北京
近期对于非科技板块热点切换做了一批研究。其实，有行业就有周期；有周期也就有了规律；作为投资者，我们利用规律去博弈，才能有合理的策略，才能锚定价值。大家对于消费板块有很多的憧憬，毕竟历史上这个板块出现了很多牛股，但如今的低迷也是实实在在的，如何走出底部，值得研究。
白酒周期的总结与思考
自1999年以来的白酒行业，至少经历了四轮完整的底部周期。每一轮的起因不同、持续的时间不同、走出来需要的条件也不同。目前来看，本轮调整周期，并没有政策对行业的救市，也没有外部因素扶植，这意味着白酒行业需要靠自身出清，以及重新架构消费习惯来解决，这就意味着走出来的周期不会短。
在1999-2003年，白酒行业持续了整整四年半的调整，这也是白酒历史上持续时间最久、最惨烈的一次。申万白酒指数从2001年7月的1522点跌到2003年11月的720点，跌幅53%。PE从43倍跌到22倍。更有三家企业创下了亏损纪录。1998年朔州假酒案，让消费者对白酒的信心降至冰点（2012-2013年塑化剂也是类似的情况）。2001年白酒从量消费税出台，每斤0.5元对于缺乏定价权的中低端酒企是一种冲击。2003年非典疫情，让相关消费场景受到影响，不过随后很快修复。这一轮行情中，中低端的白酒企业，淘汰了一大批；而强者活下来，大家熟知的“泸五茅”就是这个周期中快速崛起的。
在2008-2009年，白酒板块最大回撤61%，幅度是比较大的，不过只持续了4个季度。伴随着2008年11月，官方为了应对全球金融危机推出了四万亿财政刺激计划，对股市和实体经济都是巨大提振，使得这一轮调整也是白酒历史上最短的一次，期间只有三家企业营收增速为负，两家企业利润增速为负，没有一家白酒企业亏损。因此，政策大放水对消费板块来说是一针强心剂。
在2013-2015年：这是白酒行业迎来一波残酷的转型期考验。申万白酒指数最大回撤53%，PE跌到极端的9倍（正常是22-25倍）。高端白酒批价腰斩，飞天茅台批价从2000元以上跌到800元左右。五-粮-液批价从800元跌到500元。2012年底三公消费改革，明确限制公务宴请消费高端白酒；随后 2012年底塑化剂事件，让行业雪上加霜。白酒行业面临着不得不进行结构调整的因素。随后，地产的黄金周期开启，通过商业消费场景替代了行政场景，让行业走了出来。
在2018-2019年：外部环境导致调整。此时，行业的基本面并没有恶化，头部企业的营收和利润仍然在增长。民企困局与中美贸易摩擦带来的调整，随后疫情周期放水，消费板块持续走强。2009年有四万亿，2015年有棚改，2020年有疫情大放水，政策推动还是对消费行业有很强的支撑。同时，我们也注意到了两次外部因素导致的调整修复很快，但行业自身消费结构重建的因素，就需要很长的时间来消化了。这些因素，显然对于消费板块是有借鉴意义的，那么，接下来，顺着这样的思路，我们继续梳理消费板块未来的走向与应对策略。
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