澜起科技这次被吓得不轻

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

7月15日，韩国检察机关突击搜查了澜起科技、日本瑞萨电子和美国Rambus三家企业在韩国的办公场所，调查矛头直指三方是否存在半导体零部件价格串通行为。

消息在次日迅速发酵，澜起科技A股当日午后跌幅一度触及18%，港股跌幅超过20%，公司总市值在短时间内大幅缩水。

面对外界追问，澜起科技方面回应媒体称，公司正在积极核实事件进展，经营状况目前一切正常，将配合相关调查。由于调查尚处于现场取证阶段，最终走向仍存在较大不确定性。

被一同纳入调查范围的三家企业，在全球内存互连市场合计占据93.4%的份额。其中，澜起科技以36.8%的市场占有率排名全球第一，瑞萨电子与Rambus分列其后，三家公司几乎构成这个细分赛道的全部供给侧。

部分市场声音对此次调查的指向表示质疑，认为三星、SK海力士等掌控全球存储颗粒供应的企业同样具有高度市场支配力，却未被纳入同类调查视野。

不过，这属于监管层面的判断，最终走向并非公司所能左右。

澜起科技能在内存接口芯片这一高壁垒赛道坐上全球头把交椅，背后是20余年的技术沉淀，也离不开其独特的市场切入路径。

创始人杨崇和此前曾就职于美国国家半导体，并在1997年参与创办了国内早期的"硅谷模式"IC设计企业新涛科技。

2001年，该公司被美国IDT以8500万美元全资收购，这笔交易金额在当年相当于两家头部门户网站的市值之和。这次并购让杨崇和积累了从创立到退出的完整经验，他也因此被业内称为"中国集成电路设计业海归第一人"。

2004年，杨崇和与同样具备国际半导体背景的戴光耀（Stephen Tai）在上海共同创立澜起科技，公司初期以数字机顶盒芯片积累现金流，同时布局内存接口赛道。

2010年前后，机顶盒市场景气度下滑，澜起随即将资源集中于内存接口芯片方向，此后这一选择被证明具有决定性意义。

当时，澜起科技研发出的DDR2内存接口芯片，在不牺牲性能的前提下，功耗比当时行业顶尖水平低出近四成，这一表现获得英特尔认可，促使英特尔终止了自身的内存接口芯片研发项目，转而直接采用澜起的产品并给予资金支持。

依托英特尔的生态背书，澜起由此正式打入全球顶级客户体系。

2013年，澜起自研的DDR4全缓冲"1+9"架构被JEDEC正式采纳为国际标准，使中国企业在内存接口领域首次成为行业规则的制定者。DDR5时代，公司延续这一地位，并成为JEDEC董事会中唯一来自中国大陆的芯片企业。

在商业模式上，澜起采用无晶圆厂模式，主要委托台积电代工，保持轻资产运营。客户端，三星电子、SK海力士、美光科技以及主流服务器OEM厂商均是其核心买家，超过七成产品销往海外。

这种格局客观上为公司构筑了一道独特的护城河，全球主要内存产业链对其产品的依赖，使得任何单一方向的封锁都难以奏效。

2019年7月，澜起科技作为科创板首批25家上市企业之一登陆上交所。2026年2月完成港股上市，募集资金净额约79亿港元，其中约70%规划于未来五年内用于互连类芯片研发，15%用于战略投资与并购布局。

从财务表现来看，澜起科技近两年的增长态势相当强劲，但此次调查也让市场开始重新审视其潜在的风险敞口。

据公司2025年年报披露，全年营业收入54.56亿元，同比增幅约50%，归母净利润22.36亿元，增幅约58%，毛利率由此前的58.1%提升至62.2%。

互连类芯片是核心驱动力，全年该板块收入51.39亿元，增幅约53%。2026年一季报显示，公司营收14.61亿元，同比增长19.5%，净利润8.47亿元，同比增长61.3%，毛利率进一步提升至69.8%。

其中值得关注的是以MRCD/MDB、PCIe Retimer、CXL MXC等为代表的AI高增长产品线，2026年一季度合计收入2.69亿元，同比增幅接近94%，在互连类芯片中的收入占比已升至19%。这部分产品单颗价值量远超传统接口芯片，被市场视为未来数年业绩弹性的主要来源。

在业绩与产业高景气共振之下，澜起科技A股在此次调查消息曝出前，阶段最高涨幅已超过100%，H股同期最高涨幅超过225%。高盛将2026年公司归母净利润预测上调至38.11亿元，对应同比增幅超过70%，并给出A股387元的目标价。

不过，此次韩国突击调查也暴露了部分潜在风险。客户高度集中是最直接的结构性隐患，根据2025年年报，前五大客户合计贡献了约77%的年度营收，三星电子、SK海力士和美光科技分别占比约35%、21%和18%，核心客户的任何需求收缩都会对业绩产生明显冲击。

存货规模扩张的问题同样不可忽视。从2025年一季度至2026年一季度，公司存货账面值从约3.11亿元增长至9.82亿元，增幅显著。历史数据显示，即便在2025年行业景气度较高的背景下，公司仍计提了约2842万元的存货跌价准备，一旦下游需求转弱，库存风险将进一步放大。

但还是要说，在这条赛道上，澜起科技凭借标准制定地位与全球供应链深度绑定所构筑的护城河，仍是短期内难以被复制的核心优势。

韩国调查带来的股价压力，短期看更多属于情绪层面的冲击，中长期走向则有待事件最终结论落地后再行判断。

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