48小时梦碎：聆讯后紧急终止港股上市，华恒生物实控人旧案爆发

2026 年 6 月 24 日晚间，科创板合成生物巨头华恒生物连发三份公告，引起市场轩然大波：一是实控人、时任董事长兼总经理郭恒华涉嫌非法吸收公众存款被警方刑拘；二是郭恒华辞去全部职务，樊义接任董事长、总经理；三是终止筹备近一年的 H 股上市——而就在两天前的6月22日，公司才刚刚通过港交所聆讯，距离“A+H”双资本平台落地仅一步之遥。

（图源：雪球APP）

上述信息对外公布后，二级市场交易端快速反馈。2026年6月25日早盘，华恒生物开盘即封住20%跌停，全天未能打开跌停板，当日公司总市值减少规模超11亿元，股价刷新2022年以来最低记录。截至同年6月30日收盘，公司股价为16.14元/股，相较于2026年1月13日的43.35元/股，跌幅约62.7%。

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临门一脚IPO梦碎

对华恒生物而言，本次H股上市终止，并非首次受实际控制人相关事项影响。回顾企业上市历程，郭恒华涉及非法吸收公众存款的相关风险，始终是贯穿其IPO进程的关注事项，从首次A股申报到本次港股发行终止，该历史案件相关信息持续受到市场与监管层面关注。

本次H股上市进程出现突发变动。2025年9月，华恒生物首次向港交所递交上市申请，推进“A+H”双资本市场布局；首次递表失效后，公司于2026年4月二次递表，并于6月22日通过聆讯。

（图源：公告）

按常规流程，公司后续将启动全球路演与正式招股，计划募资超10亿港元，用于产能扩张与研发投入。仅48小时后，2026年6月24日晚间公司公告终止H股发行，官方表述为“基于对多方面因素的全面权衡及实际情况作出的审慎决策”，未提及与实际控制人相关事项的直接关联。

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对此，知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪表示：“此次H股上市计划紧急终止，和郭恒华被刑拘直接相关。港交所聆讯刚通过就突发实控人涉刑的重大负面事件，直接触发了港股上市规则中的实质性障碍，为避免后续合规风险，公司只能紧急叫停推进近一年的H股发行。”

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜进一步指出：“此次刑拘与郭恒华早年‘巾帼系’金融平台旧案一脉相承。2017年A股IPO即因关联巾帼系非吸纠纷撤材料，2021年科创板上市时中介与企业均称‘不涉及刑事犯罪’，如今合肥警方直接对其本人采取刑事强制措施，说明当年‘切割’并不彻底。”

这桩拖累公司两次上市的陈年纠纷，完整脉络可从历年公开资料中一一查证。公开信息显示，2016年6月华恒生物首次递交A股主板IPO申报材料，审核进程中，实控人郭恒华因关联“巾帼系”企业的债务与非法吸收公众存款相关纠纷，所持公司全部股权两次遭到法院司法冻结；2017年12月公司董事会审议通过议案，主动撤回全部IPO申报材料，首次A股上市计划终止。

（图源：企查查）

时隔数年公司重整资本规划重启上市，可当年的涉诉历史依旧没能绕开监管核查。2020年华恒生物重启IPO、2021年登陆科创板期间，监管层在多轮问询中多次询问实控人涉诉情况、是否存在重大违法违规风险，当时公司与保荐机构均回复称相关案件与郭恒华本人无关，不构成上市实质障碍。

（图源：公告）

长久以来，郭恒华作为企业创始人，具备公司经营与股权的话语权，这或也是其个人合规风险能够绑定企业资本命运的关键原因。企查查显示，郭恒华直接持股18.08%，通过宁波睿合远、恒润华业两家平台合计控制公司约28.76%的表决权；叠加其兄长郭恒平的持股，兄妹二人通过一致行动协议控制公司超30%股份。

（图源：企查查）

对此，詹军豪表示：“30%高度集中的表决权后续若因涉案被司法处置，还可能引发控制权波动，给企业经营带来额外的不确定性。”

与此同时，郭恒华此前同时担任公司董事长、总经理，对经营决策具有重要影响。本次相关事项发生后，公司聘任原副总经理、财务负责人樊义接任董事长兼总经理。

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在柏文喜看来：“如今由财务出身的原副总樊义接任一把手，存在三重隐忧——其一，技术型生物制造企业由财务背景高管掌舵，战略决策能力存疑；其二，樊义此前长期担任财务负责人，与郭恒华关系紧密，能否真正独立履职待观察；其三，郭恒华虽辞职但仍是实控人，其股权若被司法冻结或处置，将引发控制权动荡。”

增收不增利格局

实际控制人相关事项对公司股价形成冲击的同时，公司经营层面的盈利变化也受到市场关注。2025年财报与2026年一季报显示，公司呈现营业收入增长、净利润下滑的态势，营业收入规模扩张的同时，盈利能力出现明显变动。

财报数据显示，2025年华恒生物实现营业收入约28.62亿元，同比增长约31.40%；归属于上市公司股东的净利润约为1.32亿元，同比下降约30.13%。2026年第一季度，公司当期营业收入约7.71亿元，同比增长约12.26%，归属于上市公司股东的净利润约4209.73万元，同比下降17.61%。增收不增利格局进一步显现。

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营业收入与净利润反向走弱，根源或在于核心主业盈利空间遭受压缩。作为全球规模较大的L-丙氨酸、L-缬氨酸生产商，华恒生物这两大核心单品贡献超七成营业收入；虽然2025年公司核心氨基酸系列产品销量同比增长约48.88%至约14.47万吨，但均价同比下跌约8.50%，对应毛利率减少4.02个百分点；维生素系列产品均价下滑约26.91%，毛利率约为7.95%。

（图源：公告）

对此，柏文喜认为：“这是一个典型的‘量增价跌’格局，反映出华恒生物核心氨基酸产品正从高速增长期进入成熟竞争期。销量近50%的高增长说明市场需求依然旺盛；均价下跌8.5%暗示行业竞争加剧、产能供给快速释放，或下游客户议价能力增强。若价格持续下行，可能侵蚀毛利率，使‘以量补价’的逻辑承压。”

詹军豪进一步指出：“营收大增但利润腰斩，本质是行业产能过剩引发的价格战结果。核心氨基酸靠以价换量拉动营收，维生素业务几乎贴近盈亏线，叠加期间费用大幅攀升，直接导致利润大幅缩水，也引发了监管对其盈利可持续性的重点问询。”

业绩大幅分化也引发交易所监管关注。2025年年报披露后，上交所下发监管问询函，要求公司说明净利润与营业收入增速背离的原因、毛利率下滑的合理性，以及核心产品价格走势与应对措施。

（图源：公告）

主业盈利承压的同时，公司原本寄予厚望的第二增长曲线，暂时无法承担利润补位的重任。近年来华恒生物陆续布局丁二酸、1,3-丙二醇、β-丙氨酸等产品，降低对传统氨基酸业务的依赖，但上述新品大多营业收入占比较低，短期内难以成为核心利润来源。

对此，詹军豪指出：“终止H股IPO直接打断了公司新品扩产的融资节奏，原本计划投入丁二酸、1,3-丙二醇等新赛道的港股募资款彻底落空。新品本就处于爬坡期缺乏资金加持，后续公司的第二增长曲线落地进度将明显放缓，短期很难摆脱对传统氨基酸业务的依赖。”

在柏文喜看来：“华恒生物当前面临‘实控人刑事风险+治理结构脆弱+盈利能力恶化+融资通道关闭’的四重困局。尽管公司强调‘调查事项与经营无关’，但资本市场对‘人治型’企业的信任重建绝非朝夕之功。在合成生物行业产能过剩、价格战未止的背景下，失去实控人掌舵和港股融资双支撑，华恒生物的转型突围之路将异常艰难。”