中船特气可以冷静一下了

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

6月22日晚间，中船特气发布公告，经向上海证券交易所申请，公司股票将于6月23日开市起停牌，待核查公告披露后方可复牌。

触发此次停牌的直接原因，是公司股价在2026年5月11日至6月22日的43个交易日内，累计涨幅达到388.77%，期间四次触及异常波动标准，两次达到严重异常波动情形，累计发布七次风险提示公告。

截至6月22日收盘，中船特气报389.99元每股，总市值突破2000亿元。若从今年3月24日40.06元的低点算起，公司股价不到三个月涨幅已接近10倍，以年初为计算起点则累计上涨超870%，成为A股年内最受瞩目的个股之一。

根据中证指数有限公司发布的数据，截至6月18日，中船特气滚动市盈率高达535.10倍，静态市盈率为557.73倍，而公司所处行业的平均滚动市盈率仅为64.24倍。

中船特气方面在公告中明确表示，股价涨幅已明显偏离基本面，不排除存在市场情绪过热及非理性炒作的情形，存在股价短期快速回落的风险。

这轮行情的核心驱动力，源于一种名为六氟化钨的电子特种气体。

六氟化钨是半导体芯片制造化学气相沉积（CVD）工艺中的关键前驱体气体，用于形成金属钨薄膜，具备高电导率和耐高温等特性，在先进制程芯片生产中难以替代。

随着AI算力需求扩张、HBM存储芯片快速迭代，这种材料的需求持续增长。据TECHCET数据，全球六氟化钨需求量从2020年的逾4500吨增至2025年的近9000吨，年均增速约14%。

供给端的结构性变化则是点火的导火索。2026年初，中国商务部加强了钨相关物项对日本的出口管制，国务院常务会议同步推进钨等战略矿产的总量管控。

受此影响，此前占据全球重要市场份额的日本六氟化钨供应商面临原材料短缺压力，市场由此形成一套完整的受益逻辑，日本产能受限，国内企业填补缺口，产品涨价，利润大增。

财达证券研报显示，截至6月初，6N级六氟化钨现货报价攀升至220万至300万元每吨，较4月初涨幅超190%。

海关总署5月20日数据显示，今年4月国内六氟化钨出口均价升至149.79美元每千克，同比涨幅超200%，较今年1月的68.75美元每千克涨幅超117%。

中船特气现有六氟化钨产能2000吨每年，产品规格均为6N级，是国内少数具备高纯产品规模化供应能力的企业，同时新增1000吨产能项目预计于2027年建成投产。

然而，市场预期与公司实际情况之间存在明显落差。6月4日，公司确认有部分下游客户就六氟化钨供应展开洽谈，但同时明确尚未签署任何新的长期或大额实质性订单协议。

6月15日，中船特气再度澄清，网络上流传的"已与台积电签订三年长期供货协议、供货份额从10%升至70%、价格约1300元每公斤"等消息均不属实。

消息公布次日，中船特气股价盘中一度涨超14%，尾盘急剧跳水，最终仅收涨1.48%，单日波动幅度近15个百分点。

535倍市盈率对应的，是一家净利润刚过亿元规模的中小企业。

2026年一季度，中船特气实现营业收入7.01亿元，同比增长36%，归母净利润1.01亿元，同比增长16.86%，净利润率约14.4%。增速尚可，但绝对规模有限。要支撑超2000亿元的市值，意味着市场已预设未来利润将出现数倍乃至十倍以上的增长。

现金流方面出现了一个值得关注的信号。去年同期，公司经营活动现金流为正1.23亿元，而2026年一季度这一数字转为负1.28亿元。

中船特气的解释是加大了原材料备货，一季度末存货余额达4.75亿元，较年初增加约41%。这折射出公司对后续需求的乐观预期，但若订单不能如期转化，库存压力将直接拖累经营表现。

公司在多份公告中反复提示，整体经营规模较小，抵御市场波动和行业变化的能力相对有限，下游若引入新技术，现有产品存在被替代的风险，竞争格局趋紧也可能导致产品价格走低。

更根本的问题在于，公司当前所处的有利位置，很大程度上依赖政策管制下形成的供给约束，而非源于长期构建的技术壁垒或成本优势。一旦日本供应商找到替代原料来源，或国内新产能持续涌入，现有供需紧张格局随时可能松动。

监管层在股价连续异常波动后要求停牌核查，也许正在向市场传递同一个信号，奔跑之前，先把路看清楚。

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