爆杀！只是开始？

最近我一直在反复提示风险。

6月25日的：

6月29日的：

6月30日的：

7月1日的：

希望我们公众号的文章，能帮到一些仓位过于集中的朋友进行了调仓 。

那照例，我们公众号不喜欢锦上添花，也不喜欢落井下石。涨了就说要涨，跌了就说要跌，这种事太没难度。

我还是比较喜欢唱反调。

第一 ，理论上，公司股价应当是跟随净利润变动情况同步涨跌的。当然实际上股市会提前反应，会有看对看错。

但你终究要理解，利润是股价的中枢，涨多了就要跌、跌多了就要涨，这是股市的基本逻辑。

不要涨的时候默认涨，然后跌的时候满大街打听鬼故事，然后再把自己吓一跳。

就算没有任何鬼故事，股票也会发生均值回归。

第二，昨夜美股大跌、今天A股大跌的直接导火索，是Meta出租算力。市场将此理解为算力过剩。

这个逻辑，是绝对错误的。

Meta出局，只是淘汰了一个糟糕的玩家，这并不意味着AI圈子的竞争减小。

好比说韩国队小组赛出局了，你能说法国阿根廷等强队的夺冠竞争烈度变低了吗？

更何况，留新卡自用，出租老卡回血，这本来就是很合理的商业决策。老卡现在的租金，比当年老卡还是新卡时还贵，这到底是算力过剩还是算力不足呢？

甚至，这还可以为大厂发债背书——你们不用担心我亏钱，我砸钱砸算力就算最后做不出东西，我租出去都是赚的。

所以，Meta的“鬼故事”，只是全球资本在担忧大厂资本开支这个背景下，给下跌找出的理由。

是先画靶，再射箭。

第三 ，暴跌的本质，是杠杆的出清。

你不能只在赚钱的时候喜欢杠杆，哪怕你本身没上杠杆。

近期，A股的杠杆资金屡创新高 。方向虽然没有数据统计，但基本可以肯定一定是半导体、半导体设备材料——你觉得6月的行情里，会有人上杠杆买白酒吗？

韩国的杠杆就更不用提，已经达到了人类试验田的高度。我知道的不少搞金融学术的，都在盯着韩国市场写论文。

杠杆本身是中性的，不是好事也不是坏事。但它一定会放大波动，不论是向上还是向下。

所以，当你在6月参与科技，当你吃到这波超级主升浪的时候，你就要明白 ，除了极少数完美逃顶的朋友外，暴力的回撤本身就是超级主升浪的代价。

反过来说，你也不用为大跌过于担忧。现在的双创-5%和正常行情里的双创-5%是不一样的。之前双创-5%，很可能就是行情终结。而现在，无非就是杠杆爆仓。

最后，说后续。

我们看一下创业板和科创50近一个月的走势图。

创业板：以光为领头羊，主要是海外链。

科创板：以寒武纪为领头羊，主要是国产链。

很明显，创业板在6月中就走到了阶段性高点，提前于科创板下跌。

为什么会出现这种情况呢？

因为美股。

纳斯达克，6月初就是阶段性高点。

所以这个传导链条非常清晰：美股见顶——以海外链为核心的创业板见顶——不直接相关但受映射影响的科创板见顶。

当然，这个逻辑还可以再往前推，英伟达在5月15日见顶，这是全球AI总龙头。

这个事情的重要性，我在公众号上反复强调了好几遍：

6月26日的：

6月29日的：

6月30日的：

所以：

5月中，英伟达见顶。

6月初，纳斯达克见顶。

6月中，创业板见顶。

7月初，科创50/半导体设备见顶。

非常清晰的传导链。

那反弹，有可能也会按照这个路径来。所以还是昨天说的，美股你可以不买，但是不可以不看。

如果你觉得美股就此见顶，那A股AI你也没必要碰。昨天说过了，如果正牌爱马仕都从20万跌到2万了，那山寨爱马仕就更买不上价了。

那我个人，对AI是很有信心的。

我坚定地认为，台积电、三星不是傻子，一贯保守的它们绝不会拍脑袋大扩产。我也坚定地相信，AI是足以改变国际格局的力量，除了欧洲那个败家子和实力够不上的落后国家，没有国家敢错过这轮技术革命。

AI即国运。买A股成长股就是投资国运。

对于左侧投资者，AI出现大回撤的机会是很少的，此时不买更待何时。

对于右侧投资者，现在AI的图形是很差的，直接止盈也没毛病。

这就是有分歧的时候，大家各自对自己的交易模式负责就好，千万不要选让自己别扭的交易模式。

1 、今天科技乱杀，谁涨了呢？

黄金股、破净股，典型地恐慌情绪过浓的结果。甚至，昨天晚上美股拼多多大涨8%。

还是反应慢了，反应快一点，早上看到拼多多大涨8%，应该就能想到今天破净股大涨。

但这种纯粹是恐慌情绪突然爆发的避险结果，很难有持续性。

2、机器人、创新药、商业航天在上午都有过比较不错的表现。这是“秦失其鹿，天下共逐之”，大家争抢着想接棒AI，想当太子。

然后 ，下午的行情给了它们一人一耳光，覆巢之下无完卵。

我个人不太相信机器人、创新药、商业航天能抢过AI对于小登板块的主导权，除非商业航天迅速出现技术突破。这不仅仅是A股决定的，也是美股决定的。

3 、今天晚上非农，这可能是相当一段时间里最不重要的一份非农。

因为英伟达从5月中开始就不涨了，因为油价已经回到战前了，还因为美债利率又冲击了4.5%。

现在最重要的，还是华尔街对北美大厂海量资本开支的态度。最有可能刺激到态度变化的，还得是财报。

与其熬夜看非农，不如熬夜看亚马尔。

4 、英伟达提出，向一些云厂商出租芯片。

我免费给你芯片，你产出算力卖出去，然后我向你收租金。这种商业模式的前提，还是算力严重不足。另外你也可以理解为这是英伟达在做资产管理，在将账上现金置换为源源不断的现金流。

本质，还是算力不足。

P I C U S

派克斯研究院

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