CXO行情，被猴子点燃

李昀 |撰文

王晨 | 编辑

一只实验猴，正在成为今年CXO景气度最直观的风向标。

创新药高位震荡，CXO却迎来久违的集体反弹。进入7月以来，CXO等龙头相继走强，沉寂多时的CXO重新成为医药板块资金关注的焦点。相比临床CRO和CDMO，临床前CRO率先释放出景气信号。猴价持续上涨，成为这一轮行业回暖最先显现的指标之一。

某国内头部CXO在2026年一季度电话会上提到：公司生物资产公允价值变动贡献净利润2.46亿元，主要受益于猴子市场价格回升。仅考虑猴子自然生长，未来每个季度预计可带来5000-7000万元以上的生物资产评估增值。

中国食品药品检定研究院6月份的40只食蟹猴采购项目中标结果显示，食蟹猴的采购中标单价为17.8万元。一名从事相关交易的人员称，在更广泛的实验猴市场中，如今恒河猴报价约10万—11万元，符合特定实验标准的食蟹猴报价可达20万—22万元。

据业内人士透露，如今国内重度依赖猴试的大分子IND项目，其临床前外包报价已轻松顶破2000万元人民币，其中仅购买实验猴的物料成本就占去了半壁江山。

猴价飞涨的原因主要来自货源紧缺。根据此前深蓝观报道（），从去年开始猴市就屡破新高，这主要和疫情刚结束时猴场为快速变现，出售大量年轻母猴，从而导致之后几年繁育断层相关。

实验猴紧缺主要影响的是CXO中临床前，尤其是药效和安评业务。有业内消息称，某家非上市龙头新签约订单同比增长约4倍。

同时，国内新药开发市场的升温，也加剧了CXO行业供需关系的失衡。这一点不仅体现在和实验猴强相关的业务上：临床CRO和CDMO等板块，也在2026年第二季度表现出更具说服力的内生韧性。

泰格医药上半年新签订单同比+21%，二季度单季增速抬升至27%，海外跨国药企回流国内开展 I/II 期临床，海外订单增速超35%；药明康德多肽、ADC、大分子 CDMO订单环比大幅提速，在手总订单598亿元，可覆盖未来两年营收；凯莱英大分子CDMO在手订单同比增加127.59%，GLP-1 中间体订单排产至2027年三季度。

2026年上半年，全球生物制药领域一二级融资金额同比大增95%，而国内BD潜在交易金额更是在上半年达到了惊人的997亿美元。

资金链的修复直接转化为下游研发订单的加速落地，资本也表现出更大的兴趣和信心：公募基金对CXO板块的配置比例也从2024年第一季度的12.7%一路攀升至2026年第一季度的16.9%，并在第二季度继续维持高配。

可以说，猴价走高只是阶段性周期变量，无法定义CXO 行业整体走势；板块真正长期支撑力量来自创新药资本复苏、管线出海转化带来的临床与生产外包持续需求。

猴荒还在持续

在传统的化学小分子时代，新药的安评与毒理试验对灵长类动物的依赖度并不高，80%以上的研究可以在大鼠或犬类身上完成。但时至今日，中国药企的研发主战场早已被ADC、多肽、小核酸、多特异性抗体以及CGT等新分子类型所统治。

这类药物的核心特征是高度的种属特异性。它们的靶点和作用机制往往只在人类和亲缘关系极近的非人灵长类动物体内表达。目前，国内新分子研发管线中，有超过70%的项目在安全性评价环节属于实验猴刚需。

一名业内人士提到，由于安评试验中药毒反应的不可逆性，每只猴子在原则上是一次性使用资源。一个标准的大分子IND全套毒理试验，动辄需要消耗几十甚至上百只符合特定年龄、健康标号的实验猴。

过去一年，国内猴荒持续发酵，直接带动CRO板块估值走高，昭衍新药等猴资源龙头股价显著走强。方正证券数据显示，2025—2027年国内实验猴年需求较供给常年多出近万只，2026年猴场货源早已被提前订满，新增客户即便加价也无现货可排。

疫情期间，跨境运输受阻推高前期猴价；疫情结束后，多数猴场为快速变现，大量抛售适龄繁殖母猴，直接造成行业繁育种群断层。目前，国内超八成繁殖母猴超出4-8岁最佳生育年限，受孕率、幼崽存活率大幅下滑，影响了供给端产能。

同时实验猴养殖需要合规养殖资质、严苛的检疫环评流程，让新玩家至少五年才能形成有效产能，国内合规猴场仅57家，供给端一时难以快速扩容。

头部CRO企业早年大规模收购、合作猴场，垄断国内超半数猴资源，留存优质种猴作为战略储备，进一步压缩市场流通货源。此外，GLP-1等新药研发爆发，对适配性极强的食蟹猴刚需激增，形成长期涨价格局。

业内人士估计，这轮猴荒保守可能还将持续2-3年。只要中国创新药管线的IND申报数量在增长，安评需求就是刚性跟随的。弗若斯特沙利文预测2034年中国安评市场规模将升至21亿美元，是目前的3倍——这意味着，供需紧张不仅可能持续，甚至存在进一步加剧的可能。

过去，我国为动物疫病防控和生物安全考虑禁止了实验猴的进口。据业内人士透露，由于这次猴荒影响面较大，相关部门已经在考虑开放种猴引进，但时间、力度并不确定。然而，可以比较确定的是，这次放开的口子较小，市场内供需的失衡关系很难在短时间内得到明显改善。

CXO的长期逻辑

对部分CXO公司起到推波助澜作用的不仅是猴价，还有背后以新药研发和生产为基础的行业环境的变化。这一点在这一季度临床CRO和CDMO上表现更为明显。

弗若斯特沙利文的数据揭示了这块基石的体量：2026年，全球和中国临床CRO的市场规模分别锚定在732亿美元和598亿元人民币。二季度，国内临床CRO的订单回暖，本质上是前端资金繁荣向后端业务演进。

当Biotech们通过海外BD斩获了数亿美金的首付款后，它们的战略重心迅速从“卖管线求生”切换为“加速核心管线临床、兑现后续里程碑”。

以泰格医药为例：今年公司前5个月新增临床订单同比增长27%，单二季度增速进一步抬升至30%，高于全年指引 20%。新增大额全球 III 期临床订单12笔，全部来自完成海外授权、手握大额首付的本土 Biotech。

更重要的结构性变化在于MRCT的含金量提升。过去，国内临床CRO大多在做本土的Me-too药物卷产能；而最近两年，随着MNC深度介入中国创新药的全球开发，大量由中国源头创新延伸出的MRCT合同落入本土头部临床CRO手中。高技术门槛带来了客单价的跃升，推动了临床段利润率的确定性修复。

据业内人士透露，MRCT类型的订单利润率可以达到35%左右，是过去的2-3倍左右。这显著增强了各大CXO企业临床板块的盈利能力。

2026年二季度，各大CDMO企业表现也比较强劲。新分子与重磅大单品的全球放量是背后主要动力。

2026年，全球对司美格鲁肽、替尔泊肽等代谢类大单品的饥渴不仅没有消退，反而随着适应症向心血管、非酒精性脂肪肝的泛化而对产能有进一步要求。不少具备大规模多肽固相合成能力、以及符合国际认证的固相反应釜产能的中国CDMO企业，在二季度迎来了订单的超负荷运转。

以药明康德为例：截至2026 年二季度，公司多肽及寡核苷酸平台超过10万升的固相合成反应釜产能处于高负荷运转状态。公司预计TIDES业务全年收入增长约40%，有望突破150亿大关。有海外机构研判：全球 GLP-1多肽原料药产能瓶颈至少持续2年，设备交付、工艺验证、合规认证无法快速补缺口。

同时，随着全球某些新领域的研发步入密集的商业化收获期，CDMO也开始进入忙碌期。比如：大批前期临床阶段ADC药物集中获批、转商业化生产。

在凯莱英CDMO的在手订单中，ADC是核心增量。公司预计全年4个ADC 项目转入商业化生产，二季度为全年产能爬坡、订单锁单高峰期。同时，奉贤 ADC 车间刚刚正式交付投产，是公司首个可承接吨级ADC偶联、 linker、毒素产能的生产基地。

随着国内创新药出海提速以及新赛道集中商业化落地，CXO行业在今年的复苏将变得越来越有确定性。