南京云创大数据退市复盘：财务造假+欺诈发行双重违法

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退市复盘报告云创退（920305.BJ）

南京云创大数据科技股份有限公司

北交所首批退市案例 财务造假+欺诈发行双重违法

数据来源：Wind金融终端 · 北交所公告 · 江苏证监局

一、公司基本情况

南京云创大数据科技股份有限公司（以下简称公司）成立于2011年3月，总部位于南京市秦淮区，主营大数据存储与智能处理业务，是集人工智能、大数据、云计算技术于一体的高新技术企业。公司曾被评为国家专精特新小巨人企业、中国先进计算百强。

1.1 基本信息

证券代码

920305.BJ（原835305）

证券简称变更

云创数据 → *ST云创 → 云创退

上市交易所

北京证券交易所（北交所首批上市企业）

上市时间

2021年11月（由精选层平移）

主营业务

大数据存储产品、大数据处理产品及整体解决方案

主要客户

政府、教育、工业智能制造、科研院所等领域

IPO保荐机构

中信建投证券

IPO募资净额

约3.2亿元（募集资金总额3.48亿元）

实际控制人

张真（时任董事长）、刘鹏（时任总经理）夫妇

最终状态

2026年7月9日进入退市整理期，预计7月29日摘牌

1.2 上市背景

云创数据2015年12月挂牌新三板，2021年8月在全国股转系统精选层挂牌，2021年11月随精选层整体平移至北交所，成为北交所首批上市企业之一。公司上市时以大数据存储与智能处理为核心卖点，在AI与数据要素政策红利背景下，一度受到市场追捧。

2025年2月，受DeepSeek横空出世带动大数据概念炒作，云创数据股价从低点一路飙升，2月17日触及54.60元/股高点，市值一度超过70亿元。然而，仅两个月后，公司便因财务造假被立案调查，股价随即崩塌。

二、财务造假全貌

根据江苏证监局2026年4月29日下发的行政处罚事先告知书，云创数据在2020年至2024年上半年长达四年半的时间内，系统性实施财务造假，累计虚增营业收入近7.7亿元。

2.1 造假手段

公司主要通过以下方式虚增收入和利润：

·确认未实际执行的业务收入：与客户签订合同但实际未履行，仍在账面确认收入

·确认无商业实质的业务收入：通过形式上的交易安排，制造虚假业务流水

·欺诈发行：2021年7月IPO发行说明书中包含虚假的2020年度财务数据

2.2 逐年虚增数据

以下为各年度涉嫌虚增的收入与利润数据（来源：江苏证监局行政处罚事先告知书）：

财务指标

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年

营业收入(亿元)

0.36

0.73

1.07

2.96

0.50

0.31

虚增收入(亿元)

0.84

1.47

2.40

1.96

1.00*

虚增收入占比

23.1%

81.8%*

净利润(亿元)

0.66

0.66

净资产(亿元)

8.06

6.32

4.85

注：2024年上半年虚增收入1.00亿元，占当期营收81.83%（*）。2021-2023年实际营收数据已含虚增部分，真实经营规模远低于披露数字。

2.3 造假规模与严重性

虚增收入占比逐年攀升：从2020年的23.09%飙升至2024年上半年的81.83%，意味着公司后期超八成收入均为虚构。

虚增利润占比触目惊心：2022年虚增利润占当期利润总额绝对值的405.10%，即公司实际已严重亏损，却通过造假呈现盈利。

欺诈发行：IPO募资3.48亿元，发行说明书中包含虚假财务数据，构成欺诈发行，受损投资者可依法索赔。

三、退市历程完整时间线

云创数据从上市到最终退市，历经约五年时间。以下按时间顺序梳理关键节点：

时间节点

关键事件

详细说明

2011年3月

公司成立

南京云创大数据科技股份有限公司在南京成立，聚焦大数据存储与智能处理业务。

2015年12月

新三板挂牌

公司在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌，证券代码835305。

2020年起

财务造假开始

公司开始通过无商业实质业务虚增收入，2020年虚增营收8390万元（占比23.09%）。

2021年7月

IPO欺诈发行

公开发行说明书中包含虚假2020年财务数据，涉嫌欺诈发行，募资净额约3.2亿元。

2021年11月

北交所上市

随精选层整体平移至北交所，成为首批上市企业，股票代码变更为920305.BJ。

2022年

业绩开始亏损

归母净利润亏损1480万元，北交所对年报进行问询，财务异常初现端倪。

2023年

亏损持续扩大

归母净利润亏损6012万元，北交所对年报进行两次问询，存货异常增长约30%。

2024年

业绩大幅恶化

归母净利润亏损扩大至1.09亿元，信用减值损失计提高达8000万元。

2025年2月17日

股价触及高点

受DeepSeek概念炒作，股价触及54.60元/股高点，市值超70亿元。

2025年4月27日

证监会立案

因涉嫌信息披露违法违规，收到证监会立案告知书（编号：证监立案字0102025006号）。

2025年4月28日

股价崩塌

立案消息公布后，股价一度大跌27%，三个交易日内累计跌幅53.06%。

2025年4月29日

业绩大幅修正

发布2024年年报，营业收入从2.62亿元调减至0.50亿元，净利润从-1.09亿元调减至-1.74亿元。

2025年5月6日

被实施*ST

复牌后被北交所实施退市风险警示，证券简称变更为*ST云创，成为北交所首批*ST公司。

2025年7月

股价异常波动

三日内收盘价涨幅偏离值累计达49.47%，触发异常波动停牌核查（7月7日至14日停牌）。

2026年2月-4月

多次风险提示

公司连续发布六次关于可能被终止上市暨立案调查进展的风险提示公告。

2026年4月10日

募资账户被冻结

证监会两次冻结公司募集资金专户，合计冻结金额约7161.58万元。

2026年4月29日

行政处罚告知

收到江苏证监局行政处罚事先告知书，查明2020-2024年累计虚增收入近7.7亿元，拟合计罚款近1.5亿元。

2026年4月30日

触发强制退市

2025年年报被出具无法表示意见审计报告，净利润-1.47亿元，触发财务类强制退市，股票停牌。

2026年6月9日

收到终止上市决定

收到北交所终止上市决定（北证发〔2026〕31号）。

2026年6月26日

放弃复核

公司管理层决定不提请复核申请，接受终止上市决定。

2026年7月9日

进入退市整理期

股票复牌并进入退市整理期，证券简称变更为云创退，首日无涨跌幅限制，此后每日±30%。

2026年7月29日

预计摘牌

退市整理期届满（15个交易日），次一交易日正式摘牌，转入退市板块。

四、退市触发条件分析

云创数据最终触发了北交所股票上市规则中的多项退市情形，属于财务类与重大违法类双重叠加退市。

4.1 财务类强制退市（主要触发条件）

根据北京证券交易所股票上市规则第10.3.9条第一款，公司触发以下三项财务类退市情形：

·第（一）项：2025年度经审计的利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为-1.47亿元（亏损）

·第（三）项：2025年度扣除与主营业务无关收入及不具备商业实质收入后的营业收入仅2973万元

·第（五）项：2025年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，且内部控制被出具否定意见

关键前提：2024年年报已被出具无法表示意见审计报告，公司于2025年5月6日被实施退市风险警示（*ST）。在被实施*ST后的首个年度（2025年），再次触发上述情形，直接触发强制退市。

4.2 重大违法类退市风险（叠加警示）

因收到江苏证监局行政处罚事先告知书，认定公司存在信息披露违法和欺诈发行行为，公司被叠加实施重大违法类退市风险警示。若行政处罚决定最终认定触及股票上市规则第10.5.1条规定的重大违法强制退市情形，将同时触发重大违法退市。

4.3 规范类退市风险（叠加警示）

因涉嫌关联方非经营性资金占用及违规使用募集资金等情形，公司还被叠加实施规范类退市风险警示。

最终结论：云创数据以财务类强制退市为主要触发条件，叠加重大违法类和规范类退市风险警示，是北交所历史上首例因财务造假导致的强制退市案例。

五、监管处罚详情

2026年4月29日，江苏证监局下发行政处罚事先告知书，对公司及10名相关责任人拟作出合计近1.5亿元的行政处罚。

5.1 处罚明细

处罚对象

违法事由

拟处罚金额

其他措施

公司（云创数据）

信息披露违法+欺诈发行

7,960万元

张真（时任董事长）

组织安排系统性财务造假

1,500万元

终身证券市场禁入

刘鹏（时任总经理）

知悉造假仍签字确认

1,400万元

终身证券市场禁入

其他8名责任人

参与财务造假

合计4,050万元

部分禁入措施

5.2 处罚要点

·公司层面：因信息披露违法拟罚款1000万元；因欺诈发行拟罚款6960万元（募资额3.48亿元的20%），合计7960万元

·个人层面：10名责任人合计拟罚款6950万元，其中实控人夫妇合计2900万元

·市场禁入：张真、刘鹏夫妇均拟被采取终身证券市场禁入措施

·资金冻结：证监会于2026年4月分两次冻结公司募集资金专户，合计约7161.58万元

5.3 投资者索赔

由于公司存在欺诈发行和信息披露违法行为，受损投资者可依法提起民事赔偿诉讼。暂定于2025年4月27日（含当日）之前买入、并在2025年4月28日之后卖出或仍持有而亏损的投资者，可登记维权。截至2026年4月，已有多位投资者通过律师事务所递交立案申请。

截至2025年末，公司货币资金仅8687万元，能否应对监管巨额处罚和投资者索赔存在重大不确定性。

六、各方影响

6.1 对投资者的影响

·股价从高点54.60元/股（2025年2月17日）跌至退市整理期，跌幅超过90%

·立案公告后三个交易日内，股价累计跌幅53.06%，单日最大跌幅27%

·市值从高峰期超70亿元缩水至退市时约4.73亿元

·持有股票的投资者面临巨额亏损，且退市后流动性将大幅下降

6.2 对关联方的影响

通鼎互联（参股公司）：因持有云创数据股权，通鼎互联于2025年已计提1.43亿元税前利润损失，并发布公告提示重大风险。

中信建投证券（IPO保荐机构）：作为云创数据IPO保荐机构，是否将被监管处罚及承担连带责任受到市场广泛关注，截至报告日尚无明确结论。

6.3 对北交所市场的影响

·云创数据是北交所首批*ST公司之一，也是首例因财务造假触发强制退市的案例

·案例表明北交所退市机制已实质性运转，监管对财务类退市严格执行

·对北交所其他上市公司形成警示，尤其是存在审计意见保留或被问询的公司

七、早期预警信号复盘

回顾云创数据的退市历程，多个早期预警信号在事发前已有迹可循，投资者若能及时识别，可有效规避风险。

7.1 财务层面预警信号

·业绩持续恶化：上市后业绩连年下滑，2022年即出现亏损，2023年亏损扩大至6012万元

·存货异常增长：2023年底存货余额约2亿元，同比增长约30%，存货转固定资产/无形资产比例异常偏高

·应收账款风险：长账龄应收账款回款困难，2024年单项计提信用减值损失约8000万元

·业绩快报大幅修正：2024年营业收入从2.62亿元调减至0.50亿元，调减幅度高达81%

·一季度收入骤降：2025年一季度营收不足900万元，同比降幅约80%，与历史数据天壤之别

7.2 审计层面预警信号

·2022年、2023年年报均被北交所问询，2023年年报被问询两次

·2024年年报被出具无法表示意见审计报告（最高级别的审计保留意见）

·内部控制被出具否定意见，表明公司内控体系存在重大缺陷

7.3 公司治理层面预警信号

·实际控制人为夫妻档（张真+刘鹏），一人任董事长、一人任总经理，内部制衡机制薄弱

·2026年4月新任董秘任职不到3个月即辞任，高管频繁变动

·募集资金被冻结，涉嫌违规使用募集资金

7.4 市场层面预警信号

·股价在基本面持续恶化背景下，受概念炒作短期暴涨，与基本面严重背离

·买入席位以游资营业部为主，缺乏机构投资者支撑

·立案公告后股价崩塌，说明市场对公司基本面早有疑虑

八、经验教训与启示

8.1 对投资者的启示

·警惕概念炒作与基本面背离：股价短期暴涨但业绩持续亏损，是重要的风险信号

·重视审计意见：年报被出具非标准审计意见（保留意见、无法表示意见、否定意见）是退市的重要前兆

·关注监管问询：交易所对年报的多次问询往往指向财务数据的真实性问题

·分散投资：北交所市场流动性相对较低，单一重仓小市值公司风险极高

·立案即警报：公司被证监会立案调查后，应高度警惕并及时评估持仓风险

8.2 对市场监管的启示

·北交所退市机制已实质性落地，能进能出的市场生态正在形成

·欺诈发行与财务造假的处罚力度显著加强，终身禁入措施对违法者形成有效震慑

·IPO保荐机构的尽职调查责任需进一步强化，中介机构连带责任机制有待完善

8.3 对上市公司的启示

·财务造假是高压红线，监管查处力度持续加强，违法成本远超造假收益

·信息披露的真实性、准确性、完整性是上市公司的基本义务，不可逾越

·公司治理结构的完善是防范内部人控制和财务造假的根本保障

免责声明

本报告基于Wind金融终端数据库、北交所公开公告及公开媒体报道整理，仅供参考，不构成任何投资建议。报告中涉及的行政处罚事项均为事先告知书阶段，最终处罚结果以监管机构正式决定为准。投资者应自行判断并承担投资风险。