北京
今年1月，智谱和MiniMax在港交所相继上市，被市场并称为 “港股大模型双雄”。其中智谱更获得了“全球大模型第一股”的名号。
经过短短五个月，二者的命运却悄然反转。智谱市值一度突破万亿港元，而MiniMax从高点1330港元回撤约66%，市值仅剩1400亿港元区间。截至今日，智谱的体量已是MiniMax的7倍左右。
直至6月，港股AI赛道依旧格外拥挤。就在这周，Momenta和瑞为技术通过港交所聆讯，分别挂牌“物理AI第一股”和“视觉具身智能第一股”；仙工智能和中科闻歌双双港股上市，分别拿下了“机器人大脑第一股”和“大模型决策第一股”的标签。
据此，速途网盘点了一份今年以来、以“XX 第一股”作为名号的企业名单。
一、标签大战：谁在抢“XX 第一股”？
港股AI赛道的这波百花齐放，很大程度上得益于港交所2023年推出的《主板上市规则》18C章（特专科技上市通道）。
该章节为尚未盈利但具备高增长潜力的科技公司开辟了专门上市途径：已商业化公司市值门槛降至40亿港元，未商业化公司也仅需80亿港元。门槛大幅降低，让过去因亏损而被主板拒之门外的AI企业得以排队入场。
然而，能上桌的企业多了，投资者的注意力却没有同比例增长。AI赛道的公司业务高度相似，都在做大模型、都在讲智能体、都在说商业化落地。当十几个类似的故事同时摆上货架，如何被记住似乎比如何做好业务要更重要。
于是，“第一股”成了成本最低的识别方式——不是第一个做这个业务，而是第一个挂着这个标签上市。为了这个名号，企业的赛道越切越细，定语越加越长。大模型之外，派生了物理AI、视觉具身智能、机器人大脑等等。
正印证了那句话——只要定语足够长，几乎每家公司都能自创一个“第一”。
二、谁是真的“物理AI 第一股”？
这其中有个有趣的争议。“物理AI第一股”这个称号，同时被两家公司冠在了头上。
6月22日，海清智元正式登陆港交所，媒体和研报将其称为“物理AI第一股”。主营多光谱AI感知，通过融合可见光、红外、紫外等多波段信息，让机器在复杂环境下实现全天候感知。2025年营收6.69亿元，净利润2935万元，是物理AI赛道里少数能盈利的公司。
6月23日，Momenta通过港交所聆讯，同样以“物理AI第一股”的身份亮相。它用R7世界模型打通了感知、仿真与决策闭环。2025年营收24.13亿元，占据中国第三方城市NOA供应商65%的销量份额，体量远超海清智元。
两套不同的商业故事，甚至连“是否盈利”这个基本状态都截然不同，却共享同一个“第一股”标签。这说明“物理AI”的概念本身已经模糊到无法承载足够的商业判断，它更像是一个叙事容器，而不是一个精确的赛道定义。
但“第一股”都被共享时，称号的稀缺性溢价也随之打折。
三、定语再长，护城河才是答案
“XX第一股”正在从一种稀缺的叙事特权，变成一种标准化的上市标配。
速途网认为，标签的确能创造暂时的辨识度，抢占心智、带来先发溢价。但若以此换来的资本窗口和先发优势，最终却因产品力不足、商业化乏力，被后来者用硬实力超越，那么当初抢来的“第一股”名号不仅撑不起长期价值，反而会成为最刺眼的对照。
标签无法替代真正的技术壁垒和商业化能力，当窗口关闭、潮水退去，再多的定语也藏不住裸泳的人。
（文/言飞）
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