投资要与时俱进：华夏基金投研体系进化史

2022年11月，ChatGPT横空出世，用户在短短两个月内突破一亿，拉开了这轮AI产业趋势的大幕。

以此为起点，近万亿美元资本开支以前所未有的速度流向算力、芯片、服务器等硬件基础设施，负责硬件生产的东亚制造业，以“卖铲人”的身份站到了这场产业变革的时代最前沿。

也是从这个时候开始，“如何在实体经济的镜像中窥见投资、如何通过系统性的投研升级抓住这个机会窗口”，成了华夏基金副总经理、投资总监阳琨日常思考最多的事。

当时代把中国资管机构推到产业链中心的位置，就必须努力抓住它。

01

要理解华夏基金今天在做什么，得先看它一路走来做了什么。

中国公募基金行业用不到三十年时间，走完了海外机构上百年的路。作为最早成立的一批基金公司之一，华夏基金几乎每一步都踩在了时代变革的关键节点上。

投研体系1.0时代，华夏基金在业内最早提出“研究创造价值”的理念，率先组建了专业化的买方研究团队。在那个公募基金尚属新鲜事物的年代，把“研究”从可有可无变成必须为之，这本身就是一种开创。

投研体系2.0时代，伴随资本市场走向成熟，华夏基金于公司成立20周年之际，构建起“理论+系统+专家”的投研体系，依托各领域的投资专家和全天候投研平台提高投资决策的胜率。同时，产品布局也开始走向全面化、标准化、特色化，从广度上满足投资者的配置需求。

投研体系3.0时代，实现了资产管理模式从“单兵作战”向“平台化、体系化、模块化”的深度进化。以资产配置为核心，华夏基金通过科学化、模块化的管理方式，逐渐摆脱了对单一基金经理的过度依赖，构建起数据赋能、赛道协同、业绩验证的完整生态闭环。

适应时代趋势，2021年，华夏基金发布投研体系4.0，除了进一步迭代资产管理模式到“一体化、平台化、数字化、规模化、多账户”外，也开始主动尝试创设资产、定义资产，根据客户的不同需求，将波动性、收益率、投资方向和范围等不同因素进行综合考量，把可投标的细化为50种不同的资产类别，希望在每一个资产类别上，都为客户创造稳定长期、能够符合资产特征的回报。

这套体系也被证明行之有效。国泰海通统计的数据显示，截至2026年一季度末，华夏基金近5年绝对收益率为18.37%，超额收益率为19.24%，两项数据在中大型基金公司中均排名第一（数据来源：国泰海通；截至2026年3月31日）。

今年上半年，华夏基金旗下有17只基金翻倍，其中13只主动权益基金，时间延长到过去一年，翻倍的主动权益基金是30只，位居行业前列（数据来源：Wind；截至2026年6月30日）。这些基金覆盖数字经济、半导体、先进制造、QDII等多个方向。李湘杰管的一只QDII基金重仓海外AI硬科技，近1年涨了114.26%；钟帅、施知序、高翔、徐恒、张景松、吕佳玮、郭琨研、屠环宇等其他基金经理也都在各自深耕的领域都斩获了可观的阿尔法，这绝不是押中某一个赛道可以做到的，多方向突破，这种广度离不开平台型投研体系的支撑，也验证了华夏基金平台化投研的优势。

02

投研体系5.0：国际化、平台化、生态化

2026年，时隔5年后，华夏基金再将投研体系升级到5.0。核心关键词是这三个：国际化、平台化、生态化。

国际化，是投研体系5.0最大的变化。

过去，华夏基金是“中国资产专家”，深耕A股，主要研究国内上市公司。但现在情况有所变化，全球AI产业链每年近万亿美元的资本开支中，有80%流向了算力、芯片、服务器等硬件基础设施，提供这些产品的企业主要集中在东亚，促成了国内AI产业链的崛起，近水楼台先得月，靠近产业链的机构更接近投资的源头，处在这轮产业变革中心的中国资管机构，第一次有了比肩国际同行的可能性。

华夏基金的应对也是系统而务实的。一方面，投资研究部专门设置海外研究小组，对全球科技、智能驾驶、医药、消费等重点行业形成持续覆盖，定期前往美国、日韩、东南亚，建立全球科技跟踪框架。另一方面，让香港子公司扮演国际化“桥头堡”的角色，依托香港已有的客户基础，将华夏基金的品牌形象从“中国资产专家”推向“全球资产配置者”。在产品端，香港平台已经覆盖了离岸人民币、生物科技、ESG等具有辨识度的细分赛道，杠杆、双向、数字虚拟货币、混合资产组合等多元品类也有布局。

同时，华夏基金还积极向外拓展，探索通过存托凭证、合资品牌、投资顾问等模式，将A股基金品种和资管方案介绍出去。比如，与泰国头部券商InnovestX合作，将沪深300ETF和科创50ETF以存托凭证形式在泰交所挂牌，这是上交所ETF首次以DR（存托凭证）模式进入海外；与巴西资管巨头Bradesco合作，促成了创业板ETF在巴西交易所上市，这也是深交所–巴交所ETF互通下的第一只产品。此外，华夏基金还在2024年担任阿曼首只中东北非本地公募基金的投资顾问，实现了从“自己发产品”到“赋能当地机构发产品”转变，这也是一种更深层次的国际化。

平台化，是对“明星基金经理”时代的系统性告别。

明星基金经理的诞生有它特定的历史土壤，但现在，A股参与主体更加多元化，AI投研工具渗透率大幅提升，也带来了信息传递效率的几何级增长，已经很难通过信息差获得持续的超额收益。就像那句话说的“80分的认知毫无意义，必须达到95分以上”，持续获得超额收益，需要对产业和公司有更深刻的理解。

但95分的认知，显然不是靠一个人能完成的，华夏基金的解决方案是构建“专家式研究员-行业组长/行业投资牵头人-全行业投资经理”三级架构体系，研究员深耕产业，行业组长统筹方向，投资经理做出配置决策，研究的深度通过层级传递转化为投资的广度。在这个基础上，形成了覆盖全市场的六大投研小组，成长方向有泛科技成长和泛制造成长两大组，价值方向有价值和红利两大组，海外则由全球投资团队覆盖A+H+美股。

同时，也在研究框架上更注重产业链上下游协同研究。以AI产业研究小组为例，既包含传统通信、电子研究人员，也包括制造组、周期组甚至消费组的研究人员，上下协同，交叉验证，挖掘投资节点。

另外，主动投研的“灵犀”系统和固收投研的“飞翼”系统相继落地，也让调研纪要梳理、产业链框架拆解、基础模型搭建等诸多基础环节因AI而实现了大幅提速，赋能投研团队。

生态化，是实现基金公司、基金经理和投资者的三赢。

如果说平台化解决的是“研究如何转化为投资”的问题，那么生态化回答的是：如何让基金经理安心做自己擅长的事、让投资者买到的和预期的一致？华夏基金从三个源头入手：

首先是合适的布局时机。一个好产品不能发的太早，容易因为规模太小而清盘，也不能发的太晚，那就是追高了。华夏基金倾向于从3-5年的维度研判产业趋势，在相对早期就做出清晰定义，并通过基准设定框定投资范围。比较有代表性的是“龙头”系列，早在2023年，华夏基金就通过深度的产业研究，精选出了半导体、先进制造、数字经济等细分方向，并交由有产业背景的基金经理管理，过去一年取得了翻倍以上的收益。

其次是公平的考核机制。产品布局着眼于3-5年的产业趋势，那对基金经理的考核周期也要相应跟上。华夏基金对基金经理的考核不看重短期排名，而是聚焦3-5年内相对业绩基准的超额收益。这方面的典型案例是内部的一只军工基金，成立的前几年，不在风口上，业绩比较低迷，但相对军工指数仍跑出了超额收益，华夏基金也给了基金经理优秀的考核评级，让基金经理坚持下来，最终成为军工行业投资专家，也在之后抓住投资机会，实现了规模的爆发。

最后是清晰的客户沟通。翻看华夏基金对外宣传，始终围绕同一条主线： 产品在投什么？它的风险收益特征是什么？什么市场环境下会表现好？什么环境下会承压？把产品讲清楚，在华夏看来，是对投资者最基本的责任。

03

技术再先进，有些东西也不会被替代。

阳琨认为，在AI时代下，人才培养要清晰划定“AI可替代”与“人力必亲历”两大边界。AI能提供六七十分的研究答案，效率很高，但AI替代不了对产业的深度理解，替代不了产业链上下游的实地调研，替代不了95分以上的认知深度。

就像新能源车让中国车企实现了对传统燃油车巨头的弯道超车一样，中国AI产业链的崛起，也给国内资管巨头提供了比肩国际一流的历史性机遇。

从1.0到5.0，华夏基金用近三十年时间完成了一次次自我迭代。每一次迭代，都是对时代变化的回应——从“研究创造价值”到“平台化作战”。当下，他要做的是完成从“中国资产专家”到“全球资产配置者”的升级。

投资，从来是要与时俱进。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。本公众号所载内容仅供研究和学习使用，不构成个人投资建议。用户应考虑文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本公众号对所载信息的完整性和数据的准确性不作任何保证。

在投资基金之前，投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金从业编号：A20240320002632

免责声明:本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。