净赚11亿，好想你却陷在“甜蜜”里

巨额净利润并非里程碑，而是摆在好想你面前的一道终极考题：“赚快钱”和“做实业”？

文/每日资本论

业绩暴增，股价就能上天吗？A股市场从来不缺这样的剧本——3年股价翻10倍的德明利，1年不到股价涨7倍的江波龙，资本用真金白银为高增长叙事投票。但“好想你”是个例外。

近日，“红枣第一股”好想你健康食品股份有限公司（下称，好想你）发布了2026年第一季度报告显示，公司一季度实现营业总收入5.05亿元，同比增长23.22%；净利润11.11亿元，暴增2691.43%。在沪深两市中，好想你的净利润同比增长率超过江波龙，排在第23名。

11.11亿元的净利润，2691%的同比增幅——放在任何一家消费品公司身上，都足以引爆一场股价狂欢。但有意思的是，市场反应却有些冷淡。从今年1月23日好想你股价摸高15.97元后，便开始震荡下行。最低股价探至8.32元，截至目前其股价在8.8元左右震荡，均线呈空头走势。

近乎本能的问题，来了，这种反常的股价表现，究竟为什么？

好想你的财报显示，业绩变动主要系参股公司鸣鸣很忙公允价值变动影响所致。翻开一季报的非经常性损益明细，答案一目了然。报告期内，公司非经常性损益合计高达10.77亿元，公允价值变动收益约14.24亿元，主要系参股公司鸣鸣很忙公允价值变动影响所致。

鸣鸣很忙——这家量贩零食赛道的头部企业，于2026年1月28日在香港联交所挂牌上市，成为“港股量贩零食第一股”。上市首日股价涨幅近70%，总市值一度突破860亿港元。好想你及全资子公司合计持有鸣鸣很忙5.8355%的股权，按市值计算，这笔投资在一夜之间增值了数十亿元。

但会计上的公允价值变动收益，终究只是账面财富。剔除这10.77亿元的非经常性损益后，好想你一季度的扣非净利润仅为3419.78万元，同比增长17.24%。这个数字，与营收5.05亿元、23.22%的增速基本匹配-——既没有2691%的暴增，也没有11.11亿元的辉煌。一家年营收刚过5亿元的公司，主业盈利能力仅仅停留在数千万元级别，这是好想你目前真实的经营底色。

值得一提的是，从2021年开始至2025年，好想你的扣非净利润都是亏损状态。换言之，好想你还在甜蜜事业里努力寻找“甜蜜”。

好想你的困境，始于一笔堪称教科书级别的交易。2016年，好想你以9.6亿元收购了杭州郝姆斯食品有限公司（品牌百草味），此收购也被称为中国零食并购电商第一案。

四年后的2020年2月，公司宣布将百草味以7.05亿美元（约49.5亿元）出售给百事公司。一买一卖之间，好想你赚取了近40亿元的投资收益。2020年财报确认的投资收益为31.21亿元，公司净利润达到历史峰值的21.55亿元。

硬币的另一面是，卖掉贡献近八成营收的百草味后，好想你的根基也被抽空了。2021年，好想你营收同比大跌-57.32%，净利润同比暴跌97.14%，扣非净利润连续两年亏损。2022年到2024年，好想你的净利润连续三年亏损，扣非净利润更是从2020年开始到2025年持续亏损

细心的投资者或许要问，卖百草味的40亿都去哪儿了？

公开消息显示，2020年至今，好想你进行了多轮股票回购，累计斥资超过9亿多元用于回购注销股份。此外，好想你在业绩不佳的这几年里进行了多次大手笔现金分红，总额超9亿元。这种“亏损式分红”让市场瞠目。

与此同时，大股东们却在悄然减持。原第二大股东杭州浩丞实业（百草味原东家）从持股13.28%一路抛售到仅剩2.27%。公司实控人石聚彬也质押了近三成的持股。换言之，表面上，好想你看似在通过分红和回购稳定股价，实则大股东们早已在背后悄然套现离场。

当然，在尝到卖掉百草味的甜头后，好想你或想照葫芦画瓢再来一次。2023年12月，好想你宣布以7亿元对零食很忙进行增资，合计持有“零食很忙”6.64%股权。按入股价格推算，零食很忙约有6500家门店，估值已达105亿元。

公允地讲，好想你收购零食很忙的这步棋并未走错。2026年1月28日，鸣鸣很忙（零食很忙与赵一鸣零食合并后的主体）在香港联交所挂牌上市。好想你及全资子公司合计持有鸣鸣很忙5.8355%的股权。上市首日股价大涨近70%，总市值一度突破860亿港元。这笔7亿元的投资，在账面上带来了数十亿元的公允价值增值。

需要注意的是，投资的故事终究要回归业绩现实。鸣鸣很忙上市后，受二级市场股票价格波动影响，公司所持鸣鸣很忙的公允价值也会相应变动。如果未来鸣鸣很忙股价回调，好想你的利润表将面临剧烈波动。

抛开公允价值变动的“滤镜”，好想你的真实经营状况可以从几个关键财务指标中窥见一斑。

2026年一季度，好想你的销售毛利率为36.2%，同比上升约5个百分点。净利率高达219.98%，但这一数字的飙升完全依赖于非经常性损益的放大效应。三费占营收比为27.48%，意味着公司每赚100元营收，就要花掉27.48元在销售、管理和财务上。

资产负债方面，截至今年一季度末，好想你货币资金为8.67亿元，但短期借款为5.03亿元，一年内到期的非流动负债4.3亿元，其他流动负债1232.68万元，显然，货币资金无法覆盖短期债务，资金链较紧。

资产结构的变化更值得关注。截至一季度末，其他非流动金融资产较上年末增加64.33%，占公司总资产比重上升9.6个百分点；交易性金融资产合计较上年末增加513.35%，占公司总资产比重上升6.48个百分点；而货币资金较上年末减少14.61%。也就是说，好想你的资产配置更偏向于金融资产，而非投入主业经营。

此外，好想你的应收账款从上年同期的9823.56万元增至1.45亿元，同比增长47.90%。

当然，好想你也并非没有努力。2025年，公司研发聚焦红枣黑化加工、食药同源冻干速溶粉等关键技术，全年上市新产品36个，其中黑金枣系列产品销售收入超5000万元。研发团队向高学历、专业化方向调整，硕士学历研发人员有所增加。公司还持续推进降本增效，2025年期间费用合计4.13亿元，较上年同期减少5318.3万元。经营活动现金流净额同比增长30.40%，主业造血能力有所改善。

但这些努力，在超14亿元的公允价值变动收益面前，显得微不足道。

如今的好想你，正站在一个十分尴尬的十字路口。其手握鸣鸣很忙的股权，账面浮盈惊人，随时可以通过减持兑现巨额收益，再次上演当年卖百草味的财富故事。但如果把所有的发展希望都寄托在“卖股权”上，这家深耕红枣行业三十年的企业，会变成什么样呢？

简言之，摆在这家老牌企业面前的挑战，从来都不是如何靠投资再赚十几亿，而是如何真正把过去三十年积累的红枣产业资源用起来，让产品重新回到年轻消费者的购物车里，让品牌重新回到主流消费市场的视野里。

试想，如果始终把账面的投资收益当成经营的核心成果，始终不愿意把真金白银投入到主业的长期建设里，那么哪怕未来鸣鸣很忙的股价再翻几倍，好想你最终只会变成一家手握金融资产的投资公司，彻底失去作为“红枣第一股”的产业价值。这份11亿的巨额净利润，并非什么里程碑，而是摆在好想你面前的一道终极考题——“赚快钱”和“做实业”到底怎么选？

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