美国通胀创新高，可怕的暴风雨要来了！

2026.06.11

作者 | 马光远

我一直认为，对全球投资者影响最大的，仍然是美国的数据，仍然是美联储下一步怎么做。美元、美元指数、美股、美联储政策，永远是我们判断全球投资动向的最大风向标，全球资产价格的锚仍然是美元，不是黄金，也不是其他任何资产。

前段时间美国非农数据大幅爆表之后，全球市场一片恐慌，大家明显感知到美国经济韧性极强，通胀反弹再次成为美联储必须重点应对的风险问题。

紧接着，美国5月CPI同比飙升至4.2%，创下三年以来新高。通胀呈现持续抬升态势，3月CPI为3.3%，4月上行至3.8%，5月进一步冲高至4.2%，通胀反弹趋势非常明确。

本轮CPI走高的直接推手，就是能源价格持续上涨，而导致能源价格飙升的核心原因，就是持续僵持的美伊冲突。冲突爆发至今，市场一而再、再而三低估风险，普遍预判局势会快速平息，可目前冲突已经持续100天，整体局势依旧紧张，没有任何缓和迹象。

从美国5月通胀结构来看，表面上整体CPI突破4.2%、创三年新高，但剔除波动项后的核心CPI同比仅2.9%，整体处于可控区间。从环比维度来看，核心CPI4月上涨0.4%，5月环比仅上涨0.2%，环比涨幅直接腰斩，短期核心通胀压力确实有所缓解。

但是，面对这一组分化的通胀数据，市场解读出现巨大分歧。

所有人都在观望美联储的下一步动作，尤其是新任主席沃什上任后的首次政策落地。6月16日至17日，美联储将召开新一轮议息会议，这也是沃什履职美联储主席以来，第一次亲自主持的利率会议。目前市场利率期货定价显示，6月美联储维持基准利率不变的概率超过80%，短期既不会加息、也不会降息。

但市场最焦虑、分歧最大的核心问题是：在当前通胀持续反弹的态势下，美联储年内到底会不会重启加息。

很多人认为，本轮美国通胀冲高，完全是能源价格上涨导致，而能源上涨源于美伊冲突。按照惯性逻辑，美伊冲突最终会谈判解决，能源价格自然回落，本轮通胀不足为惧，美联储年内大概率不会加息。

但我直言，按照这个思路判断市场，大概率会错得非常离谱。

现在的地缘政治博弈，远比过去所有人想象的都要复杂，每一次大规模地缘冲突，引发的全球经济动荡和连锁影响，都是超出市场预期的。

当年俄乌冲突爆发，市场普遍认为一周就能结束，时至今日依旧持续影响全球格局；本次美伊冲突爆发初期，市场同样预判短期平息，如今百天僵持、风险持续发酵。

这场冲突带来的影响，绝不只是油价上涨，更造成全球多条供应链断裂、贸易通道受阻，衍生出一整套连锁负面效应。

我个人坚定认为，本轮通胀绝对不是暂时的。

所有人肉眼可见的，是美伊冲突推高的显性能源通胀；但绝大多数人忽略了，全球供应链断裂、贸易受阻带来的隐形成本抬升，这类成本粘性极强，会长期推高全球整体物价水平。

基于当前所有宏观变量，美联储今年年内重启加息的概率非常大。一旦加息落地，全球资产价格定价逻辑、全球跨境资金流向，一定会迎来彻底的重大重构。

我在过去一直强调：黄金行情结束了，白银行情也彻底结束了。

根本原因，就是美联储的货币政策底层逻辑，发生了颠覆性变化。此前市场一致博弈全球进入降息周期，现在预期彻底扭转，基准利率会长期维持高位、居高不下，在金银价格本身处于历史高位的前提下，资产承压空间极大。

再加上过去两年AI产业全面爆发，全球资金疯狂追逐AI高成长赛道，持续抬高市场整体资金回报率与资金成本。全球正在彻底告别维持十几年的低利率时代，全面迈入高利率常态化周期。

核心逻辑很简单：市场出现越来越多高回报资产，资金本身的价格只会持续走高。

面对美联储年内大概率加息、高利率长期常态化的新格局，过去所有资产价格定价的底层逻辑，已经被彻底颠覆。逻辑重塑之下，黄金必然延续下跌趋势。目前COMEX黄金价格已经有效跌破4100美元/盎司，跌破4000美元关口已经近在咫尺，白银同步持续深度下行。

复盘历史走势可以明确看到，黄金每一轮历史大顶之后，深度回调幅度普遍超过50%。本轮黄金从最高点回落至今，整体跌幅仅有20%出头，真正的下跌空间还远远没有释放完毕。

很多机构预判金价最低跌到3500美元，我坚定认为：3500美元依旧是高位。

按照历史牛市结束后的腰斩规律推演，本轮黄金大概率会跌破3000美元/盎司，白银价格会彻底跌破40美元/盎司，目前两大品种距离终极调整低位，还有非常大的下行空间。

进入全新的高利率时代，所有投资者必须彻底转变交易思维。

现在依旧有不少机构、专家声称，黄金白银的上涨叙事逻辑没有改变，实际上整套底层逻辑早就彻底颠覆。就连市场反复拿来看多的央行购金逻辑，后续也会逐步终结。

目前市场热议中国央行连续19个月增持黄金，在我看来，这完全是战术层面操作。并非为了托住黄金价格，中国央行购买黄金是为了人民币的安全，而不是为了炒金，这是完全不同的两个概念。

时至今日，大类资产的估值体系、定价逻辑、涨跌规律，已经被宏观政策彻底重塑，很多资产价格的运行趋势，真的是完全颠覆过往认知。

特别是，我之前讲过，沃什的理念里特别重视美元信用和美元霸权，他绝不会无原则放水，也不会让去美元化成为潮流。随着美国通胀的反弹，一场重构资产价格的暴风雨正在酝酿。