北京
作者| 高凌朗
编辑| 汪戈伐
6月27日，央视财经一则报道，又把华工科技推上了热搜。
报道说，华工科技子公司华工正源，今年以来800G以上高端光模块出口同比增长超过百倍，一季度海外销售额同比暴涨13974%，环比四季度增长229%，生产线满负荷运转。
行情显示，华工科技年内股价涨幅已超103%，最新报160.94元，相比2022年低点，最大涨幅超过10倍。
这家位于武汉的科技企业成立于1999年，2000年以"中国激光第一股"的身份登陆深交所，背靠武汉国资委，人才与技术体系源自华中科技大学。
过去，它是工厂里激光切割和焊接装备的供应商，如今已转型为向英伟达、谷歌等全球科技巨头供应高速光模块的AI算力零部件商，跻身全球光互联产品制造商前六位。
和同行相比，华工科技的特殊之处在于不只做模块组装，从芯片这一层也是自己来做。
目前华工正源整体光模块产能超300万只，800G以上高端产品月产能超60万只。公司自研的单波200G硅光芯片自供率超90%，良率和性能在同行中处于前列，已整合进800G和1.6T量产产品。
研发团队还率先实现单波传输速度448G并落地商用，今年推出的全球首款3.2T NPO光模块，在保留模块可插拔优势的同时将功耗压低50%以上，已开始向头部客户供货。
2026年一季度，华工科技归母净利润6.38亿元，同比增长55.76%，光互联业务盈利增幅约120%。港交所招股书数据显示，2025年全年营业收入143.55亿元，净利润14.71亿元，增速均超20%，AI相关光模块收入同比增幅134%，订单已排至2027年。
扩张期间也出现过现金流紧张。招股书披露，2025年前三季度经营性现金流合计为负1.68亿元，原因是提前大量备货和扩产形成了资金占用，直到第四季度回款集中，全年经营性现金流最终录得12.35亿元。公司此时启动赴港上市，补充融资是原因之一。
但在全球市场体量上，华工科技与头部玩家差距明显。据行业报告，中际旭创和新易盛合计占全球800G光模块超60%的份额，两者海外收入占比均超90%。
华工科技2025年海外收入约20.1亿元，占总收入约14%。管理层公开表达的目标是五年内将这一比例提升至30%以上，在泰国和越南的制造基地目前处于产能爬坡阶段。
这份报道出来几天之前，华工科技刚在供应链上做了个动作。
6月23日，华工科技与PCB制造商博敏电子（603936）签署三年期战略合作协议，锁定光模块PCB和陶瓷基板领域。
光模块PCB是光模块内负责光电信号转换的核心电路板，处于产业链上游位置。摩根士丹利测算数据显示，全球AI光模块PCB市场规模预计从2025年的约6.2亿美元扩张至2028年的约37.7亿美元，增速快于底层光模块出货量的扩张幅度。
协议的核心是将采购关系变成供应链绑定。华工科技承诺同等条件下优先采购博敏通过认证的产品，并定期向其输出产能规划和需求预测，博敏据此提前备货和布局设备。
双方还将围绕1.6T、3.2T及更高速率光模块的PCB技术标准开展联合预研，节奏跟随华工科技的产品路线图。博敏此前400G和800G光模块HDI产品已进入华工科技供应链，这次协议将双方关系推向更深一层。
在这背后，PCB行业的扩产还没有停。据第一财经不完全统计，今年以来已有超20家PCB产业链企业发布扩产计划，投资总额超600亿元，3月份单月新增披露金额就超过300亿元，方向高度集中在高多层和高阶HDI等高端产能。
PCB龙头沪电股份已公开提示过，大量企业同时涌入高端PCB赛道，随着产能持续落地，原本的技术准入门槛存在被稀释的可能，利润空间将随之承压。
回到华工科技，当前按市值估算市盈率约70倍，高于新易盛的约43倍和中际旭创的约60倍，低于天孚通信的约125倍。
13974%的增速确实醒目，但这个数字的另一面是基数曾经极低。一季度数据已经兑现，股价已经跑了很长一段，接下来能不能继续，主要看出货量和利润能否持续跟上市场现在给出的定价。
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