十五年的“冷板凳”：昆仑芯IPO是对百度长期主义的最好回报

文丨雄墨

2026年6月29日，百度港股一度涨超8%。市场用真金白银回应了一条消息：百度旗下AI芯片公司昆仑芯计划赴港上市，目标估值约500亿美元。

500亿美元是什么概念？在全球AI芯片赛道，这已足够跻身头部阵营——相当于市场份额第一的华为昇腾估值量级的约七分之一。而就在一个多月前，昆仑芯刚正式启动科创板上市辅导，“A+H”双线布局已经成型。

从2011年百度内部启动FPGA项目，到如今冲刺两地上市，整整十五年。在这十五年里，AI芯片赛道经历了多次起落——概念火热、资本涌入、泡沫破裂、行业洗牌。大多数玩家中途离场，百度坚持了下来。

昆仑芯的IPO，不仅是对百度十五年“冷板凳”的一次价值重估，更是对中国科技公司坚持底层技术投入的最好回报。

一、十五年“冷板凳”：从内部项目到独立芯片公司

百度造芯的起点，是一个朴素的成本逻辑。

2011年前后，百度搜索、广告和推荐系统的算力成本不断上升。李彦宏曾在公开论坛上说过，当初百度做搜索，买别人的芯片太贵，每片要1万美元，“自己做下来只要2万人民币”。李彦宏表示，百度早就意识到AI计算会成为核心卡脖子环节。

那一年，百度内部启动了FPGA AI加速器项目。FPGA不需要一次性流片，研发风险低、设计周期短，适合早期探索。到2017年，FPGA部署已超过1.2万片。

2018年，百度首次对外发布自研AI芯片“昆仑”，基于自研XPU架构，采用三星14nm工艺。2019年下半年流片成功，2020年量产。从立项到量产，历经将近十年。

2021年4月，昆仑芯从百度分拆独立，完成首轮融资，估值约130亿元。独立初期，昆仑芯90%以上收入来自百度内部采购，本质上还是百度的“芯片部门”。真正意义上的突破，始于大模型浪潮的到来。

2023年，大模型席卷全球，算力需求以几何级数增长。昆仑芯进入发展快车道：2024年第三代P800芯片量产，2025年研发国内首个3.2万卡自研AI集群，同年中标中国移动十亿级集采项目。这笔订单，是昆仑芯走出百度内循环的标志性事件。

2026年1月1日，昆仑芯以保密形式向香港联交所提交A1上市申请。5月7日，正式启动科创板上市辅导。6月29日，目标估值约500亿美元的消息传出，资本市场立即给出了8%的涨幅回应。

二、“冷板凳”坐出了什么？——技术、产品与市场的三重突破

十五年的“冷板凳”，不是空坐，而是坐出了实实在在的积累。

技术层面，昆仑芯P800已完成规模化验证，2025年至今已交付多个万卡集群。在昆仑芯全国产集群上，已成功完成对文心5.1重要版本的训练，整个集群有效训练率达到97%。“昆仑芯国产集群已经可以满足前沿大模型大规模训练，对计算精度、算子稳定性、框架适配、长周期运行的要求。”百度集团执行副总裁沈抖表示。2025年，昆仑芯还成功构建并点亮了国内首个3.2万卡自研AI集群。

产品层面，昆仑芯已形成清晰的迭代路线：P800（2024年量产）主力AI训练芯片，已完成规模化验证；M100（计划2026年上市）针对大规模推理场景优化设计，已交付大客户测试；M300（计划2027年上市）面向超大规模多模态模型。基于昆仑芯的“天池256卡超节点”已于2026年6月正式上市，吞吐性能较上一代提升25%，推理效率提升50%，支持按需搭建数十万卡乃至百万卡超大集群。

市场层面，昆仑芯已完成从“百度自用”到“行业选择”的关键跨越。目前外部业务比重已经超过向百度内部供货。在手订单覆盖中国移动、南方电网、招商银行、吉利汽车等。腾讯已成为昆仑芯客户。在中国移动2025-2026年AI推理服务器集采中，基于昆仑芯的方案在三个标包分别获得70%、70%及100%的份额，全部排名第一。根据IDC数据，2025年中国云端AI加速器市场，昆仑芯出货约11.6万张，与寒武纪并列国产第三，在中国本土芯片厂商中稳居前三。

三、IPO的深层价值：长期主义正在被市场重新定价

昆仑芯的IPO，是对百度十五年“冷板凳”的一次价值重估，也是百度AI战略从“投入期”进入“收获期”的标志性事件。

从“被折叠”到“被看见” 。此前，昆仑芯的收入主要体现在百度AI基础设施中，外界难以单独评估其价值。百度在2026年初的公告中指出，分拆可更全面地反映昆仑芯的价值，提升其营运及财务透明度，令投资者能独立评估及衡量昆仑芯的表现及潜力。

估值跃迁见证坚持的价值。2021年独立时估值130亿元，2025年D轮融资后210亿元，如今目标估值约500亿美元。野村证券此前对昆仑芯的估值预估为440亿美元。市场在用真金白银为百度的长期主义投票。

“A+H”双线布局，港股面向国际资本，科创板对接国内政策红利，两条腿走路，既保留融资灵活性，也为不同偏好的投资者提供了通道。百度管理层透露，昆仑芯是一家国内实体，而非VIE或红筹架构，这可能会使IPO过程更加顺畅。

百度首席财务官何海建表示，百度预计在今年内推动昆仑芯在港股上市。分拆上市后，昆仑芯将更像市场中的“中立参与者”，从而更容易获得外部客户。上市也将有助于芯片研发和高端人才引进。他强调，昆仑芯目前经营状况良好，此次分拆上市并非为了缓解现金流压力。

结语：十五年的“冷板凳”，终于等来了最好的回报

从2011年百度内部的一个FPGA项目，到2026年冲刺A+H两地上市——昆仑芯用了十五年。

这十五年里，AI芯片赛道经历了从冷门到火热、从泡沫到洗牌的完整周期。大多数玩家中途离场，百度坚持了下来。李彦宏当年那句“买别人的芯片太贵，自己做下来只要2万人民币”，在今天听来依然朴素，却饱含力量。

2026年第一季度，百度AI业务收入达136亿元，占一般性业务收入的52%。昆仑芯的IPO，不是终点，而是新的起点。当“冷板凳”坐出了技术、坐出了产品、坐出了市场、坐出了500亿美元的估值预期，百度的“长期主义”终于迎来了最好的回报。对于所有坚持底层技术投入的中国科技公司来说，这或许是最好的时代注脚。