神州从A轮开始全程领投、累计参与了8轮融资；

在二级市场持仓中，高瓴同样将医药作为核心配置方向，覆盖了从大型制药企业到前沿生物科技公司的广泛标的。

2026年高瓴美股一季报显示，持仓中包括百济神州、传奇生物、新桥生物等11家医疗保健行业的企业；

在本次峰会上，易诺青以坦诚而富有建设性的视角，剖析了AI制药的现实路径与未来潜力。

他认为，在制药领域，AI现在模型技术的发展，是超出几乎所有人想象的。

制药本质上是一个试错的过程，

而AI技术能够在各个环节显著提高效率。

尽管小分子因结构复杂、数据稀疏而极具挑战，

但在抗体、多肽和mRNA等领域，AI已经得到切实应用，大幅提升了研发效率。

他观察到，中国AI制药公司更倾向于将AI作为高效工具，务实地嵌入现有流程；

而美国一些企业则尝试从头设计药物的“登月计划”。

两种路径从两端相向而行，有望共同加速药物发现进程。

谈到BD能力，

易诺青以百济神州为例，称其可能是最好的BD选手之一，

能够在关键节点上灵活运作、降低重大投资风险。

高瓴则通过建立研究型医院、招募顶尖研究者、收购CRO和SMO，以及搭建与跨国药企的桥梁，系统性赋能被投企业。

随着中国临床效率和研究者水平的提升，

BD这种外部创新补充内部创新的研发策略，已经在发生非常大的变化。

全球跨国公司现在都在琢磨怎么到中国来做早期临床的验证，

甚至要把海外的分子带到中国来早期验证，Early kill or early validate（要么早期淘汰，要么早期验证）；

他认为，中国的BD活动刚刚起步，未来空间巨大。

最后，易诺青高度评价了港交所18A规则，为未盈利生物科技企业打开了上市通道，并形成了良好的流动性——

以百济神州为例，香港市场的交易量近年来甚至超过纳斯达克，成为创新企业不可或缺的资本平台。

投资报（liulishidian）整理精选了易诺青的精华内容如下：

制药是试错的过程

AI制药能够大幅提高效率

主持人：想问一下易总，您如何看好AI制药领域的长期前景？是否会对药物研发领域产生颠覆性的变革？

易诺青：AI现在模型技术的发展，是超出几乎所有人想象的。

生物医药领域AI的应用，的确你说从头开始设计一个药，能够批出来，什么时候能看到？

当然了，我们觉得大规模用AI来设计分子，临床上能够验证，这个还非常早。

但是，我觉得做药本身是一个试错的过程，

我们还是非常看好AI技术在做药的各个环节里面的应用，已经有很多的尝试了。

当然在不同的药剂的领域，适用的程度不太一样。

比如说小分子领域，

如果用AI模型来设计一个小分子，

上次有个科学家给我做了一个类比，因为小分子的结构非常复杂，没有序列可以去预测，

就像夜空一样，你的数据点就是夜空里面的几个星星而已。

所以小分子设计肯定是难度非常大的，数据量非常有限，结构极其复杂。

但是到可能抗体、peptide（多肽）、mRNA（信使核糖核酸），很多这些领域还是得到了非常大的应用；

在抗体的设计，各个流程、各个环节都能够大幅度提高效率。

我觉得这是一个试错的过程，

知道哪些环节，或哪些场景能更好地去应用不同的模型，不同的AI工具，

逐渐去锻炼团队组织的肌肉记忆，我觉得肯定是能走在前头。

当然了，中国这边AI制药的出发点，还是大家把它当做高效的工具、提高效率，比较实际。

海外，比如说美国，很多AI制药公司有可能搞一个moonshot（“登月计划”），我就从头开始设计。

我觉得都挺好的，

可能从两头一起来往中间来走，这个过程我觉得有可能还是会大幅度加速，

所以，总体我们对AI制药还是非常的乐观。

百济或是最好BD选手

跨国药企与国内创新药的桥梁

主持人：您如何看待像百济这种中国的生物制药企业的崛起？赋能这些Biotech企业做BD您的主要考虑是什么？

易诺青：我们的投资策略上，一直以来是帮助这些最好的企业和企业家实现最大潜能。

Biotech这一块，BD是非常重要的，；

百济历史上就做了非常多的BD，

它的PD-1甚至不止一次卖出去、拿回来，又卖出去、拿回来，还能再赚钱。

所以可能是最好的BD选手之一，TIGIT（免疫靶点）失败了，但也做了很好的BD，

在关键的节点上，怎么能够降低这样的重大投资的风险，

我觉得这个可能是CEO能够做得很好的地方，能给公司创造很大价值。

总体，我们是整个组织和团队，花很大的精力帮我们的被投企业，各个方面，建立了生态。

比如说研究型医院，高博肿瘤医院，北京、上海帮我们很多企业做临床试验，做IIT(研究者发起的临床试验)，

我们也招募了国内很多顶尖的PI（主要研究者）来到我们医院，帮助我们这些企业。

同时我们也收购了CRO（合同研究组织）、SMO（临床现场管理组织），这些都可以赋能。

同时对接跨国公司这边，我们也花很多精力。

因为跨国公司就像刚才讲了，一年看几千个项目，所以对他们来说效率非常重要。

很多跨国公司来中国，他们也会找我们。

因为我们筛选过的，中国现在我不知道有多少家，可能3000家Biotech，

这也是看不过来的，虽然各大跨国企业都在增加中国的BD人手，还是看不过来。

所以会来找我们，至少先帮他们初筛了一道，提高效率。

我们这边跟跨国公司C level（高管），BD head（商务拓展负责人）这些层级打交道都非常多。

有的时候他们找我们来抢项目，抢Deal，也会来找我们。

所以，我们这边团队也都是花很多精力，一方面了解跨国公司BD的兴趣，

他们关注的领域，治疗领域也好，或者是不同阶段的公司，我们定期给他们推送，

比如说有更好的创新，更好的技术，我们经常给跨国公司推荐，建立桥梁。

特别是技术好的很多公司，科学家创业都比较腼腆，

他们也没有特别主动地去跟各家跨国药企去谈，我们提供一个桥梁的作用。

跨国药企策略在变化

中国BD只是刚刚开始

但是，我觉得往前看，

现在这个BD，包括百济，百济自己研发效率很高了，现在也在看一些in-license（授权引进）的项目。

但是，如果我们看全球前20大跨国公司的话，

每家公司应该都在思考自己未来的in house R&D（内部研发）怎么做。

在中国生物医药企业效率这么高的情况下，都在思考这个问题。

所以，传统上BD这种外部创新补充内部创新的研发策略，我觉得已经在发生非常大的变化。

另外随着整个亚太，中国为主的临床效率提升，更多的PI站上全球的舞台了以后，

PI的经验，还有中国医院大量的病人这些资源，能够产生更多的早期临床验证数据。

这对全球跨国公司，海外的biotech竞争的压力是非常大的。

大家现在都在琢磨怎么到中国来做早期临床的验证，

甚至要把海外的分子带到中国来早期验证，Early kill or early validate（要么早期淘汰，要么早期验证）。

随着中国更多分子有更多临床数据出来，BD我觉得只是刚刚开始。

但是刚才说到7000亿的licence out，那首付额是很少的，

可能是5%到10%，400、500亿到700亿之间。

港交所18A规则

助力创新药企上市成长

主持人：您觉得香港资本市场最大的吸引力是什么？对我们biotech和AI企业最大的支持体现在哪些方面？

易诺青：这点我印象是非常深刻的。

港交所从2018年开始，从第18A章规则（未盈利生物科技公司上市规则）开始，到现在非常多的企业上市了。

而且无数的企业，不只是说IPO能够融到可观的资金，

而且IPO之后，很多企业实际上做了很多的增发。

当然了，近几年高瓴应该是香港最大的投资人之一了，

我们也欣喜地看到非常多高质量的企业能够来港交所。

至少在Biotech这个板块，流动性是非常好的。

举个例子，百济当然算是三地上市，纳斯达克和香港算是双重主要上市地。

但你看它的交易量或者金额，实际上香港这两三年往往是大于纳斯达克。

所以，我觉得香港交易所对于创新企业的支持是非常重要的，

很多创新企业只是有收入没利润而已，

但Biotech这种，收入都是N年后讲了，所以显得尤其重要。

- 结语-

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