上海
7月9日，A股上演了一出“越贵越涨”的魔幻剧情。
市盈率（TTM）超过250倍的10只指数，当天平均涨幅高达7.4%！科创半导体材料设备暴涨9.2%，科创芯片涨8.9%，连“卫星通信”这种概念指数也涨了4.7%。250倍市盈率意味着回本需250年，但市场用7%的涨幅告诉你：信仰比估值更重要。
更令人瞠目的是资金流向。7月9日ETF净申购前十中，高市盈率“天团”几乎包揽前五。半导体材料设备指数单日净申购35亿元，科创半导体材料设备净申购30.8亿元，科创50也吸金17亿元。资金像不要钱一样涌入科技赛道，仿佛市盈率只是数字游戏。
然而，净赎回榜单却透出另一番诡异景象：恒生科技指数被净赎回14.3亿元，港股通科技被净赎回10.7亿元，位列抛售榜首。但仔细一看，这两只被疯狂抛弃的指数，估值却并不高——恒生科技指数成分股多为互联网巨头，盈利稳定，当前市盈率远低于A股那些“市梦率”赛道，甚至处于历史中低位区间；港股通科技同样具备明显的估值安全边际。它们当日涨幅平平（恒生科技微涨0.01%，港股通科技甚至跌0.19%），却依然难逃资金撤离的命运。
这构成了极度割裂的画面：一边是250倍PE的A股科技被疯抢，一边是估值合理的港股科技被无情抛弃。资金似乎完全无视“贵贱”之分，只盯着A股的流动性溢价和政策叙事，硬生生把低估值资产冷落一旁。
这种错配，折射出市场的非理性狂热。当资金对高估值趋之若鹜，对估值洼地却避之不及，风险正在急剧累积。历史无数次证明，泡沫破裂时，被疯狂追捧的高估值资产往往跌得最惨，而此刻被“错杀”的低估值港股科技，反而可能成为暗夜中的那束光。曲终人散之际，谁在裸泳，谁有安全垫，答案或许早已藏在估值里。
复盘资料，不构成投资建议.
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